回顧過去一年，似乎是眾多的偶發(fā)事件導(dǎo)致了股市的調(diào)整，歐債危機(jī)、日本核危機(jī)、高鐵突發(fā)事件等等。但通過深層次的結(jié)構(gòu)剖析，卻發(fā)現(xiàn)A股調(diào)整的本質(zhì)原因仍在于經(jīng)濟(jì)基本面的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及市場(chǎng)供求與市場(chǎng)定位的失衡。2012年即將到來，新的一年里A股市場(chǎng)能否擺脫熊市的陰影？
　　從短周期看，2012年是十二五規(guī)劃關(guān)鍵的一年。現(xiàn)階段仍存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、比例失調(diào)、通脹水平高位運(yùn)行、消費(fèi)需求不足、產(chǎn)能過剩、調(diào)控壓力較大等因素。政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，決定了2012年難有較為寬松的政策出臺(tái)，即使再下調(diào)幾次存款準(zhǔn)備金率，也只是有針對(duì)性的微調(diào)，難以產(chǎn)生全局性的效應(yīng)。
　　從中周期角度而言，人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整、資源價(jià)格的長(zhǎng)期上漲、技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力的衰減及企業(yè)家精神后勁不足等因素的綜合影響，將使得長(zhǎng)期總供給受到?jīng)_擊，預(yù)計(jì)未來10年潛在GDP增速將持續(xù)下降。
　　從長(zhǎng)周期角度而言，1949年至1978年是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與新中國(guó)建設(shè)的30年，1979年至2008年是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革開放的30年，我們預(yù)計(jì)自2009年開啟的新30年增長(zhǎng)期的主基調(diào)是高質(zhì)量與消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)階段。
　　短、中、長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期共振，是A股市場(chǎng)持續(xù)低迷的核心因素。由于股市已經(jīng)越來越呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)晴雨表的特征，在舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不斷萎縮的同時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍處艱難孕育中，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)A股上市公司整體業(yè)績(jī)難保持快速增長(zhǎng)。更可能的結(jié)果是，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式?jīng)]有成功轉(zhuǎn)型之前，多數(shù)上市公司仍將維持低迷增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。
　　上市公司業(yè)績(jī)狀況堪憂，需警惕A股的低市盈率陷阱。從2011年前三季度的業(yè)績(jī)對(duì)比來看，上市公司收入、凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~紛紛下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額更是連續(xù)5個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，反映上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量堪憂。目前來看，扣除銀行、房地產(chǎn)、中石油中石化及白酒股的盈利泡沫，當(dāng)前A股市盈率仍在25倍之上。表面上看A股整體市盈率較低，但事實(shí)上多數(shù)公司的估值并不低。在當(dāng)前少數(shù)藍(lán)籌股（主要是金融股）盈利較大且存在泡沫的情況下，市場(chǎng)可能容易陷入低市盈率陷阱。
　　我們的數(shù)據(jù)顯示，目前A股的真實(shí)市盈率仍在20倍以上，因此，除非名義市盈率從目前的13倍降至10倍以下，否則，當(dāng)前市場(chǎng)仍不具備絕對(duì)的安全邊際。因此，從市盈率下調(diào)30%帶來的空間點(diǎn)位判斷，我們預(yù)計(jì)，2012年指數(shù)將在2300點(diǎn)至1600點(diǎn)之間運(yùn)行，建議投資者在2000點(diǎn)之上繼續(xù)保持防御態(tài)勢(shì)，不必盲目抄底。