1月9日，歐洲一家對沖基金經(jīng)理張剛幾乎徹夜未眠，只因瑞士央行(SNB)總裁菲利普·希爾德布蘭德忽然宣布辭職，掀起一輪對沖基金買漲瑞郎潮，一度將歐元/瑞郎匯率推低至去年9月20日以來最低水準(zhǔn)1.2099。
所幸瑞士央行及時(shí)宣布，盡最大決心維持歐元/瑞郎1.20匯率下限貨幣政策，阻擊了瑞郎漲勢。
“對沖基金不會(huì)罷休，他們將等待新的時(shí)機(jī)，重新挑戰(zhàn)瑞士央行干預(yù)匯市的底線�！睆垊偼嘎�。
豪賭瑞郎政策松動(dòng)
盡管心有不甘，瑞士央行總裁希爾德布蘭德還是決定用辭職捍衛(wèi)自己的名譽(yù)。
去年8月中旬，瑞士法郎兌美元匯率最高期間，希爾德布蘭德的妻子卡夏曾將40萬瑞郎兌換成美元頭寸。巧合的是，3個(gè)星期后瑞士央行忽然宣布將歐元與瑞郎最低匯率設(shè)定在1：1.2，導(dǎo)致美元兌瑞郎當(dāng)天大幅升值約8.8%，卡夏操作的這筆外匯交易成功獲利約7.5萬瑞郎。
這讓當(dāng)?shù)剌浾搼岩上柕虏继m德及妻子利用內(nèi)幕消息參與外匯交易獲利，在無法給出可信的不知情證據(jù)情況下，希爾德布蘭德只能以辭職表明自己的清白。
然而，對沖基金卻不愿放過“他”。
希爾德布蘭德宣布辭職的三小時(shí)后，歐元兌瑞郎匯率一度跌至1.2099，創(chuàng)下去年9月20日以來的最低水準(zhǔn)。
“對沖基金要么大幅回補(bǔ)瑞郎空頭頭寸，要么直接下單買漲瑞郎�！币晃粴W系銀行外匯交易員透露，他們在進(jìn)行一場豪賭，畢竟希爾德布蘭德是去年9月瑞士央行設(shè)定歐元/瑞郎最低匯率政策堅(jiān)定的擁躉，他的辭職打開了對沖基金對瑞士央行或調(diào)整上述貨幣政策的想象空間。
美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日當(dāng)周，芝加哥國際貨幣市場(IMM)外匯投機(jī)客的瑞郎凈空頭頭寸較上周猛增1557口，至12355口(125000瑞郎為1口)。
“聽說IMM外匯投機(jī)客的約1/4瑞郎凈空頭頭寸，在1月9日晚間被平倉了�！睆垊偢嬖V記者，1月9日晚，他和一些買漲瑞郎的對沖基金經(jīng)理“分析”瑞士央行調(diào)整歐元/瑞郎匯率下限政策可能松動(dòng)的概率，幾乎徹夜未眠。
盡管去年9月，希爾德布蘭德堅(jiān)持設(shè)定歐元/瑞郎匯率下限的貨幣政策，成功阻止瑞郎大幅升值趨勢，但瑞士央行為確保歐元/瑞郎最低匯率而采取的持續(xù)買進(jìn)歐元干預(yù)匯率措施，也令瑞士央行外匯儲(chǔ)備蒙受損失。
僅2010年前6個(gè)月，瑞士央行外匯投資增長近1320億瑞郎，至2270億瑞郎，而期間歐元大幅貶值令上述外匯儲(chǔ)備一度出現(xiàn)約28億瑞郎的匯率損失。
“歷史似乎正在重演�！睆垊偡治稣f，由于歐元兌美元匯率跌至16個(gè)月以來新低1.2666，一旦瑞士央行無限額買進(jìn)歐元頭寸干預(yù)匯率，將同樣令瑞士央行外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)匯率虧損。
“這將讓瑞士央行干預(yù)匯率政策存在調(diào)整壓力，畢竟瑞士央行買進(jìn)如此多的歐元頭寸，再去投資西班牙、意大利等歐債危機(jī)沉重的國家債券，反而會(huì)暴露更多投資風(fēng)險(xiǎn)損失�！睆垊偙硎荆@也成為對沖基金敢于買漲瑞郎的主要?jiǎng)右颉?/P>
“辭職門”的換倉效應(yīng)？
對沖基金借“辭職門”買漲瑞郎的如意算盤，很快失去了效果。
10日上午，就在歐元兌瑞郎匯率跌破1.21之際，瑞士央行理事會(huì)迅速宣布，除了讓瑞士央行副總裁喬丹暫時(shí)接替希爾德布蘭德出任瑞士央行總裁，將以最大決心繼續(xù)維護(hù)歐元/瑞郎1.20的匯率下限政策。
這讓歐元/瑞郎轉(zhuǎn)而重拾漲勢。截至1月10日19時(shí)，歐元兌瑞士法郎匯率徘徊在1.2120附近。
“或許對沖基金操之過急了�！鄙鲜鐾鈪R交易員看來，對沖基金買漲瑞郎的另一項(xiàng)動(dòng)機(jī)，是賭瑞士央行不停干預(yù)匯率，增加瑞郎流動(dòng)性規(guī)模，必將推高瑞士通貨膨脹率與資產(chǎn)價(jià)格上漲，最終“迫使”瑞士央行在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)而收緊貨幣政策，“但這種操作思路并沒有與瑞士通脹數(shù)據(jù)相互配合�！�
1月6日，瑞士聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，考慮到此前瑞郎大幅升值壓低進(jìn)口商品價(jià)格的滯后效應(yīng)，及瑞士經(jīng)濟(jì)陷入低速增長，去年12月瑞士消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)過去兩年以來的最大降幅0.2%。
“對沖基金不會(huì)打無準(zhǔn)備的仗�！睆垊偙硎�。在多數(shù)對沖基金借助“辭職門”大幅度買漲瑞郎的背后，是他們在瑞郎套利交易獲利了結(jié)的“布局”。
由于瑞士央行維持0.25%基準(zhǔn)利率政策不變，促使對沖基金轉(zhuǎn)而低息拆入瑞郎(10年貸款利息目前僅為2.49%)，再兌換成歐元頭寸投資高息歐洲國債(如意大利、西班牙10年期國債收益約在5%-7%)，套取其中2.5%以上的利差收益，并沽空歐元壓低融資匯率成本。
但隨著歐元兌美元匯率創(chuàng)16個(gè)月以來新低，部分對沖基金已考慮獲利了結(jié)，趁著“辭職門”效應(yīng)，將上述套利交易反向操作，趁歐元/瑞郎匯率陷入低點(diǎn)時(shí)買進(jìn)瑞郎償還貸款。
而對沖基金大手筆退出瑞郎套利交易的目的，除了擔(dān)心希臘國債違約風(fēng)波傷及其他歐洲國債投資價(jià)值，還有重新布局買漲黃金的需要。數(shù)據(jù)顯示，歐元兌美元匯率與金價(jià)的30天相關(guān)性為0.861，上周曾達(dá)到峰值0.929。
張剛透露，上述關(guān)聯(lián)度在對沖基金眼里已是偏高了�！霸趯_基金界，關(guān)聯(lián)度上升，被視為去年底對沖基金應(yīng)對贖回壓力而拋售黃金頭寸的結(jié)果。如今對沖基金需要重新騰出現(xiàn)金回補(bǔ)黃金空頭頭寸，已實(shí)現(xiàn)盈利的瑞郎套利交易則是最佳的套現(xiàn)資產(chǎn)�！�
CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日當(dāng)周，對沖基金沽空黃金力度已明顯減弱，當(dāng)周其凈空頭頭寸僅增加1481口(1口為100金衡盎司)，遠(yuǎn)低于2011年12月20日當(dāng)周的15667口凈空頭頭寸增加量。