隔夜歐美股市大幅上揚(yáng)，但大漲之后的A股市場疲態(tài)漸顯，股指周三收出一根縮量小陰線。反彈是要曇花一現(xiàn)，還是中場休息后繼續(xù)上攻？我們認(rèn)為近日的上漲是基本面和技術(shù)面合力的結(jié)果，短線休整之后仍有望再度上攻，但進(jìn)程復(fù)雜多變。

　　基本面上暖風(fēng)頻吹

　　基本面上，元旦之后暖風(fēng)頻吹。首先是采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回50的分水嶺之上，代表企業(yè)界對經(jīng)濟(jì)的看法較1個(gè)月前相對樂觀。其次，全國金融工作會議時(shí)隔5年后再次召開，溫家寶總理在會議上指出要“提振股市信心”，被很多投資者解讀為官方釋放出的政策信號，有效鼓舞了市場人氣。第三，數(shù)據(jù)顯示12月信貸增加6405億元，環(huán)比多增783億元，同比則多增1823億元，信貸增速則是4個(gè)月以來首次回升。同時(shí)，12月的M1增速回升0.1%，M2增速回升了0.9%，都為5個(gè)月以來首次回升，讓投資者憧憬在不久的將來出現(xiàn)趨勢性拐頭。

　　技術(shù)面支持中期反彈

　　技術(shù)面上看，首先，本輪中期下跌開始于2011年11月15日，經(jīng)過了1個(gè)多月的下跌，滬綜指從最高的2534點(diǎn)跌到最低2132點(diǎn)，下跌幅度接近16%，時(shí)間短、速度快、跌幅深。一些中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的跌幅更是慘不忍睹。市場乖離率創(chuàng)近期高點(diǎn)，累積了較大的技術(shù)反彈動能。其次，從更長時(shí)間段看，本輪熊市開始于2011年4月中旬，隨后市場一直在下降通道中運(yùn)行。而2011年12月底到2012年1月滬綜指剛好觸碰到這個(gè)通道的下軌，于此展開反彈順理成章。再次，從時(shí)間跨度看，從2011年11月上旬到2012年1月初，市場已經(jīng)接近完成一輪中期下跌的時(shí)間和幅度任務(wù)（類比2011年4月26日到6月20日的中期下跌），中期下跌完成后迎來中期反彈也屬正常，而級別或類似于2011年6月到7月、10月到11月的反彈。

　　反彈進(jìn)程復(fù)雜多變

　　我們認(rèn)為，2012年1月6日開始的反彈，有很大概率是基于基本面和技術(shù)面配合情況下的中期反彈。但是，我們也感覺反彈的基礎(chǔ)還有值得推敲的地方。比如M1、M2同比數(shù)據(jù)短期出現(xiàn)回升，主要是新增人民幣信貸投放的大幅增加與財(cái)政存款的大量凈投放導(dǎo)致。但近幾個(gè)月新增外匯占款數(shù)據(jù)大幅減少，表明熱錢正在快速流出，表明中國經(jīng)濟(jì)增長下滑導(dǎo)致國際資金避險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈；再加上美元指數(shù)走上升趨勢導(dǎo)致資金外流，會吞噬新增信貸帶來的流動性成果，因此一季度貨幣供應(yīng)改善的進(jìn)程可能還會反復(fù)。而技術(shù)上看，指數(shù)目前依舊處于長期下跌通道中，在觸碰到通道下軌后的上漲一般被認(rèn)為是中期反彈。但未來若在一些重要的位置受阻回落，同時(shí)消息面再遇利空，則指數(shù)不排除再次下探2100點(diǎn)的可能。因此對現(xiàn)有的中期反彈還是不能過分樂觀。
　　短線看，9日、10日大幅反彈使得多方能量被大量消耗，但目前還沒有觸碰到2300點(diǎn)以上位置（2307點(diǎn)原來是2011年10月24日的重要支撐，但是在被突破后已經(jīng)轉(zhuǎn)化成壓力），而且由2011年4月3067點(diǎn)開始的長期下跌通道的上軌目前還處于2360點(diǎn)區(qū)域，并且每天以約4個(gè)點(diǎn)的速度下移，離昨日收盤的2276點(diǎn)還有一段距離，因此預(yù)計(jì)本輪中期反彈還有時(shí)間和空間。
　　操作上看，指數(shù)的休整提供了再次參與的機(jī)會。但考慮到反彈行情的復(fù)雜多變，應(yīng)采取短線操作，快進(jìn)快出，避免遭遇過山車。而昨日的市場熱點(diǎn)出現(xiàn)了由強(qiáng)周期性個(gè)股轉(zhuǎn)向小盤股的態(tài)勢，近日可考慮一些超跌的小盤股做反彈。在短線大盤整理企穩(wěn)回升后，又可回過頭來關(guān)注周期類個(gè)股。