股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但卻不是GDP增長(zhǎng)晴雨表，否則您難以解釋國(guó)內(nèi)GDP增速領(lǐng)銜全球但A股表現(xiàn)卻墊底，全球金融海嘯的始作俑者美股卻在3年內(nèi)又收復(fù)了金融海嘯以來(lái)的大部分股指失地？因此股市事實(shí)上是經(jīng)濟(jì)政策和貨幣現(xiàn)象的復(fù)合反映，從長(zhǎng)周期看股市反映GDP增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但在5年甚至10年周期內(nèi)卻并不與GDP增長(zhǎng)趨勢(shì)簡(jiǎn)單重疊，貨幣政策對(duì)股市的影響較GDP增速更大。
　　剖析了這一原理，就不難解釋現(xiàn)在道指距歷史高點(diǎn)僅一步之遙、納指創(chuàng)出12年來(lái)歷史新高的異�，F(xiàn)象，同時(shí)對(duì)于發(fā)生在1996年A股的第一次真正意義上的牛市也會(huì)有重新的認(rèn)識(shí)，因此A股的第二次真正意義上牛市亦有可能自2012年啟動(dòng)。1992年、1999年乃至2006年啟動(dòng)的A股三次牛市都具有巨大政策扭力的作用，與1996年內(nèi)生孕育的牛市有著本質(zhì)的不同，因此1992年和2006年牛市都具有旗桿式漲跌的特征，而真正意義上的牛市則具備盤(pán)旋向上的緩步特征。那么第二次真正意義上的牛市土壤何在呢？
　　前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)短周期內(nèi)股市并非GDP增長(zhǎng)的晴雨表，那么未來(lái)數(shù)年國(guó)內(nèi)的GDP增速事實(shí)上可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而放緩，這與1996年至2001年間的國(guó)內(nèi)GDP增速放緩是類似的，原因?qū)⑹峭赓Q(mào)順差的大幅度收斂，這會(huì)導(dǎo)致貨幣增速和房?jī)r(jià)都出現(xiàn)緩步下降。
　　自2001年起，中國(guó)加入世貿(mào)組織的11年內(nèi)，國(guó)內(nèi)的低勞動(dòng)力成本、立體型的技術(shù)條件、相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)和效率環(huán)境，使國(guó)內(nèi)商品迅速走向世界，國(guó)內(nèi)的出口額從2001年的2661億元到去年的18986億元，年均增幅超過(guò)20%，每年的進(jìn)出口貿(mào)易順差和國(guó)際收支順差超過(guò)GDP3%的比重。在匯率相對(duì)穩(wěn)定的情況下，大量國(guó)際收支順差被迫轉(zhuǎn)成外匯儲(chǔ)備。央行為了收購(gòu)順差外匯，被迫投放大量基礎(chǔ)人民幣，人民幣供應(yīng)量伴隨外貿(mào)大幅順差居高不下，這也是誘發(fā)通脹和房?jī)r(jià)逐步走高的根本原因，與此同時(shí)，您一定會(huì)問(wèn)A股為何不漲呢？從指數(shù)看A股是十年零漲幅，但是從市值看A股膨脹幅度與房?jī)r(jià)漲幅可比肩，這些都是貨幣膨脹的間接反映。
　　但自2012年導(dǎo)致貨幣膨脹的基本面因素將出現(xiàn)拐點(diǎn)，原因是：國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格總水平的上漲，勞動(dòng)力成本的上升，人民幣匯率逐步上升并到位之后，國(guó)內(nèi)商品出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)必然逐步減弱，并達(dá)到相對(duì)均衡的新階段。例如：2011年外貿(mào)收支順差收窄14.5%，外貿(mào)順差已銳減至占GDP比重2%左右。未來(lái)外貿(mào)順差比重會(huì)進(jìn)一步下降，因此央行通過(guò)外匯占款投放大量人民幣的渠道逐步減弱甚至成為回籠的窗口，貨幣供應(yīng)量增幅將回歸常態(tài)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能步入通脹、GDP增速和貨幣供應(yīng)量都下降2個(gè)點(diǎn)左右的新周期。若干年后，人們回顧2011年四季度，一定會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)：A股底部2132點(diǎn)和外貿(mào)順差、貨幣供應(yīng)量拐點(diǎn)這三者是重疊的。