2011年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路異常崎嶇。展望2012，我們認(rèn)為，歐債問題依然難以解決，歐洲經(jīng)濟(jì)可能陷入低增長(zhǎng)、高通脹困局；中國受益于可能放松的經(jīng)濟(jì)政策，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)；而美國則會(huì)保持2011年的穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭不變。在多種宏觀因素作用下，2012年大宗商品整體將呈現(xiàn)出一種高位寬幅震蕩走勢(shì)，部分品種受自身基本面推動(dòng)可能會(huì)走出中級(jí)牛市行情。
歐元區(qū)或陷入低增長(zhǎng)、高通脹，施壓商品
2010年初，歐債危機(jī)開始爆發(fā)。由于歐盟主要經(jīng)濟(jì)體行動(dòng)遲緩，造成危機(jī)遲遲難以破解，不斷惡化。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷了從邊緣國家向核心國家、從主權(quán)債務(wù)向銀行系統(tǒng)、從歐元區(qū)內(nèi)部向歐元區(qū)外部傳導(dǎo)的過程，最終導(dǎo)致了2011年下半年歐債危機(jī)的全面爆發(fā)，大宗商品期貨價(jià)格也隨之大幅下跌。
從目前的解決措施來看，2011年12月初歐盟峰會(huì)達(dá)成了具有較強(qiáng)法律約束力的“財(cái)政契約”，即強(qiáng)制性地讓處于債務(wù)危機(jī)的國家緊縮財(cái)政，阻止這些國家盲目發(fā)債，促使它們擺脫過度依賴負(fù)債經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。但這樣一來，這些國家經(jīng)濟(jì)必然會(huì)陷入衰退，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使其陷入一種低增長(zhǎng)局面。目前的一些主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)：歐元區(qū)PMI連續(xù)數(shù)月低于50，整體失業(yè)率高達(dá)10.2%。IMF也表示2012年初歐元區(qū)將陷入衰退，下修歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率至0.3%。
而對(duì)于隨后不斷到期的歐洲債券，歐洲央行已被投資者視為最后的“救命稻草”，其購買歐元區(qū)重債國國債的做法也一直是緩解債務(wù)危機(jī)的最直接方式，雖然其目前一直強(qiáng)調(diào)主要職責(zé)是保持物價(jià)穩(wěn)定、督促歐洲各成員國尋求從根源上解決債務(wù)危機(jī)。但一旦到了最后時(shí)刻，歐洲央行必然會(huì)開動(dòng)印鈔機(jī)，為歐元區(qū)國家提供資金支持，歐洲也必然會(huì)陷入一種高通脹困局。從已公布的數(shù)據(jù)來看，2011年10月歐元區(qū)CPI突破3%，英國CPI已經(jīng)突破5%，通脹勢(shì)頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
如果歐洲陷入低增長(zhǎng)、高通脹，避險(xiǎn)資產(chǎn)必然會(huì)不斷流入美元，推高美元指數(shù)，從而對(duì)大宗商品構(gòu)成壓力。
而從圖中歐洲2012年到期債務(wù)的分布來看，2月、3月、4月是債務(wù)集中到期時(shí)點(diǎn)，如果不能出臺(tái)及時(shí)、有效的措施加以解決，必然會(huì)引起世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，從而導(dǎo)致大宗商品新一輪下跌。
中國緊縮趨緩、增長(zhǎng)可期，支撐商品
2011年，為控制通貨膨脹，中國政府接連出臺(tái)緊縮政策，加之外部歐債危機(jī)的蔓延效應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)在下半年開始現(xiàn)出放緩跡象。中國需求的減弱直接對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成了向下壓力。但隨著中國通脹壓力減緩和外圍環(huán)境持續(xù)惡化，2012年中國的經(jīng)濟(jì)政策將更傾向于促增長(zhǎng)，市場(chǎng)可能會(huì)獲得支撐。
從央行近期的行動(dòng)也可以看出一些政策轉(zhuǎn)向的端倪：2011年12月5日，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來首次下調(diào)，我們認(rèn)為這是中國貨幣政策轉(zhuǎn)向的開始，將進(jìn)入偏向逐步寬松的周期。此外，如果外需出現(xiàn)更快、更大程度惡化，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)更迅速、力度更大，這可能也會(huì)對(duì)市場(chǎng)提供支撐。
美國復(fù)蘇勢(shì)頭有望延續(xù)，提振商品
2011年下半年，與歐洲陷入債務(wù)困境、中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩相比，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了相對(duì)好轉(zhuǎn)的跡象，居高不下的失業(yè)率開始逐漸降低，房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，制造業(yè)PMI也持續(xù)穩(wěn)定在50%的榮枯分水嶺上方。
數(shù)據(jù)顯示，目前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中最令人頭疼的兩大頑癥之一的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸開始好轉(zhuǎn)，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望持續(xù)向好，失業(yè)率處于高位的狀況在2012年也有望出現(xiàn)一定程度的改善；而作為另一大頑癥的房地產(chǎn)市場(chǎng)也有望逐步恢復(fù)。目前新建住房銷售已有企穩(wěn)回升跡象，占目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)重要份額的成屋銷量也有所好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步恢復(fù)將有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
根據(jù)OECD11月預(yù)測(cè)，美國GDP增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有望在2012年得到延續(xù)。
從以上分析可以看出，2012年美國、中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的可能性非常之大，作為引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，這兩個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。
今年商品市場(chǎng)將呈前低后高走勢(shì)
2012年世界經(jīng)濟(jì)最為不確定因素是歐洲經(jīng)濟(jì)，如果歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，必然會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，特別是投資者心理造成沖擊。隨著一季度歐洲債務(wù)的集中到期，這一沖擊爆發(fā)的可能性最大，如果不能出臺(tái)有效的解決措施，將對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成一定的向下壓力。
總體說來，2012年商品將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年呈現(xiàn)的是一個(gè)高位寬幅震蕩格局。
雖然歐債危機(jī)依然是壓在商品市場(chǎng)頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍，但由于歐債危機(jī)目前來說是可見的，債務(wù)規(guī)模、到期時(shí)間以及可能的結(jié)果大家都已經(jīng)考慮到，因此其影響并不會(huì)像2008年突然爆發(fā)的次貸危機(jī)那樣大，更不會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底，只不過會(huì)使復(fù)蘇之路更為曲折。
銅：充分震蕩后仍將上行
從具體的品種來看，作為金屬領(lǐng)頭羊的銅的價(jià)格走勢(shì)依然取決于中國需求。
而從上面的分析可以看出，2012年中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)好于2011年，因此，中國對(duì)于銅的需求將會(huì)有所增加。另外，作為用銅量大戶的電線電纜行業(yè)，根據(jù)“十二五”規(guī)劃，在智能電網(wǎng)方面“十二五”期間將投資1.5萬億元，這將直接拉動(dòng)銅需求，因此，銅價(jià)在底部經(jīng)過充分震蕩之后，未來仍將會(huì)繼續(xù)上行。
期指：有望走出中級(jí)反彈行情
股指方面，股指在經(jīng)過2010、2011年兩年的持續(xù)下跌后，目前已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)價(jià)值低洼區(qū)。
2012年新股過會(huì)將會(huì)強(qiáng)化上市公司質(zhì)量和分紅安排，2012年上市公司數(shù)量可能比2011年有所回落、質(zhì)量有所提升；而在經(jīng)濟(jì)政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟊尘跋�，資金流動(dòng)性也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好。在這兩方面因素的刺激下，股指期貨有望走出中級(jí)反彈行情。
豆類：有望走出中期牛市行情
農(nóng)產(chǎn)品方面，投資者可以關(guān)注豆類商品。
近期在南美干旱、國內(nèi)收儲(chǔ)政策支持下，國內(nèi)外大豆市場(chǎng)脫離了底部?jī)r(jià)格區(qū)間，上演了近半月的回升走勢(shì)。
此外，基金的持續(xù)買入，也對(duì)豆類價(jià)格構(gòu)成了較強(qiáng)支撐。
數(shù)據(jù)顯示，自2011年12月15日開始，投機(jī)基金幾乎以每日5000—6000手的數(shù)量進(jìn)入豆類市場(chǎng)。CFTC最新公布的期貨持倉報(bào)告(截至2012年1月3日)顯示：大豆商品中，基金凈多持倉39411手；而在2011年12月6日，基金大豆凈多持倉僅為8586手�；鹬匦伦鳛槎囝^進(jìn)入市場(chǎng)，表明豆類產(chǎn)品較其他商品更為看好，因此，豆類品種有望走出中期牛市行情。
總體說來，在歐債危機(jī)懸而未決、美國以及中國復(fù)蘇依舊的大宏觀環(huán)境下，2012年多數(shù)商品將呈現(xiàn)出寬幅大震蕩走勢(shì)，而上述基本面相對(duì)較好的品種，有望走出中級(jí)牛市行情，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。
