歐元穩(wěn)定有賴于歐元安全性。歐元安全性主要取決于兩個方面：一是歐債問題的真實現(xiàn)狀，歐洲處理歐債的進(jìn)展情況，以及歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)對歐元的支撐能力；二是美元及美國經(jīng)濟(jì)的未來走向及其對歐元安全的影響力。
歐元將處于安全邊界之內(nèi)
歐元將繼續(xù)處于安全邊界之內(nèi)。
第一，歐債投資主體結(jié)構(gòu)有利于化解歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。在歐元區(qū)內(nèi)，保險、養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行是最大的歐債持有機(jī)構(gòu)，其中保險公司和養(yǎng)老基金占31.8%，商業(yè)銀行占36.5%。養(yǎng)老基金對歐債風(fēng)險的承受能力較低，但其社會影響力卻遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行。歐債投資主體結(jié)構(gòu)的特殊性大大地削弱了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步爆發(fā)的可能性。
第二，歐元區(qū)商業(yè)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性較高。商業(yè)銀行（資本+儲備）/總資產(chǎn)達(dá)到6.6%，杠桿率15.2倍。中央政府債券和貸款僅占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的7.56%。中央銀行系統(tǒng)持債水平較低，僅占?xì)W元區(qū)歐債的14.0%。其通過國債二級市場收購商業(yè)銀行所持歐債的政策空間較大。因此，歐債收購計劃不會動搖歐洲央行穩(wěn)定物價的基本政策取向。物價穩(wěn)定將有助于穩(wěn)固歐元的國際購買力水平。
第三，歐元區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險性較小。歐元區(qū)制造業(yè)資本利用率達(dá)到了80.3，處于常年正常水平。統(tǒng)計分析證明，與歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)對應(yīng)的均衡匯率為1歐元：1.2美元。歐元低估將抑制歐元區(qū)資本流入，降低固定資本增長率/國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率的上升速度，從而提高歐元區(qū)的就業(yè)率，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長動力。
第四，歐元區(qū)對外貿(mào)易收支平衡趨勢不會發(fā)生改變。歐元區(qū)出口中制造業(yè)占比大，而進(jìn)口中制造業(yè)占比小。前者為82.8%，后者65.7%。匯率對歐元區(qū)進(jìn)口的影響程度遠(yuǎn)大于出口。當(dāng)對外貿(mào)易失衡時，歐元貶值會引起歐元區(qū)進(jìn)口減少，以實現(xiàn)對外貿(mào)易的自我平衡。外貿(mào)收支平衡又將促使歐元返回均衡匯率水平。
但是，對外貿(mào)易平衡機(jī)制并沒有改變歐元區(qū)各國之間日益加重的貿(mào)易失衡狀況。自歐元區(qū)成立以來，在單一貨幣政策下，歐元區(qū)各國競爭力差距拉大使得貿(mào)易赤字國家如希臘的政府支出不斷增大，國外借款規(guī)模不斷膨脹。因此，歐元區(qū)各國生產(chǎn)力發(fā)展不平衡是歐債問題形成的根本原因。歐債問題成了當(dāng)前國際外匯市場動蕩的主要攪動因素。
美元長期走軟趨勢難改
美元長期走軟的趨勢難以根本逆轉(zhuǎn)。美元保持弱勢，歐元的國際儲備貨幣地位不會發(fā)生改變。第一，美聯(lián)儲的“扭曲操作”不是增加而是擠壓了實體經(jīng)濟(jì)的資金投入。美聯(lián)儲通過減持3年期以下國債，同時換購期限為6至30年長期國債，以抬高美元短期利率，打壓長期利率，造成美元流動性緊張。但是，美元長、短期息差縮小不利于刺激長期投資，甚至造成實業(yè)資金轉(zhuǎn)向金融投資，美國未來流動性過剩的問題將越發(fā)嚴(yán)重。第二，美國經(jīng)濟(jì)增長正處于循環(huán)周期的下降通道，難以支撐美元走強(qiáng)。剔除美國GDP增長率季度數(shù)據(jù)中的季節(jié)因素、趨勢因素和隨機(jī)波動因素，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)處在戰(zhàn)后的第10個循環(huán)周期，其2010年第三季度的循環(huán)相對數(shù)為193.1，此后一路下滑，2011年第四季度為109.4。第三，美國貿(mào)易倍增計劃也使得美元走強(qiáng)難以真正得到政府的政策支持。
歐元安全對中國外匯儲備至關(guān)重要。依據(jù)國際貨幣基金組織（IFM）公布的全球官方外匯儲備中歐元占比，去年年底與年中相比，以美元計價的中國外匯儲備因歐元下跌而縮水4%左右。人民幣對歐元穩(wěn)定維系著中國對歐元區(qū)出口。自人民幣二次匯改以來，人民幣釘住美元升值的格局沒有發(fā)生改變，以至每一次國際市場上歐美匯價波動均引起了人民幣對歐元更大幅度的震蕩。建立人民幣對歐元的穩(wěn)定匯率機(jī)制將不僅有利于當(dāng)前促進(jìn)中歐貿(mào)易穩(wěn)定健康發(fā)展，而且具有長遠(yuǎn)意義。因為唯有此，才能給二次匯改注入新的內(nèi)涵，才能避免匯改游離實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，才能提高央行匯率工作的“藝術(shù)水準(zhǔn)”。為此，推出人民幣匯率指數(shù)已是當(dāng)務(wù)之急。