進(jìn)入2011年最后一個(gè)月，債券市場(chǎng)在下調(diào)存準(zhǔn)率等利好消息帶動(dòng)下蓄勢(shì)待發(fā)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在明年宏觀調(diào)控政策有望進(jìn)一步放松的預(yù)期下，債券市場(chǎng)有望在年末進(jìn)一步回暖，穩(wěn)健的投資者可考慮布局年底和明年的債券市場(chǎng)，從利率債券產(chǎn)品、信用債、可轉(zhuǎn)債三大品種上尋求相對(duì)穩(wěn)定的收益。
債市基本面向好
交通銀行等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告指出，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的基本面總體向好。
政策面上，11月30日晚間，央行宣布從2011年12月5日起下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，此舉為近三年來(lái)首次下調(diào)。其實(shí)，從2010年11月25日起，央行經(jīng)評(píng)估對(duì)全國(guó)20多家農(nóng)村合作銀行(其中浙江省6家)執(zhí)行有區(qū)別的存款準(zhǔn)備金率(16.5%)，期限一年。今年11月到期后，人民銀行對(duì)其恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率水平(16%)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，目前央行將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，這些調(diào)控政策非常具有針對(duì)性，在一定程度上釋放出寬松信號(hào)。此外，12月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，自2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以?xún)?nèi)。同日公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)也創(chuàng)下32個(gè)月來(lái)新低，降至47.7%。專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行放緩，開(kāi)始出現(xiàn)收縮苗頭，今后保增長(zhǎng)或?qū)⑷〈雇洺蔀闆Q策層的政策重心。
資金面方面，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jī)H有20億元，一周內(nèi)合計(jì)回籠資金達(dá)到260億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠資金240億元。從市場(chǎng)利率來(lái)看，銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)7天品種利率再度飆升至4%以上，顯示出本周市場(chǎng)資金面略顯緊張，受年末因素影響，未來(lái)幾周市場(chǎng)資金面難現(xiàn)寬裕。但值得注意的是，此次準(zhǔn)備金率的下調(diào)將直接帶來(lái)約4000億元資金的投放，會(huì)對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性投放起到很好的補(bǔ)充作用。
消息面上，浙江省上周成功招標(biāo)發(fā)行67億元地方債，3年期和5年期品種中標(biāo)利率分別為3.01%和3.24%，與同期限國(guó)債利率倒掛加劇。這一方面表現(xiàn)出市場(chǎng)投資者對(duì)于地方債的認(rèn)可程度較高，另一方面也表現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債券的需求較為強(qiáng)烈，有利于二級(jí)市場(chǎng)的走強(qiáng)。
機(jī)構(gòu)分析人士表示，總體來(lái)看，近期央行的調(diào)控政策或?qū)⑦M(jìn)行有針對(duì)性的微調(diào)，但不可能發(fā)生大的轉(zhuǎn)向。因此，預(yù)計(jì)國(guó)債市場(chǎng)將維持小幅攀升格局，而企債市場(chǎng)短期內(nèi)將進(jìn)行整理，在量能積聚后有望繼續(xù)上揚(yáng)。從個(gè)券來(lái)看，目前信用債和可轉(zhuǎn)債的估值仍然偏低，隨著新發(fā)行債券型基金的入市，未來(lái)有望走出一輪牛市行情，值得投資者關(guān)注。
布局機(jī)會(huì)來(lái)臨
近期多家機(jī)構(gòu)在有關(guān)四季度的投資策略報(bào)告中明確提出債市長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)的來(lái)臨。嘉實(shí)基金、德圣基金研究中心等明確表示，當(dāng)前通脹壓力已經(jīng)得到顯著緩解，宏觀政策將進(jìn)入中性狀態(tài)，市場(chǎng)上資金面緊張的情況有望緩解，這將為債市展開(kāi)反彈提供較有力的支撐。
嘉實(shí)基金表示，緊縮的貨幣政策在未來(lái)可能有適度放松的可能，加上當(dāng)前債券市場(chǎng)的收益率處在高位，現(xiàn)在投資債券基金是比較好的時(shí)機(jī)。招商證券分析指出，目前貨幣條件有利于控制通脹，通脹的預(yù)期也逐步穩(wěn)定。在通脹可控的情況下，進(jìn)一步緊縮貨幣的可能性較小，資金面將逐步寬裕，銀行間資金成本已經(jīng)不會(huì)大幅抬升，未來(lái)的資金面將會(huì)逐漸寬裕，為債市走牛創(chuàng)造了良好條件。
華泰柏瑞基金經(jīng)理沈濤表示，出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹以及流動(dòng)性形勢(shì)的判斷，未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境仍可能相對(duì)有利，債券市場(chǎng)有望延續(xù)10月以來(lái)的上漲趨勢(shì)，在明年的大部分時(shí)間，債券市場(chǎng)的投資可能比權(quán)益類(lèi)更能夠吸引普通投資者的注意。
分析人士表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)微觀盈利都處于下行趨勢(shì)的背景下，債券市場(chǎng)正迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。而歷經(jīng)充分調(diào)整之后，信用債等品種的價(jià)格將快速反彈，整體投資價(jià)值明顯。
三大品種呈現(xiàn)機(jī)會(huì)
對(duì)于年底和未來(lái)一段時(shí)間的品種配置，機(jī)構(gòu)分析人士表示，在債券牛市開(kāi)端，利率產(chǎn)品將首先啟動(dòng)，其次是信用債，最終是可轉(zhuǎn)債。
業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)穩(wěn)健的投資者而言，一些分級(jí)債基的低風(fēng)險(xiǎn)板塊也值得關(guān)注。據(jù)了解，目前大多數(shù)此類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益，與3個(gè)月期的固定收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)似，可達(dá)到一年定存利率的1.3倍以上，即在4%到5%之間。同時(shí)，此類(lèi)產(chǎn)品大多承諾會(huì)根據(jù)銀行的實(shí)際利率進(jìn)行調(diào)整，以天弘添利A為例，該基金的約定收益已經(jīng)連續(xù)三次上調(diào)。申購(gòu)天弘添利A的投資者可獲得4.55%的約定年化收益。
銀河證券表示，從較長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間看，由于信用債目前更具備估值優(yōu)勢(shì)，當(dāng)債市全面反彈確立時(shí)，信用債券將更具備操作空間。因此判斷2012年全年將是債券市場(chǎng)較好的投資時(shí)機(jī)，激進(jìn)型投資者可逐步擇機(jī)布局。專(zhuān)家稱(chēng)，信用產(chǎn)品明年投資機(jī)會(huì)更好一些。原因是今年收益率上行很多，下行幅度不是太大。另一方面，雖然目前政策進(jìn)行了微調(diào)，但是調(diào)整幅度并不是很大。明年隨著貨幣政策逐步調(diào)整，信用產(chǎn)品可能有更好的表現(xiàn)。
銀華永泰基金經(jīng)理王懷震表示，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前可轉(zhuǎn)債品種“債性”特征較為突出，加上可轉(zhuǎn)債具有回售以及修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款的保護(hù)，其投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。后市可轉(zhuǎn)債可能的觸發(fā)因素一是來(lái)自轉(zhuǎn)股價(jià)的下調(diào)，另一個(gè)則是股指潛在的上漲空間。
