中國A股也是國際資本市場的有機組成部分，時時受國際資本影響。同時，A股行情又是政策與資金力量共同作用的結(jié)果，政策決定了資金能否或以多大規(guī)模入市，從而決定了股市估值高低。政策的力量由資金流向表現(xiàn)出來，政策和資金的信息反映在機構(gòu)資本或民間資本的多方或空方的投資行為中。為此，筆者從國際、國家、機構(gòu)和民間資本四個力量的視角對2012年A股市場進行分析。
從國際資本看
我們預計，歐洲主權(quán)債務危機在2012年上半年將清晰地反映其“危害”市場的風險程度，風險的極致往往是價值壓縮的極致，也是下半年行情轉(zhuǎn)向的機會之窗。當全球主要國家意識到經(jīng)濟衰退問題將會演變成社會問題時，重新激活經(jīng)濟增長的有形之手被迫再次動作。如果歐債危機導致歐元解體的危機深化，實現(xiàn)歐洲財政一體化以解決危機反而成為契機。同時，2012年6月份美國OT2（第二次扭曲操作）到期，其對資本市場的負面影響將逐步衰減，國內(nèi)通脹和政策形勢的變化，將帶來A股“復興”機遇。
歐美經(jīng)濟面臨“衰退”的壓力，導致國際經(jīng)濟復蘇過程的反復，在二次探底壓力下，大宗商品價格將相對平穩(wěn)，國際性通脹向國內(nèi)傳導的壓力下降，物價下降將導致貨幣政策在2012年下半年從微調(diào)向?qū)捤傻牟阶涌赡軙~得大些。
從國家資本看
雖然國際資本從商品、貨幣和資本價格各路徑影響A股市場，但真正決定A股行情的還得看國內(nèi)貨幣政策。決定貨幣政策方向的是物價水平與就業(yè)情況，物價的高低既受國際經(jīng)濟關(guān)系的大宗商品高低的影響，又受自然天氣影響。根據(jù)天氣的周期變化規(guī)律，筆者預期2012年因為夏糧豐收而通貨膨脹預期進一步下降。同時，根據(jù)政策周期，我們預計地產(chǎn)控價與限購政策在2012年上半年仍然會持續(xù)，房價將進一步下降，這也為貨幣政策從過度緊縮向正常回歸提供了社會環(huán)境。
從物價升降與資金供應負相關(guān)關(guān)系看，2012年物價繼續(xù)下降，資金充裕的可能性增加。資金的實際寬松與政策的周期結(jié)合。2009年7月后，央行事實上開始了逐步收緊資金的政策，到2012年8月資金緊縮周期將達三年時間，無論物價還是房價都將達到貨幣政策的預期目標，如果再延長緊縮時間，必然出現(xiàn)政策失靈的可能，從而導致出現(xiàn)市場失靈，或引發(fā)新的社會問題。從估值看，A股中許多行業(yè)或公司估值已經(jīng)接近甚至低于國際市場的估值，已經(jīng)是資本品中最便宜的投資標的。
我們預計，2012年上半年政策傾向于不利股市而有利于產(chǎn)業(yè)資本或商品、資源等；春季政策性利空抑制行情，但有利于醫(yī)藥行業(yè)；年中可能出現(xiàn)利空政策或利空政策的傳聞而導致行情下跌；夏末秋初利空政策可能盛極而衰，為股市在秋天的“復興”提供動力，并在年末出現(xiàn)牛市行情或反轉(zhuǎn)行情。秋天時可能出現(xiàn)多方力量克制已經(jīng)衰退的利空政策力量，將出現(xiàn)資金量倍增入場與多方倍增并相互結(jié)合而推動行情的情景，金融、金屬行業(yè)以及水運、航空、商業(yè)類行情上升；冬季可能再次出現(xiàn)因利空政策力量強化，市場資金外流，大行情消退，但由于流動性寬松，資金性行情還會出現(xiàn)。
從機構(gòu)資本看
機構(gòu)資本中的上市公司或準上市公司，主要扮演股票供應力量，是資金的吸納方。如果按管理層要求，提高分紅率，或許會吸引保險等長線資金入市，有利于價值投資理念的傳播。如果2012年IPO總量不超過2011年，在資金可能適當寬松的條件下，A股總體表現(xiàn)也不會比2011年差。
機構(gòu)資本中的公募、私募、社保或保險資金，為股票的需求方。機構(gòu)資本對股票的需求，主要有兩個條件：一要看是否夠便宜，二是看資金是否松動。從估值看，2500點以下，15倍以下的市盈率，A股已經(jīng)夠便宜，符合機構(gòu)資金入市的必要條件。要機構(gòu)資金大規(guī)模入市，還得看貨幣政策能否在物價確認下行拐點后適度調(diào)整過度緊縮的狀態(tài)。
從房價發(fā)展趨勢看，2012年年中，從統(tǒng)計意義上預測，房價可能會下跌20%-30%，地方融資渠道萎縮。因此，2012年下半年，可能出現(xiàn)貨幣政策的適度調(diào)整，以適應經(jīng)濟發(fā)展的變化，機構(gòu)資本有可能在秋天某個時候擇機入市。
從民間資本看
2011年年中，民間資本已經(jīng)從農(nóng)產(chǎn)品炒作中撤離，藝術(shù)品或其他領(lǐng)域的估值已經(jīng)很高，
2012年或許以民間資本為主導的行情，但機構(gòu)資本與民間資本合作無間，特別是公募基金為代表的民間資本集合力量，可能出現(xiàn)空翻多的情況，強化了多方力量。從四方力量組合看，如果民間資金在2011年12月全面入市，其鋒芒可能在2012年春夏間消耗殆盡；2012年秋天可能因民間資金重新涌入市場，空方翻多與民間資金結(jié)合，實現(xiàn)民間資金力量倍增現(xiàn)象，有利于行情向上，因此可能出現(xiàn)資金市�？偟膩砜�，我們預計2012年春季資金凈入市減少，行情上升無力或無法延伸；夏季雖有反彈，但仍然受資金制約，秋季資金得以扶持，冬季行情看好。
在地產(chǎn)行情繼續(xù)調(diào)整的背景下，2012年上半年與地產(chǎn)緊密相關(guān)的金融股可能受壓力較大，但物極必反，我們預計價值壓縮過度的金融股有可能在夏初出現(xiàn)價值回歸行情，特別是在秋季的時候，多方力量可能集中力量于“流動”性好的金融、水利、水務、養(yǎng)殖、釀造、酒類、航運、航空、商貿(mào)等行業(yè)。我們預計，2012年4-5月因價值壓縮出現(xiàn)空翻多，多方力量因空翻多倍增，金融類行情存在反彈上升的可能，特別在5月份這種可能性更大，8-9月可能出現(xiàn)金融價值回歸行情，國慶前后多方可能力竭而衰，金融、金屬行情消退。
當然，上述分析僅僅是基于自然規(guī)律或股市周期規(guī)律為背景，對四方力量博弈結(jié)果的一種“預測”，A股的具體時間周期與行業(yè)輪動與預測結(jié)果會存在偏差。但無論如何，歐美等國家的主權(quán)債務危機或許在2012年上半年表現(xiàn)得淋漓盡致，外來的風險已經(jīng)“兌現(xiàn)”，如果A股股價已經(jīng)充分消化了外部的風險沖擊，如果政策面已經(jīng)從控制通脹轉(zhuǎn)向保證經(jīng)濟穩(wěn)定或增長，相對于2011年的市場，2012年A股的“復興”或存在一定的可能性。
