在周末央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的消息刺激下，周一滬深兩市股指早盤雙雙高開(kāi)，并維持高位震蕩走勢(shì)。午后，隨著生物醫(yī)藥、食品飲料、公用事業(yè)、有色金屬等板塊走弱，股指震蕩回落，最終以微漲報(bào)收。整體來(lái)看，周一市場(chǎng)在利好消息的刺激下，未能有效突破上行通道上軌，市場(chǎng)做多意愿不堅(jiān)決，預(yù)計(jì)短期指數(shù)繼續(xù)承壓。
　　1月份大盤見(jiàn)底反彈以來(lái)，滬指已連續(xù)5周收出陽(yáng)線，并逐步接近楔形通道的頂端，短期內(nèi)面臨方向性選擇。目前市場(chǎng)多空分歧嚴(yán)重，在量能沒(méi)有有效放大的情況下，我們認(rèn)為指數(shù)短期內(nèi)將面臨調(diào)整。但中期來(lái)看，積極因素正在累積，大盤震蕩向上趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　積極因素逐步累積

　　首先，周末央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為市場(chǎng)釋放了積極的政策信號(hào)。本次存準(zhǔn)率下調(diào)的主要目的，是為緩解當(dāng)前市場(chǎng)資金面的緊張局面。另外，市場(chǎng)對(duì)二月份CPI的樂(lè)觀預(yù)期也是促使本次存準(zhǔn)率下調(diào)的重要原因之一。雖然此次降準(zhǔn)并不意味貨幣政策進(jìn)入寬松通道，但在全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，管理層“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)已清晰可見(jiàn)。這將在很大程度上提升市場(chǎng)信心。
　　其次，市場(chǎng)流動(dòng)性將逐步得到改善。年初以來(lái)，市場(chǎng)資金面整體偏緊，1月新增信貸遠(yuǎn)低于預(yù)期，外匯占款增幅有限，2月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jī)H有120億元。而周末央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將有效緩解資金面的緊張局面。根據(jù)1月末存款余額80.13萬(wàn)億元計(jì)算，本次下調(diào)預(yù)計(jì)將一次性釋放流動(dòng)性4000億元以上。另外，根據(jù)歷史規(guī)律，3、4月份是一年中資金活躍度較高的月份，貨幣乘數(shù)的季節(jié)因子將處于年內(nèi)較高水平。
　　第三，A股市場(chǎng)目前整體估值水平具有優(yōu)勢(shì)。橫向來(lái)看，滬深300指數(shù)估值水平在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中處于較低水平，如果考慮到2012年中期A股有望超過(guò)20%的營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)，目前滬深300的整體估值優(yōu)勢(shì)比較明顯。縱向來(lái)看，自2005年6月以來(lái)，滬深300整體動(dòng)態(tài)市盈率最大值為47.05倍，最小值為10.29倍，目前滬深300整體估值水平處于歷史分布的下四分之一附近，具備較好的安全邊際。同時(shí)，上周證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清也強(qiáng)調(diào)了A股市場(chǎng)藍(lán)籌股的罕見(jiàn)投資價(jià)值。
　　第四，外圍環(huán)境持續(xù)轉(zhuǎn)暖。近日歐盟對(duì)希臘將獲得最新援助計(jì)劃表示樂(lè)觀，中日兩國(guó)也表示將攜手幫助歐元區(qū)解決債務(wù)危機(jī)。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好，1月先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)增長(zhǎng)0.4%，1月CPI環(huán)比增0.2%低于預(yù)期。上周五，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下4年來(lái)新高，全球市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖。

　　短期指數(shù)繼續(xù)承壓

　　短期來(lái)看，近期大盤持續(xù)震蕩，于前期密集阻力區(qū)域反復(fù)糾結(jié)，顯示多空雙方分歧明顯。在市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)性不強(qiáng)，量能不能有效放大的情況下，指數(shù)突破仍然阻力重重。上周末基金倉(cāng)位測(cè)算顯示，偏股型基金整體倉(cāng)位較前周繼續(xù)回落0.14%，顯示公募基金短期趨向謹(jǐn)慎。
　　從技術(shù)上看，周一滬指在半年線附近遇阻回落，顯示該點(diǎn)位壓力較大。滬指收盤雖然微漲0.27%，但日K線收出帶上影線并且實(shí)體較大的陰線，顯示多方上攻受到壓制。而KDJ指標(biāo)連續(xù)走平、MACD逐漸衰竭也顯示市場(chǎng)上攻動(dòng)能不足，有調(diào)整需求。
　　操作而言，短期市場(chǎng)有調(diào)整需求，我們建議投資者保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)近期漲幅過(guò)大的股票適當(dāng)逢高賣出。但中長(zhǎng)期來(lái)看，部分個(gè)股投資價(jià)值顯現(xiàn)，投資者可在市場(chǎng)調(diào)整中低位布局。
　　在具體板塊配置方面，我們建議關(guān)注三類品種。首先，政策受益板塊值得關(guān)注。隨著兩會(huì)即將召開(kāi)，涉及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)將獲得政策的扶持。另外，近期管理層釋放流動(dòng)性，預(yù)計(jì)主要指向三農(nóng)、中小微企業(yè)、以及受政策扶持的、符合調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方向以及有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行業(yè)，這些將是政策的受益者。其次，具備高成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)良好并且年報(bào)預(yù)期高送轉(zhuǎn)的個(gè)股值得關(guān)注。第三，早周期行業(yè)如地產(chǎn)、金融、汽車等行業(yè)目前具備較大估值優(yōu)勢(shì)，隨著政策放松的步伐將獲得穩(wěn)定的收益空間。