加息減息，再調(diào)一個存準(zhǔn)率；QE2、QE3，還推一個QE2.5；買債回購，聯(lián)手來次“大放水”——這一年，全球央行不是一般的忙。
　　歐美債務(wù)困局不斷升級，亂像頻出，作為掌管貨幣的一把手，各國央行的貨幣政策也走到十字路口。隨著意大利等歐洲重量級經(jīng)濟(jì)體的國債收益率一路飆升，市場陷入動蕩，資金涌入美元等避險資產(chǎn)，央行的政策悄然轉(zhuǎn)向——從年初接二連三地加息猛攻通脹，到如今選擇維穩(wěn)甚至降息，一切舉動無不劍指“穩(wěn)市場”。
　　仔細(xì)數(shù)一下，在截至12月19日的三個月內(nèi)，全球就有48家央行降息，其中包括巴西、泰國、以色列等新興經(jīng)濟(jì)體央行，也包括英國央行及歐洲央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行。
　　毫無疑問，全球已經(jīng)步入流動性“再寬松”周期，寬松政策從“退出”走向“退步”，此番亂局背后，各大貨幣當(dāng)局的初衷是什么？他們的2012年又將是怎樣一番情景？

　　歐洲央行：淡定派

　　輕易不出手 出手就見效

　　“散伙，裁員”——存在如此風(fēng)險的并非哪家倒霉的公司，而是整個歐元區(qū)。
　　如果你打算到希臘或者意大利旅游，口袋里只揣著歐元的你，可能隨時傻眼。最新消息稱，歐洲旅行社已經(jīng)開始打算用潛在的替代貨幣，如德拉克馬（原希臘貨幣）或里拉（原意大利貨幣），來處理旅游服務(wù)。對于這些“壞孩子”退出歐元區(qū)，第一線的商人們做好了準(zhǔn)備。
　　各國央行也開始未雨綢繆。據(jù)說某國央行已經(jīng)四處采購印鈔設(shè)施。
　　各大交易所的交易員們也不斷在討論歐元能否茍且到新年。
　　“我們在流動性方面可以采取諸多措施，未來可能采取進(jìn)一步的行動，” 歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼在最近一次歐洲央行議息會議召開前表示。如同這次會議的結(jié)果一樣，歐洲央行在如何幫助解決債務(wù)危機(jī)的問題上，始終使用曖昧不清的措辭，猶抱琵琶半遮面。
　　在金融危機(jī)之后，歐洲央行一度連續(xù)降息，將利率壓低至歷史最低的1%。但自2009年5月之后，該行一直維持這一歷史最低利率不變。今年4月和7月，歐洲央行先后兩度加息，將利率上調(diào)至1.5%。歐洲央行也是美、歐、日等幾大西方經(jīng)濟(jì)體中，第一個啟動加息周期的經(jīng)濟(jì)體。
　　與美聯(lián)儲不同，當(dāng)時歐洲央行的政策目標(biāo)只有一個：控制通脹。歐洲央行4月時預(yù)計，今年全年的通脹中值可能達(dá)到2.3%，高于央行設(shè)定的2%的目標(biāo)上限。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，德、法等核心經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)健也為央行加息提供了依據(jù)。
　　天有不測風(fēng)云。8月初，一場聲勢浩大的“債務(wù)大賽”開始上演。歐洲央行被迫出手“救火”，從二級市場買入意大利和西班牙的國債，以壓低后者逼近7%警戒線的國債收益率。
　　為了給歐洲解決債務(wù)危機(jī)爭取更多時間，德拉吉領(lǐng)導(dǎo)的歐洲央行在12月的議息會議上連續(xù)第二個月采取降息措施，將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率拉回1%的歷史低點(diǎn)，直面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

　　美聯(lián)儲：積極派

　　三大利器在手 隨機(jī)應(yīng)變最重要

　　同樣受到債務(wù)沖擊的還有美國，8月初，來自評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的“一紙降級令”，令美國的龐大負(fù)債浮出水面。提高債務(wù)上限之爭懸而未決，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又沒有預(yù)想得那么一帆風(fēng)順。此時的美國，猶如迷失航向。
　　情急之下，美聯(lián)儲主席伯南克有了主意：祭出“定期寬松”的新招數(shù)，承諾至少在2013年中期前都將該國基準(zhǔn)利率維持在接近零的超低水平。美聯(lián)儲2008年12月已經(jīng)宣布將基準(zhǔn)利率降至零至0.25%的歷史低位，在利率已無可降的情況下，此番承諾實(shí)屬無奈之舉。
　　盡管這一舉措在短期內(nèi)安撫了市場上的不安情緒，美股也走出一小波上揚(yáng)行情。但好戲不長，伴隨美債之爭的白熱化，人們再度擔(dān)憂起這個全球經(jīng)濟(jì)的火車頭能否順利擺脫債務(wù)夢魘，市場波動也逐漸放大。
　　在此之前，鑒于量化寬松政策（QE）刺激美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果有限且國內(nèi)外批評聲巨大，美聯(lián)儲已經(jīng)在6月宣布結(jié)束從去年11月啟動的6000億美元第二輪量化寬松貨幣政策（QE2）。此時的美聯(lián)儲，手中既沒有QE作為政策砝碼，也無下調(diào)基準(zhǔn)利率的空間。
　　于是，美聯(lián)儲在9月的政策會議上決定走出關(guān)鍵的一步，宣布對其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”決定，即出售中短期國債，購入長期國債，以進(jìn)一步壓低中長期利率。
　　本月13日，美聯(lián)儲在結(jié)束年內(nèi)最后一次議息會議后宣布了“三不變”政策：保持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變，維持“扭轉(zhuǎn)操作”不變，將債券到期收益用于再投資也不變。
　　對于這份年末三大維穩(wěn)的策略，瑞士信貸駐紐約利率策略師艾瑞·澤西對本報記者表示，美聯(lián)儲的政策聲明淡而無味，且沒有給出新的信息。我們認(rèn)為明年美國將經(jīng)歷新一波增速放緩的恐慌，這或迫使美聯(lián)儲出手買入更多抵押擔(dān)保證券并擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。

　　新興市場：焦灼派

　　時刻嚴(yán)陣以待 常常進(jìn)退兩難

　　歐美央行大肆釋放流動性并將利率維持在超低水平的舉措，令新興市場決策者犯了難。金融危機(jī)爆發(fā)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼釋放流動性，已經(jīng)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫化和輸入性通脹壓力也顯著加大。
　　禍不單行，年初，一場大規(guī)模的洪水肆虐澳大利亞昆士蘭州，阿根廷則遭遇極度干旱和酷熱的天氣。這些自然災(zāi)害持續(xù)影響到一些糧食生產(chǎn)大省的生產(chǎn)，全球食品價格接連飛漲。
　　在通脹壓力的逼宮下，新興市場開始進(jìn)一步實(shí)施加息措施。在1月19日結(jié)束的新年首次議息會議上，巴西央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50基點(diǎn)。這是該行自2010年7月以來再度加息，同時也預(yù)示著巴西新一輪緊縮行動的開始。從1月至7月，半年間巴西央行已經(jīng)分5次將基準(zhǔn)利率從10.75%上調(diào)至12.5%。
　　印度央行也在今年1月25日開啟加息大門，在7月的議息會議結(jié)束后，印度央行已經(jīng)自2010年3月份以來第11次上調(diào)利率。面對來勢洶涌的通脹，越來越多的新興市場經(jīng)濟(jì)體加入阻擊大軍，其中也包括泰國、韓國、匈牙利及以色列等。
　　然而，臨近年末，伴隨外部環(huán)境的不斷惡化，新興經(jīng)濟(jì)體央行的調(diào)控基調(diào)出現(xiàn)了微妙轉(zhuǎn)向，貨幣當(dāng)局的注意力由抑制通脹逐漸轉(zhuǎn)向促進(jìn)增長。從8月底開始，巴西央行已經(jīng)連續(xù)3次降息。此外，政府還在年底推出一攬子刺激經(jīng)濟(jì)措施。俄羅斯央行也在今年2月和4月兩次宣布加息0.25個百分點(diǎn)后，一直將基準(zhǔn)利率保持在8.25%不變。印度和南非兩國則雙雙面臨滯脹風(fēng)險。
　　野村證券駐香港亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文對本報記者表示，在經(jīng)濟(jì)增長疲弱的背景下，未來數(shù)個月突然減輕的通脹壓力會在2012年給亞洲央行降息亮出綠燈。2012年，泰國、印尼和菲律賓等國央行或至少將其基準(zhǔn)利率下調(diào)100個基點(diǎn)。