幾乎超出所有市場人士預(yù)期的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，打亂不少基金經(jīng)理投資節(jié)奏，令年終排名大戰(zhàn)再起波瀾，面臨“年終考”的基金經(jīng)理頗感糾結(jié)
突發(fā)利好擾亂步調(diào)
央行下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和全球六大央行罕見地聯(lián)手救市兩大突發(fā)利好消息，令絕大多數(shù)公募基金倍感意外，擾亂了基金原本的思路和操作。
對于基金經(jīng)理而言，上周的股市可謂一波三折。30日A股創(chuàng)下11月反彈以來的最大單日跌幅，然而尚在驚魂未定間，政策暖風(fēng)卻又撲面而來。當(dāng)日晚間，中國人民銀行宣布從12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行三年來首次降低存款準(zhǔn)備金率。與此同時，全球六大央行罕見地聯(lián)手救市，向市場注入流動性，美歐股市因此狂飆猛漲。
這兩大突發(fā)利好消息，令絕大多數(shù)公募基金備感意外。在此之前，由于10月外匯占款負(fù)增長，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)已在機構(gòu)的預(yù)期之中，但卻沒想到，這一預(yù)期兌現(xiàn)得如此之早。
突然而至的貨幣政策放松，擾亂了基金原本的思路和操作，基金經(jīng)理們還沒來得及仔細(xì)消化市場的大跌，立刻又要開始研究如何應(yīng)對反彈。而距離年底僅余20個交易日，對于一些仍要在12月底接受業(yè)績考核的基金而言，在此時點上的判斷顯得尤為重要。
周三下午市場大跌后，一位基金經(jīng)理在與中國證券報記者交流時分析，如果想在年末業(yè)績排名中提升名次，有兩個辦法可供選擇：一是干脆降低倉位，這樣可以比對手跌得少一些；二是賣掉一些輕倉品種，騰挪出資金加倉重倉股，讓自己的重倉股表現(xiàn)好一點。顯然，這樣的策略是基于對年底之前市場弱勢下行的判斷，而在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，一切又都需要重新審視和判斷。
實際上，周四A股市場的上揚，已擾亂了部分處在減倉進(jìn)程中基金的節(jié)奏。幾家研究機構(gòu)的倉位監(jiān)測報告顯示，在周四反彈來臨之前，公募基金整體處于倉位重心下移的進(jìn)程中。根據(jù)海通證券報告，11月18日至12月1日期間，主動管理股票基金與混合型開放式基金的雙周平均股票倉位，相比11月11日至11月24日期間的倉位，由79.14%降到了75.33%，降低了3.81個百分點，降至2006年以來的中等水平。
根據(jù)德圣基金研究中心測算，相當(dāng)部分基金在周三的大跌中大幅度減倉，減倉幅度為10月下旬反彈以來之最。減倉顯著的基金主要為兩類，一類是規(guī)模偏小的小基金公司旗下的基金，另一類是自身策略偏謹(jǐn)慎的中型基金。其中，有7只基金大幅減倉超過10%，可見這部分基金對短線風(fēng)險十分敏感。雖然這在相當(dāng)程度上降低了周三的凈值損失，但在周四的反彈中，這些減倉基金難以翻手做多，凈值回升較慢。
進(jìn)退難題困擾基金
面對存款準(zhǔn)備金率下調(diào)所帶來的短期利好，是進(jìn)還是退，依舊困擾著基金經(jīng)理們。而是趁反彈及時離場還是積極參與反彈，也成為了一道重要的選擇題�？傮w來看，盡管手頭不缺“彈藥”，但多數(shù)基金經(jīng)理對于突發(fā)利好帶來市場反彈仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，敢于趁勢加倉的人尚在少數(shù)。
“市場的大跌大漲反映了兩股力量的博弈：一股是對經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂，另一股則是對政策放松的期待。處在微妙的夾縫間，要對市場作出判斷，確實不易。”上海一位基金經(jīng)理表示。
“我這一個星期都沒有交易�！鄙虾Ａ硪晃换鸾�(jīng)理則表示，很難判斷一輪反彈行情有多大力度，因此較為穩(wěn)妥的策略仍然是自下而上選好個股。
而那些對短期政策變化作出反應(yīng)的基金，出于對反彈行情可持續(xù)性判斷的不同、追求目標(biāo)的不同，各自的選擇也不同。一位堅持謹(jǐn)慎策略的基金經(jīng)理透露，在周四市場的上漲中他實際順勢減倉�！霸谕鈪R占款下降的宏觀背景下，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)更多是一種被動下調(diào)，主要目的是為了反向?qū)_外部流動性減少帶來的沖擊。因此，這仍然可以看作是一種政策的微調(diào)，并不表示穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞！?BR> 有趁勢派發(fā)籌碼的，也就有人積極挺進(jìn)。另一位基金經(jīng)理就表示，未來存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)調(diào)低的概率在加大。一些對政策較為敏感的板塊，具備階段性機會，仍然可以積極把握。
也有業(yè)內(nèi)人士指出，在今年弱平衡市的背景下，偏股型基金之間的業(yè)績差距并不是特別大。以普通股票型基金為例，根據(jù)統(tǒng)計，截至上周五收盤，在可比的238只基金中，有140只基金的虧損幅度分布在10%-20%區(qū)間內(nèi)。從這個角度看，踏準(zhǔn)一波行情的節(jié)奏，就有可能較大地提升名次。而一些在三分之一位、二分之一位附近的基金相對而言更具有這個動力。
不過，多位基金經(jīng)理也表示，在這一市場中確實可以做一些波段行情，但具體操作上較難把握，風(fēng)險也很大。一位基金經(jīng)理透露，雖然其所管理的基金倉位不到七成，可謂子彈充足，但由于周三下跌中不曾吸納籌碼，在周四的反彈中也不敢再貿(mào)然買進(jìn)。他覺得最好的方法就是旁觀這次漲跌。
德圣基金研究中心報告也指出，從近期基金倉位變化情況來看，倉位增、減方向變化頻繁，但總體上并未踏準(zhǔn)短期市場漲跌的節(jié)拍，凸顯出短線波段操作的困難。
總體而言，基金對于周四反彈的態(tài)度較為冷淡，參與度不高。市場的表現(xiàn)也在一定程度上表明了這一點。周四，兩市午盤后逐漸走低，說明市場做空力量仍然強大；周五股指未能延續(xù)強勢，再度大幅回落，多數(shù)個股此前漲幅也全數(shù)回吐。
面對短期利好，是趁反彈及時離場還是積極參與反彈，也成為了一道重要的選擇題。對此，基金各自的選擇不同。
判后市“謹(jǐn)慎”居多
盡管短期內(nèi)對反彈行情作出的反應(yīng)不盡相同，但在對明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷上，多數(shù)基金發(fā)出的聲音仍偏向于謹(jǐn)慎。
有不少基金經(jīng)理擔(dān)心，考慮到鞏固抑制通脹的成果以及未來經(jīng)濟發(fā)展調(diào)結(jié)構(gòu)的要求，即便此次降低存款準(zhǔn)備金率可以被視作政策面的標(biāo)志性事件，但是未來貨幣政策放松的力度也是相對有限的，預(yù)計很難完全對沖經(jīng)濟增速下滑對股市的負(fù)面影響。
天治成長基金經(jīng)理章旭峰就表示，國內(nèi)流動性將面臨一定改善，但與以往不同，國內(nèi)金融體系釋放流動性的能力顯然受到各種因素的制約，其力度與持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。在操作策略上，出于對國內(nèi)經(jīng)濟、企業(yè)贏利下滑，以及資金面難以出現(xiàn)實質(zhì)性松動的擔(dān)憂，控制倉位仍然是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的手段。
華富基金也指出，由于2008年全面放松帶來的后遺癥明顯，所以對于此次放松的頻率和力度不能抱太高的期待。政策底、流動性底、經(jīng)濟底將是一個漸進(jìn)的過程。經(jīng)歷一波短線反彈后，未來市場仍將在政策放松和經(jīng)濟下滑之間搖擺，趨勢性機會仍需等待經(jīng)濟底的出現(xiàn)。
與此同時，也有相當(dāng)一部分基金經(jīng)理擔(dān)心，國內(nèi)外經(jīng)濟下滑的程度可能會超出預(yù)期。海富通基金認(rèn)為，我國經(jīng)濟明年仍然是蓄勢調(diào)整的一年，而高利貸問題和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依然可能成為經(jīng)濟增長的“黑天鵝”。10月份開始，部分房地產(chǎn)市場走勢已呈現(xiàn)出斷崖式下跌的趨勢。近期，隨著一些龍頭開發(fā)商甩盤力度逐步加大，周邊房地產(chǎn)商也隨之受到影響。“低價拋售，回籠資金”逐步開始成為房地產(chǎn)開發(fā)商們的共識。而在目前的宏觀經(jīng)濟和貨幣政策環(huán)境下，不具備房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策轉(zhuǎn)向的支持。
從國際情勢來看，上海一位基金經(jīng)理表示，“全球央行聯(lián)手救市，可以被解讀為政策面上的利好，但從中也可以看出，經(jīng)濟現(xiàn)在有多么糟糕。在全球經(jīng)濟步入衰退的大環(huán)境下，我國經(jīng)濟必然也會受到影響�！�
也有基金經(jīng)理不約而同地提到，目前A股所處的內(nèi)外環(huán)境與2008年較為相似。當(dāng)時，在貨幣政策放松的初期，市場仍然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。此后隨著政策逐步加碼，市場才有所反應(yīng)。他們認(rèn)為，歷史不會完全重演，這一次宏觀政策顯然難有上一次那么大的施展空間。
“未來一段時間，市場很可能呈現(xiàn)這樣一種走勢：政策有所放松，市場就報以一波反彈；上漲兩天之后，市場回復(fù)均衡，投資者又開始更多關(guān)注經(jīng)濟面上的壞消息，于是市場重歸跌勢，等待下一次政策面的松動。”一位基金經(jīng)理表示。
不過也有相對樂觀的聲音。大成基金就估計，經(jīng)濟放緩已經(jīng)接近尾聲，隨著擴張性的宏觀經(jīng)濟政策的陸續(xù)出臺，經(jīng)濟的最壞時間即將過去。因此，明年一季度之后市場可能會有比較好的表現(xiàn)。
對于明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷，多數(shù)基金態(tài)度仍偏向于謹(jǐn)慎。
