貝因美上市首日“破發(fā)”。新華社發(fā)(郟策 攝)

    在2011年持續(xù)低迷、屢創(chuàng)新低的A股市場中，新股破發(fā)比率高達(dá)74.10%，首日破發(fā)現(xiàn)象更是達(dá)到歷史高點(diǎn)。而備受詬病的A股IPO高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)、高開盤價(jià)“三高”現(xiàn)象正是造成今年新股破發(fā)率高企的重要原因。

　　七成破發(fā)　龐大集團(tuán)最慘烈

　　2011年新股破發(fā)之洶涌是令股民刻骨銘心的。
　　A股的“首日破發(fā)”現(xiàn)象在2010年初開始出現(xiàn)，今年達(dá)到歷史高點(diǎn)。投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年前11個(gè)月新上市的264家企業(yè)中，有71家出現(xiàn)首日破發(fā)，占比達(dá)26.9%；相比之下，2010年全年上市的347家企業(yè)中僅26家出現(xiàn)首日破發(fā)，占比僅7.5%；2007-2009年則并無首日破發(fā)現(xiàn)象出現(xiàn)。其中，4月上市的24家企業(yè)中有16家首日破發(fā)，單月破發(fā)率達(dá)到66.7%，為2007年以來的最高值，1月和5月51.6%、46.2%的單月破發(fā)率則分別排在2007年以來的二、三位。4月28日，龐大集團(tuán)上市首日收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)格下跌23.16%，為今年最高。
　　而從新股上市至今的表現(xiàn)來看，破發(fā)的比率更高。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月28日收盤時(shí)，278只上市新股中有206只破發(fā)，比率高達(dá)74.10%。其中，38只折價(jià)在50%以上，破發(fā)幅度最大的是龐大集團(tuán)，跌幅高達(dá)87%。而今年上市的新股中漲幅超過50%的僅有10只，其中冠昊生物以漲幅150%位列榜首。
　　截至28日收盤，龐大集團(tuán)的股價(jià)僅為6.06元，相較于45元的發(fā)行價(jià)格，可謂天壤之別。今年汽車銷售市場的低迷，拖累了龐大集團(tuán)的業(yè)績，令龐大集團(tuán)自上市以來遭遇業(yè)績變臉的尷尬。今年上半年，龐大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.04億元，同比下滑36.2%。而三季報(bào)顯示，龐大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤7.03億元，同比下滑11%。
　　更不幸的是，龐大集團(tuán)收購薩博的愿望也在近日徹底落空。12月21日，龐大集團(tuán)公告稱，瑞典地區(qū)法院2011年12月19日同意薩博汽車的申請，宣布薩博汽車破產(chǎn)。薩博的破產(chǎn)也讓龐大集團(tuán)受到嚴(yán)重的打擊。龐大集團(tuán)提前支付的4500萬歐元(約合人民幣3.7億元)的購車預(yù)付款，也可能打水漂了。

　　“三高”典型　扎堆上市不減速

　　“高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)、高開盤價(jià)”的“三高”現(xiàn)象成為2011年A股IPO的典型特征，這也是造成今年新股破發(fā)率高企的主要原因。
　　投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月，A股IPO的月平均發(fā)行市盈率達(dá)到80.4倍，為2007年以來的最高值。1月7日，新研股份以150.82倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。隨后，雷曼光電、先鋒新材等多只創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行市盈率也超過100倍。
　　A股IPO重啟之后，國內(nèi)資本市場隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟逐漸恢復(fù)投資熱情，追逐新股發(fā)行的資金日益增多，高發(fā)行價(jià)與高開盤價(jià)開始伴隨高發(fā)行市盈率而出現(xiàn)。然而“三高”無法持續(xù)膨脹，一旦其開始觸及投資者的風(fēng)險(xiǎn)底線，大面積破發(fā)就成為一種必然。
　　然而，“越窮越生，越生越窮”，今年A股市場的低迷并未減弱公司上市的熱情。今年以來，共有300多家公司申請上市，尤其是下半年，扎堆上市現(xiàn)象更加突出。對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀告訴記者，“一個(gè)很重要的原因是企業(yè)的融資需求，隨著中國的金融調(diào)控總體趨緊，以及未來可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，很多企業(yè)將獲得長期融資的出路定位于股票融資。年底集中上會可能也反映出部分地方政府的政績需要。在發(fā)行股票的時(shí)機(jī)選擇方面，一般選擇股票市場上漲的階段發(fā)行最有利，從過去股票市場的周期和IPO周期來看，確實(shí)表現(xiàn)出這樣的關(guān)系：股票市場行情越好，IPO越多，因此，這種扎堆的行為可能反映出企業(yè)對未來股票行情看漲的預(yù)期�！�
　　來自國際四大會計(jì)師事務(wù)所之一安永的最新全球IPO市場調(diào)研報(bào)告顯示，2012年上半年國內(nèi)A股市場將迎來上市高峰�！澳壳捌髽I(yè)在融資方面的需求很大，隨著11月一批企業(yè)推遲至明年初上市，2012年上半年將有一波上市高峰，預(yù)計(jì)全年IPO融資額將超3000億元�！卑灿来笾腥A區(qū)審計(jì)服務(wù)首席合伙人何嘉遠(yuǎn)表示。

　　只上不下　公司質(zhì)量堪憂

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來證監(jiān)會已審核327家公司上市申請，共有76家公司未通過。其中，楚天科技股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司、河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司等8家在上會前夕被取消審核資格，68家未能過會，過會率為76.75%。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年IPO通過率為82.54%，2009年為84.92%。究其原因，王汀汀認(rèn)為，一方面是上會公司數(shù)量增加，另一方面則可能是由于審核標(biāo)準(zhǔn)比以往更嚴(yán)，從最近IPO申請公司因造假遭拒到查處的已上市造假案，說明監(jiān)管部門不僅將對造假的打擊控制在源頭，對于既往的造假行為也會嚴(yán)格追究。還有一種可能性，就是很多公司在強(qiáng)烈的股權(quán)融資愿望的驅(qū)動下，在不符合條件的情況下，冒進(jìn)上會，導(dǎo)致被否比例提高。
　　“這種IPO擴(kuò)容的現(xiàn)象，也許反映了當(dāng)前中國企業(yè)融資的迫切需要，但是從證券市場發(fā)展來看，對于現(xiàn)階段市場的穩(wěn)定無疑是不利的�！蓖跬⊥”硎�，此外，他還表示從長遠(yuǎn)來看，如果不推出有效的退市制度，上市公司只上不下，那么這種IPO擴(kuò)容的現(xiàn)象還將導(dǎo)致上市公司整體質(zhì)量的下降。

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