從2011年9月開(kāi)始，隨著債市回暖，中國(guó)人壽開(kāi)啟了上漲行情，截至2012年1月31日，上證指數(shù)下跌10.3%，中國(guó)人壽累計(jì)上漲18%。1月份，市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、央行持續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)等利好消息影響，A股市場(chǎng)走出反彈行情。受益于大盤(pán)反彈和年初業(yè)績(jī)好于預(yù)期，保險(xiǎn)板塊展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)反彈。在此背景下，多數(shù)券商分析認(rèn)為保險(xiǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該可以在2月份得到延續(xù)。
　　平安證券發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：
　　我們認(rèn)為，在保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了2011年的新單業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)、股債雙熊引致投資下滑和巨額浮虧、外圍市場(chǎng)眾多利空消息打擊等諸多負(fù)面因素影響后，保險(xiǎn)行業(yè)主要利空因素已經(jīng)在股價(jià)中得到反映，保險(xiǎn)股超跌明顯。進(jìn)入2012年，在壽險(xiǎn)新單業(yè)務(wù)回升、股債市場(chǎng)企穩(wěn)的背景下，我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊下跌空間有限，低估值藍(lán)籌優(yōu)勢(shì)凸顯，保險(xiǎn)板塊成為進(jìn)可攻、退可守的優(yōu)選板塊。
　　1月份保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)受工作日減少影響較大，同比增速被低估。2月份形勢(shì)轉(zhuǎn)變，工作日同比增多，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速將會(huì)好于1月份。在壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速企穩(wěn)回升的情況下，我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊將延續(xù)目前的強(qiáng)勁走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2012年平安、太保、國(guó)壽和新華的EPS分別為3.43元、1.61元、1.18元和1.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為12倍、13倍、16倍和23倍，當(dāng)前股價(jià)隱含的新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)分別為3倍、9倍、11倍和8倍，維持保險(xiǎn)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　海通證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為：由于國(guó)內(nèi)上市保險(xiǎn)公司數(shù)量較少，各家公司股票之間存在替代性。同一外部因素對(duì)各家公司影響大小不同，但方向一致時(shí)，市場(chǎng)往往過(guò)分追捧最為受益的公司，導(dǎo)致其他公司較差的股價(jià)表現(xiàn)。但這一趨勢(shì)會(huì)在該因素作用后期得到修正，當(dāng)整個(gè)行業(yè)趨勢(shì)向上時(shí)，這種修正將體現(xiàn)為低估值公司對(duì)高估值公司的追趕，并暫時(shí)性成為決定股價(jià)的主要因素。此后基本面將主要發(fā)揮作用，進(jìn)一步?jīng)Q定公司的股價(jià)表現(xiàn)。
　　目前，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)靜態(tài)P/EV分別為1.4、1.6、1.8、1.7，動(dòng)態(tài)新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)分別為4.6、8.6、10.6、7.6，中國(guó)平安與中國(guó)太保P/EV相對(duì)差異處歷史最高點(diǎn)，與中國(guó)人壽P/EV相對(duì)差異僅次于2008年。中國(guó)平安個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速低于中國(guó)太保，高于中國(guó)人壽，較去年下半年好轉(zhuǎn)，其估值不應(yīng)過(guò)低。
　　維持中國(guó)平安“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮到解禁壓力，暫時(shí)下調(diào)新華保險(xiǎn)評(píng)級(jí)為“增持”，維持中國(guó)人壽和中國(guó)太保“增持”評(píng)級(jí)。推薦排序?yàn)椋浩桨�、太保、�?guó)壽、新華�！�
　　東方證券發(fā)布的報(bào)告表示：近日保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資證券交易問(wèn)題的通知》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將采取租用或者特殊機(jī)構(gòu)客戶(hù)模式參與交易所證券交易，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須退出專(zhuān)用席位。這意味著爭(zhēng)議了大半年的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位之爭(zhēng)終于塵埃落定。
　　從四家A股上市險(xiǎn)企2011年中報(bào)披露數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)近4000億，但其中40%是不通過(guò)交易所交易的開(kāi)放式基金，僅余下的2400億股票交易會(huì)受到專(zhuān)用席位取消的影響。而保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的特點(diǎn)決定了股票不會(huì)頻繁換手，推測(cè)其換手率在100%-300%之間，按照萬(wàn)八費(fèi)率測(cè)算的股票交易費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比重在1%左右，影響甚微。
　　我們之前的研報(bào)曾分析過(guò)，除2007年、2009年有行情的年份，保險(xiǎn)公司股票買(mǎi)賣(mài)對(duì)投資收益的平均貢獻(xiàn)低于10%。雖然這與保險(xiǎn)資產(chǎn)配置屬性相關(guān)，但亦說(shuō)明保險(xiǎn)公司股票投資可能不算成功。
　　在退出專(zhuān)用席位改為租用券商席位后，各家券商為了爭(zhēng)奪分倉(cāng)收入，一定會(huì)全面提升對(duì)保險(xiǎn)公司的服務(wù)，根據(jù)測(cè)算，如果提升一個(gè)百分點(diǎn)的股票投資收益，則可提升5%以上的凈利潤(rùn)。
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，維持中國(guó)平安和中國(guó)太�！百I(mǎi)入”評(píng)級(jí)、中國(guó)人壽“增持”評(píng)級(jí)。