歐元會倒下再也站不起來嗎？
過去的一周，歐元區(qū)噩耗不斷。仿佛一個拳擊手在擂臺上已經(jīng)失去了防御能力，正被強大的對手——美元一連串的組合拳猛轟，甚至對手都不需要出拳，只要動動口，由美國評級公司不斷喊出其“軟肋”與“要穴”即可。
23日，德國國債發(fā)行失敗，發(fā)行結(jié)果為1999年歐元誕生以來最差，其原計劃出售60億歐元10年期國債，但商業(yè)銀行僅認購36.44億歐元；24日，穆迪將匈牙利政府國債評級從Baa3下調(diào)一個級距至Ba1，負面展望；同一日，惠譽宣布，將葡萄牙主權(quán)評級調(diào)降至垃圾級，負面展望；25日，標準普爾降低比利時長期主權(quán)債信用評級，負面展望；希臘新的償債高峰悄然逼近，12月將有67億歐元主權(quán)債到期。
商業(yè)銀行的壞消息也接踵而至。近幾個月來，在歐洲的個人和企業(yè)已從西班牙等國轉(zhuǎn)走了幾十億歐元存款。最近，歐洲央行被迫對178家商業(yè)銀行發(fā)放了2470億歐元的7天期緊急貸款，為2009年4月以來最高，以應對商業(yè)銀行資金鏈斷裂的燃眉之急。
歐洲的領(lǐng)導人不得不面對某些市場人士的悲觀預測，比如有“末日博士”之稱的魯比尼的“烏鴉嘴”：歐元區(qū)現(xiàn)在的“慢速火車脫軌事故”將轉(zhuǎn)為“快速火車脫軌事故”——歐元區(qū)在未來2-3年內(nèi)有超過50%的破裂可能。
穆迪甚至對歐元區(qū)所有國家主權(quán)評級發(fā)出警告。ICAP(毅聯(lián)匯業(yè)集團)甚至開始測試新的外匯交易系統(tǒng)，以準備希臘一旦脫離歐元，重新發(fā)行自己的貨幣之需。
那么，純信用的紙幣歐元會解體嗎？歐元區(qū)還有機會絕地反擊嗎？
在11月初歐盟峰會之前，本人就不樂觀，歐盟峰會所出臺的舉措——商業(yè)銀行在2012年6月之前充實1060億歐元的資本金；EFSF拯救基金用杠桿擴容到1萬億歐元，筆者第一時間對此的判斷是“望梅止渴”和“畫餅充饑”。因為，對于市場來說，這是太顯眼的“請君入甕”：歐盟峰會剛剛對希臘國債的私人部門持有者減記50%，使他們損失了1000多億歐元，緊接著又向這些受害者再融資——這就像剛把梯子抽調(diào)，讓人家摔了個半身不遂，還要求人家爬上歐元這棟房子去修屋頂。
那么，純信用紙幣歐元還有什么自救的方法嗎？尚有如下幾種可能：1.拋棄深陷危機的邊緣國家，收縮到核心歐元區(qū)；2.趕快統(tǒng)一歐盟各國財政，以發(fā)行歐洲央行債券；3.歐洲央行直接購買危機國債券。
核心歐元區(qū)是一個不可能實現(xiàn)的方案。原因在于，如果沒有法國和意大利，就不存在核心歐元區(qū)。而意大利已經(jīng)深陷主權(quán)債危機，前一段時間十年期國債收益率一度上沖到7.38%，現(xiàn)已在7%生死線上徘徊，意大利一國的主權(quán)債就占到整個歐元區(qū)的23%，比希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙等四國加起來還多；而如果拋棄了西班牙和意大利，其主權(quán)債違約，法國的商業(yè)銀行就會崩潰。果真如此，意大利主權(quán)債和法國商業(yè)銀行雪崩，核心歐元區(qū)也就不復存在了。
歐洲央行直接購買危機國債券。這個本質(zhì)上就是歐元區(qū)版的QE(量化寬松)，然而，德國明確反對。因為歐元區(qū)和美國不同，美聯(lián)儲買國債，美國財政部負責還本付息；可是如果歐洲央行買了希臘國債，那就不知道誰來還利息，搞不好最后還債的責任落到德國頭上，那德國才真的變成“冤大頭”。
另外一條出路是——歐洲央行發(fā)行債券，為危機國融資。這同樣面臨了上一個問題，即在歐洲財政未能一體化，各國不能按比例均攤債務本息的情況下，德國堅決反對。
德國的堅決反對意味著，歐元區(qū)要想發(fā)行歐洲央行債券和歐洲央行實施量化寬松政策，必須先行實現(xiàn)財政一體化�；蛘哓斦惑w化每先走一步，歐洲央行的美聯(lián)儲功能化才跟進一步。
如果歐洲能夠財政一體化，這對于歐元抗衡美元無疑是有用的。目前，美國主權(quán)債占GDP的比重已經(jīng)達到100%，歐元區(qū)總體主權(quán)債比例在80%多一點，總體債務壓力比美國還輕一點。
問題是，美國是一個統(tǒng)一國家，財政一體化，可以采取先發(fā)制人的“量化寬松”，同時聯(lián)邦政府可以幫州政府借債創(chuàng)造條件，使美國債務問題變成了一個首尾相顧的整體；而歐元區(qū)卻處處裂痕，其最脆弱處，比如希臘等，就會被美元勢力牢牢抓住，美國利用其全球唯一的金融進攻性勢力(信用評級公司、對沖基金、金融媒體等)反復打擊，使傷口越撕越大，越傷越深，最后可能因失血過多而衰亡。
某種程度上，這是一個生死時速的游戲，德國和法國希望邊緣國在主權(quán)債務危機滅頂之災的倒逼之下，歐元區(qū)能夠一舉解決財政一體化問題，即轉(zhuǎn)變危機壓力為歐盟國家化的動力。
而真正兇險正在于此，美元對歐元的打擊，歐元危機的擴大化的速度很可能比歐元區(qū)財政一體化更快，因為歐元區(qū)諸多國家其政治決策速度很難比美元勢力決策打擊歐元的速度更快——即德法想在橋斷之前跑到對岸，但是美元勢力一定會使橋在他們跑到對岸前斷掉。甚至有人評論：歐元跑到對岸的時間僅僅剩下10天(到下一次歐盟峰會在12月9日召開)。
最后是橋先斷，還是人先跑到對岸？關(guān)鍵看歐元區(qū)敢不敢對美國反威懾：如果橋先斷了，歐元區(qū)就先推出與黃金掛鉤的金歐元，這會對美元勢力產(chǎn)生強烈的震懾作用。因為一旦金歐元推出，就意味著美元貨幣金融體系的崩潰。但也將意味著歐美間徹底的決裂，雙方會發(fā)生劇烈的沖突。
另外一種特殊情況是，美國國內(nèi)爆發(fā)重大自然災害或恐怖襲擊，或者美國深陷中東、東亞沖突而不能自拔，那么，紙幣歐元尚有一線生機。一言以蔽之，純信用紙幣歐元的絕地反擊存在理論上的概率，現(xiàn)實希望渺茫。
