經(jīng)歷2010年吹泡沫、2011年擠泡沫的痛苦輪回后，基金經(jīng)理在2012年開(kāi)始變得更為樂(lè)觀，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，2012年流動(dòng)性好轉(zhuǎn)是確定性事件，股市單邊下跌結(jié)束，堅(jiān)定看多2012年股市行情。就選股上，基金經(jīng)理認(rèn)為，在細(xì)分行業(yè)之下，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)一批“新藍(lán)籌”公司，如何挖掘這些“新藍(lán)籌”公司將成為今年投資的關(guān)鍵。
基金經(jīng)理增強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好
在2011年的經(jīng)濟(jì)低迷大背景下，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了一番先跌估值、后跌盈利的現(xiàn)象，賺錢效應(yīng)缺失也使得基金操作備受指責(zé)，而在當(dāng)下反彈中，基金經(jīng)理應(yīng)該貪婪還是恐懼？答案也許并非只有一個(gè)，但近期股市行情的表現(xiàn)已經(jīng)足夠說(shuō)明了機(jī)構(gòu)投資者的操作心態(tài)。A股市場(chǎng)新年在高層政策講話后信心明顯提升，前期一直觀望的各路資金終于忍不住殺入股市，券商股、資源股、杠桿基金等風(fēng)險(xiǎn)較高的品種大幅走強(qiáng)透露當(dāng)前資金操作的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步上揚(yáng)。
甚至如保本基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在適度增加�！�2012年股市機(jī)會(huì)明顯將好于2011年，因此應(yīng)該更多配置一些進(jìn)攻性品種�！蹦戏胶阍１净鸾�(jīng)理蔣峰向《上海證券報(bào)》表示，通脹逐步回落的過(guò)程中，緊縮政策將逐步放松，貨幣政策基調(diào)也將出現(xiàn)微調(diào)，更加注意前瞻性和靈活性，而財(cái)政政策則開(kāi)始顯現(xiàn)更大的積極作用。
“產(chǎn)業(yè)資本增持行為已經(jīng)在低位有顯著放大跡象，加之每年一季度的流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)較為寬松，有利于周期股的估值反彈�！眹�(guó)投瑞銀基金認(rèn)為嚴(yán)重超跌后政策利好信號(hào)釋放是市場(chǎng)大幅反彈、周期股出現(xiàn)估值修復(fù)的主要原因，上證指數(shù)2100點(diǎn)附近可視為宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)惡化條件下的政策底和估值底，尤其是當(dāng)前大盤(pán)藍(lán)籌的估值水平處于歷史低位，在年報(bào)預(yù)期推動(dòng)下，未來(lái)一段時(shí)間大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)有望延續(xù)，極低的靜態(tài)估值和較為靚麗的上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)橹芷诠傻姆磸椥星樘峁┝酥危y行、汽車、煤炭這些板塊都符合這一標(biāo)準(zhǔn)。
A股市場(chǎng)與流動(dòng)性保持過(guò)分敏感的狀態(tài)也使得當(dāng)下基金經(jīng)理總體操作思路依然為流動(dòng)性馬首是瞻。南方基金研究總監(jiān)史博向記者坦言，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市的狀態(tài)對(duì)流動(dòng)性極其敏感，流動(dòng)性的相關(guān)數(shù)據(jù)稍有下降即有可能引起市場(chǎng)調(diào)整，而流動(dòng)性稍有寬松，股市往往同樣可能出現(xiàn)上漲。
雖然史博其實(shí)是批評(píng)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)分敏感之舉，但在高層講話、政策逐步寬松的背景下，流動(dòng)性的稍許改善的確在很大程度上牽引基金經(jīng)理的投資思路�！艾F(xiàn)在就應(yīng)該積極參與一季度的流動(dòng)性復(fù)蘇行情�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士向《上海證券報(bào)》表示，當(dāng)前極低的估值和相對(duì)充裕的流動(dòng)性是反彈行情的基本支撐，目前可以適當(dāng)增加一些風(fēng)險(xiǎn)偏好，在維持債券類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上參與銀行、汽車、煤炭等周期股的階段行情。
搶反彈階段性參與超跌周期股
那么基金經(jīng)理在具體的操作上會(huì)如何做？低估值還是成長(zhǎng)？周期股或是十二五規(guī)劃下的新興產(chǎn)業(yè)？甚至是穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)品？
“如果僅僅為了搶反彈可以配置一些低估值、前期跌幅較大的強(qiáng)周期品種，比如資源股�！鄙钲谝晃粚敉顿Y經(jīng)理向記者坦言，如果確信反彈基調(diào)已經(jīng)確立無(wú)疑，以資源股為代表的周期股可能出現(xiàn)一波脈沖型投資機(jī)會(huì)，在階段性反彈中，這類品種有可能跑贏其他品種。
深圳一位混合型基金經(jīng)理也向記者指出，當(dāng)前趨勢(shì)已經(jīng)在好轉(zhuǎn)，貨幣政策的空間已經(jīng)打開(kāi)，一季度預(yù)計(jì)會(huì)多次下降存款準(zhǔn)備金率，資金面將漸趨寬松；具體到資本市場(chǎng)上看，雖然盈利增速仍未見(jiàn)底，但估值有望率先反彈，估值較低的金融地產(chǎn)等早周期板塊可能首先受益。
而基金經(jīng)理加倉(cāng)配置周期股顯然意味著基金經(jīng)理賣出消費(fèi)品行業(yè)的意愿大大增強(qiáng)。顯而易見(jiàn)的是，在反彈基調(diào)相一致的市場(chǎng)環(huán)境下，前期跌幅較大的品種，尤其是估值相對(duì)合理的周期股會(huì)是反彈行情中的急先鋒，因此基金經(jīng)理有需求賣出前期集中配置的消費(fèi)品板塊，甚至包括此前累計(jì)收益較大的部分其他品種。
“如果反彈持續(xù)，一些細(xì)分的消費(fèi)行業(yè)會(huì)因被連續(xù)賣出而出現(xiàn)較好的買點(diǎn)。”博時(shí)基金認(rèn)為目前市場(chǎng)處于預(yù)期反復(fù)的過(guò)程，大消費(fèi)品種估值仍然偏高，如果相應(yīng)股票出現(xiàn)持續(xù)的下跌，則從長(zhǎng)期來(lái)看今年也將迎來(lái)一個(gè)比較重要的投資時(shí)點(diǎn)。上述觀點(diǎn)事實(shí)上暗示了當(dāng)前消費(fèi)品股票所面臨的被拋棄的可能。國(guó)內(nèi)一家基金公司人士此前也向《上海證券報(bào)》記者表示，由于基金對(duì)消費(fèi)品配置較多，若反彈行情確立，基金賣出消費(fèi)品股票的需求將會(huì)大大增強(qiáng)，從中短期而言，消費(fèi)品股票則可能面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。
但是周期股的上漲行情、消費(fèi)品股票可能存在被賣出的現(xiàn)象，在基金經(jīng)理看來(lái)事實(shí)上都是一個(gè)中短期內(nèi)的概率事件。
博時(shí)基金相關(guān)人士也指出，若消費(fèi)品股票遭遇連續(xù)賣出，則又將形成一個(gè)介入的投資時(shí)點(diǎn)。因此作為穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)期品種，消費(fèi)品股票短期風(fēng)險(xiǎn)并不能意味著此類品種缺失長(zhǎng)期價(jià)值；而周期股雖然有可能在短期階段性反彈中獲得更多資金關(guān)注，但在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的周期股究竟能走多遠(yuǎn)其實(shí)存在一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
長(zhǎng)城基金經(jīng)理?xiàng)钜闫絼t認(rèn)為，如果政府希望推進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，那么政策就不可能大規(guī)模放松，因?yàn)檎叻潘闪Χ忍笥锌赡苁沟脗鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)獲得更多的資金，而最終導(dǎo)致落后產(chǎn)能進(jìn)一步增加，因此政策適度寬松有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得資金逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)體上來(lái)，同時(shí)壓制高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放，基于上述認(rèn)識(shí)，楊毅平認(rèn)為周期股雖然存在一定的機(jī)會(huì)，但不會(huì)是未來(lái)的投資主線。
挖掘“新藍(lán)籌”成投資主線
如果周期股可以成為新年搶反彈的階段性品種，那么在此之外，基金經(jīng)理的投資主線又是什么，尤其是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步深入的2012年。
“就是看具體品種成長(zhǎng)性的問(wèn)題，尤其是一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭�！闭猩袒鹜顿Y總監(jiān)袁野認(rèn)為，未來(lái)投資應(yīng)該更多的關(guān)注中等市值的藍(lán)籌股。袁野認(rèn)為此類具有新藍(lán)籌概念的成長(zhǎng)股理所當(dāng)然還具有很大成長(zhǎng)性，雖然新藍(lán)籌股的估值也并不低，但其相對(duì)于一些中小盤(pán)股的估值則具有較大的吸引力，而他的業(yè)績(jī)又好于很多中小盤(pán)股，因此此類具有新藍(lán)籌概念的品種可能成為未來(lái)投資的核心。
不同于特定某個(gè)板塊或者行業(yè)，在一些細(xì)分領(lǐng)域中展開(kāi)業(yè)務(wù)的上市公司逐步開(kāi)始形成自己獨(dú)特的價(jià)值，細(xì)分龍頭品種也因此頻頻被基金經(jīng)理提及。博時(shí)特許價(jià)值股票基金經(jīng)理湯義峰則明確認(rèn)為，在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，真正值得關(guān)注的股票不一定來(lái)自于某個(gè)特定板塊，更應(yīng)該關(guān)注一些小的細(xì)分行業(yè)，那些依靠削弱對(duì)手、迅速提升行業(yè)占有率的公司，會(huì)是博時(shí)特許價(jià)值基金挖掘的重點(diǎn)，在中小板和創(chuàng)業(yè)板股票繼續(xù)下跌的情況下，未來(lái)這些品種的投資價(jià)值會(huì)進(jìn)一步凸顯。
“雖然當(dāng)前流動(dòng)性改善是方向，但是短期來(lái)看，力度不會(huì)特別大，這使得大盤(pán)周期股的表現(xiàn)難以持續(xù)。”長(zhǎng)城基金經(jīng)理陳碩認(rèn)為，從近期發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，傳統(tǒng)周期股估值回落是大趨勢(shì)，而代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向的新興產(chǎn)業(yè)估值依然有提升空間，中小盤(pán)的股票將會(huì)再度活躍。
寶盈基金的觀點(diǎn)也進(jìn)一步顯示基金經(jīng)理2012年可能更愿意將受益于政策的新興產(chǎn)業(yè)龍頭標(biāo)的納入作為長(zhǎng)期投資主線�！斑^(guò)去十年的經(jīng)濟(jì)造就了三個(gè)股市神話：一是周期股只要趨勢(shì)不破就敢買；二是資產(chǎn)重組總可以掙錢；三是新股和主題投資可以短期炒作�！睂氂鸨硎�，隨著中國(guó)人口紅利結(jié)束、投資傳統(tǒng)周期行業(yè)所依賴的經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)一去不復(fù)返。寶盈基金進(jìn)一步認(rèn)為，2012年經(jīng)濟(jì)周期的滯脹階段將結(jié)束，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)是確定性事件，股市單邊下跌結(jié)束，股市將好于2011年。因此，堅(jiān)持在方向上看多。在具體操作上，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，容易達(dá)成共識(shí)，吸引資金長(zhǎng)駐，從而構(gòu)成市場(chǎng)的“新藍(lán)籌”，成為投資的主要亮點(diǎn)。因此需要在先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域進(jìn)行深入挖掘。