希臘議會(huì)在國內(nèi)一片抗議聲中通過緊縮法案，歐元周一顯著上漲。本周三歐盟財(cái)長將最終決定是否發(fā)放第二輪援助金，不確定性仍在，故操作上對于歐元只能繼續(xù)觀望。美元、日元因全球利差交易的傾向上升而承壓，料該壓力短期還將存在，但人為地刺激經(jīng)濟(jì)而非結(jié)構(gòu)改革，其效應(yīng)必呈遞減狀，故實(shí)戰(zhàn)中不宜過度夸大利差交易作用。

    希臘議會(huì)通過財(cái)政緊縮案

　　上周末希臘議會(huì)通過投票表決，以三分之二的多數(shù)票通過了上周各黨派首腦達(dá)成的財(cái)政緊縮計(jì)劃。這樣，希臘能否能得到“三巨頭”（即歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織）1300億歐元的第二輪援助款的不確定性就少了一些。
　　另外，即使歐盟等援助方對發(fā)放援助金再無異議，此事也不必然全部解決，因希臘還得和民間債權(quán)人達(dá)成最終減記協(xié)議。據(jù)悉，目前談判已非常接近完成。
　　在這次通過議會(huì)表決的財(cái)政緊縮計(jì)劃中，有一些條款確較嚴(yán)苛，如最低工資標(biāo)準(zhǔn)降22%，2012年減32億歐元預(yù)算支出，另外裁減1.5萬名公務(wù)員。在這些條款中，一些偏抽象的條款或許不會(huì)引發(fā)過度抗議，但裁員1.5萬卻是實(shí)實(shí)在在的，所以極易引發(fā)過激的抗議。
　　以往每當(dāng)希臘面臨增收節(jié)支壓力時(shí)，民眾往往都會(huì)抗議，所以一般該因素并不阻礙歐元上漲，但多少也會(huì)使?jié)q幅有些限制。

    皮球踢向三巨頭

　　本周三歐元區(qū)各國財(cái)長將召開特別會(huì)議，是否發(fā)放1300億歐元的援助款將被討論。很明顯，皮球已踢向歐盟等援助方，其是否真有誠意終將水落石出。
　　希臘民眾的怒火暗示該國未來減少支出的措施在具體實(shí)施過程中或阻力重重，另外民眾抗議本身會(huì)加大維持秩序的預(yù)算成本。還有，最近兩年希臘均未達(dá)到預(yù)算赤字的目標(biāo)，這本來就令歐洲援助方感到沮喪。也就是說，歐盟等原本就對希臘當(dāng)局的執(zhí)政能力產(chǎn)生懷疑，更何況今年4月希臘還將大選。
　　雖然有上述不確定性，但畢竟希臘議會(huì)通過財(cái)政緊縮法案總比沒通過要好得多，所以這暫構(gòu)成歐元較大利好。歐元在上周五下跌0.67%的基礎(chǔ)上，于本周一迅速反擊。截至周一18：53，歐元暫漲0.50%報(bào)1.3263美元。
　　就歐元走勢而言，本周三歐盟財(cái)長會(huì)議肯定是焦點(diǎn)。如再生波折，歐元必重挫，因這種情況下不排除希臘各政黨耐性耗盡。當(dāng)然，如歐盟同意發(fā)放援金，歐元自將再向上拓展些空間，只是仍難以產(chǎn)生持續(xù)、大幅的漲勢。
　　著名資本大鱷索羅斯周一表示，即使希臘國會(huì)通過預(yù)算、薪資和退休金削減措施，但“長期來看未必有效”。

    利差交易暫限制美元

　　這兩個(gè)月市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬頭，利差交易的傾向上升，這已對美元產(chǎn)生了壓制。希臘事件原本能抵消風(fēng)險(xiǎn)偏好，但由于此事發(fā)酵良久且極“有望解決”，故風(fēng)險(xiǎn)偏好仍占優(yōu)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、英央行在流動(dòng)性供應(yīng)方面明顯偏松，該因素是利差交易傾向上升的主因，次因是美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升。就美聯(lián)儲(chǔ)來說，低利率會(huì)延續(xù)無疑，而今年年中推QE3的機(jī)會(huì)也在上升。就歐央行及英央行來說，量化寬松政策已在實(shí)施或加碼。
　　瑞銀V24套利指數(shù)顯示，今年迄今為止，若以美元或日元為融資貨幣，然后投入收益較高的巴西雷亞爾或墨西哥比索的外匯利差交易，其報(bào)酬率高達(dá)5.5%，而去年假設(shè)也這樣操作，會(huì)輸15%。
　　在2009年時(shí)，利差交易也曾大行其道，當(dāng)時(shí)造成美元指數(shù)由89.624點(diǎn)跌至74.170，跌幅高達(dá)17%。不過，當(dāng)時(shí)美元?jiǎng)傄?008年金融危機(jī)而暴漲了26.7%，所以回吐力道就相對猛烈。如今的美元雖然貌似陷于類似循環(huán)之中，但美元離開去年5月份起漲點(diǎn)僅為8.3%，故即使其再度回落，幅度必也有限。
　　經(jīng)濟(jì)刺激一般有衰減過程，本輪刺激效果絕無可能和2009年相提并論。最典型的應(yīng)是中國，其他國家的經(jīng)濟(jì)大體也會(huì)如此，即不太可能因刺激而大幅地復(fù)蘇，甚至不排除進(jìn)入“流動(dòng)性陷阱”的機(jī)會(huì)。
　　就美元走勢而言，本月末歐央行第二輪的三年期貸款供應(yīng)操作或會(huì)有些壓力。操作上，謹(jǐn)慎的投資者可暫回避美元，至月末時(shí)可視情況決定是否回補(bǔ)。