A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)頻率加速的現(xiàn)象凸顯當(dāng)前資金不足的現(xiàn)實(shí)，存量資金消耗戰(zhàn)也難以支持市場(chǎng)單邊上漲。在記者調(diào)研采訪過(guò)程中，基金經(jīng)理和基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)人士均認(rèn)為新增資金可能在三月份開(kāi)始密集進(jìn)入股市，散戶資金的入場(chǎng)可能使得指數(shù)見(jiàn)頂回落，與此相關(guān)的是，部分基金公司證實(shí)今年一、二月份持續(xù)獲得200億的資金凈流入，顯示散戶資金已按捺不住借道公募基金進(jìn)入股市。
存量資金消耗戰(zhàn)促使板塊輪動(dòng)
有色、煤炭、地產(chǎn)、TMT板塊的輪番起舞愈加說(shuō)明當(dāng)前A股市場(chǎng)的行情更多是超跌反彈行情。板塊輪動(dòng)顯示了市場(chǎng)依然缺乏足夠的資金，市場(chǎng)行情的持續(xù)性成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)。
“反彈是否能夠持續(xù)取決于兩點(diǎn)，首先是原材料庫(kù)存回補(bǔ)能持續(xù)多久？”大摩華鑫基礎(chǔ)行業(yè)基金經(jīng)理盛軍鋒向《上海證券報(bào)》表示，假如庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)，原材料庫(kù)存繼續(xù)上升，那么周期股或者是原材料相關(guān)的股票價(jià)格也會(huì)隨之上漲反彈，因?yàn)閮r(jià)格反彈導(dǎo)致對(duì)景氣預(yù)期的修復(fù)。其次是流動(dòng)性。盛軍鋒判斷，2月份原材料的景氣度還會(huì)持續(xù)，因?yàn)閹?kù)存回補(bǔ)，持續(xù)時(shí)間與季節(jié)有關(guān)系，2月份剛剛進(jìn)入生產(chǎn)的前期準(zhǔn)備的階段。
“反彈整體會(huì)在市場(chǎng)比較猶豫中向上走。”盛軍鋒強(qiáng)調(diào)，雖然經(jīng)歷一波連續(xù)上漲行情，但很多品種實(shí)際上依然趴在底部，市場(chǎng)在猶豫中前行更多的是因?yàn)榍捌谥笖?shù)跌幅過(guò)大，稍有反彈投資者就容易對(duì)市場(chǎng)回調(diào)抱有恐懼，但實(shí)際上市場(chǎng)人氣已經(jīng)發(fā)生很大改觀。
南方基金高級(jí)研究員杜冬松亦向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，“市場(chǎng)在彷徨中迎來(lái)反彈。”杜冬松認(rèn)為，首先是一季度的流動(dòng)性改善似乎并不支持市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，政策依然未出現(xiàn)超預(yù)期的變化，但另一方面經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的下跌后，今年政策松動(dòng)的預(yù)期實(shí)際上已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)烈，這是一個(gè)大概率事件，因此反彈可能不會(huì)立即終止。
雖然基金經(jīng)理認(rèn)為反彈可期，但是也難寄望市場(chǎng)迎來(lái)全面普漲行情�！敖衲暌詠�(lái)行業(yè)輪動(dòng)較快，市場(chǎng)震蕩較大，階段性反彈和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能是主要特點(diǎn)�！冰i華基金經(jīng)理方南指出，反復(fù)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)必帶來(lái)資產(chǎn)之間輪動(dòng)演繹的復(fù)雜化和高頻率化，資產(chǎn)配置犯錯(cuò)的概率和機(jī)會(huì)成本相對(duì)較高，結(jié)合市場(chǎng)處于相對(duì)底部這個(gè)角度，目前適用于堅(jiān)持中長(zhǎng)期投資的策略。
顯而易見(jiàn)的是，市場(chǎng)難以出現(xiàn)全面普漲似乎更多來(lái)自政策并未超預(yù)期的現(xiàn)實(shí)，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，短期之內(nèi)市場(chǎng)部可能出現(xiàn)政策的大規(guī)模放松。
大摩華鑫基礎(chǔ)行業(yè)基金經(jīng)理盛軍鋒認(rèn)為，政策大規(guī)模放松不具備實(shí)際條件，貨幣政策未來(lái)越來(lái)越多的將轉(zhuǎn)為中性。盛軍鋒認(rèn)為，寬松的政策趨勢(shì)沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)檎呤悄嬷芷诘�，�?jīng)濟(jì)向下走，通脹向下走，實(shí)際上政策過(guò)去是收緊的，然后逐漸中性，再逐漸寬松，如果經(jīng)濟(jì)下滑得更快，肯定寬松的幅度更大，對(duì)于當(dāng)前的貨幣政策整體判斷，應(yīng)該說(shuō)最緊最利空的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但政策放松幅度并不會(huì)很大。“政府目前考慮的是在通脹和增長(zhǎng)的組合中釋放貨幣或者調(diào)整政策�！笔④婁h指出，目前通脹還保持一個(gè)相對(duì)較高的位置，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也保持相對(duì)平穩(wěn)。因此政策放松面臨諸多顧慮，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有那么差，通脹也沒(méi)有快速下降。
長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)楊建華認(rèn)為，未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間，政策還會(huì)起到非常大的作用，到目前為止，我們對(duì)政策的放松還是偏謹(jǐn)慎的。“如果政府決策理性，不可能大規(guī)模的放松。”楊建華強(qiáng)調(diào)，一是目前的調(diào)控到了緊要關(guān)頭，有些調(diào)控目標(biāo)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，包括房?jī)r(jià)、通貨膨脹的走勢(shì)并沒(méi)有真正徹底緩解。另外，目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也到了關(guān)鍵時(shí)刻，如果短期放松過(guò)快過(guò)急，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)獲得巨大的資金推動(dòng)，導(dǎo)致這些領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩不利于轉(zhuǎn)型。與盛軍鋒觀點(diǎn)相似的是，楊建華也認(rèn)為，管理層更多的是采取平穩(wěn)的政策，一方面保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，另一方面更多的進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)性的微調(diào)，從小微企業(yè)開(kāi)始，包括對(duì)一些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定向扶持。
新增資金入場(chǎng)或促發(fā)反彈見(jiàn)頂回調(diào)
值得一提的是，從底部2132點(diǎn)算起，至本周上證指數(shù)漲幅已超過(guò)10%。但在一些基金經(jīng)理看來(lái)，這波反彈的邏輯是基于預(yù)期經(jīng)濟(jì)軟著陸、調(diào)控放松、流動(dòng)性改善、新股IPO政策紅利及產(chǎn)業(yè)資本增持，等等。
“從目前實(shí)際情況來(lái)看，這些預(yù)期基本沒(méi)有達(dá)到當(dāng)初的設(shè)想�！辈⿻r(shí)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理李培剛向記者指出，本輪上漲基本上是超跌反彈性質(zhì)，缺少基本面的支持。
南方基金高級(jí)研究員杜冬松亦認(rèn)為本輪反彈與基本面關(guān)聯(lián)并不大，雖然基于政策和流動(dòng)性改善的預(yù)期，反彈行情有望深化，但反彈更多可能在投資者的觀望中前行，市場(chǎng)反彈極有可能達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)后開(kāi)始反復(fù)震蕩。
“當(dāng)新增資金入場(chǎng)后，指數(shù)可能加速反彈至一個(gè)相對(duì)的高點(diǎn)后開(kāi)始回落。”杜冬松向《上海證券報(bào)》記者指出，當(dāng)下反彈的輪動(dòng)行情顯示出存量資金消耗戰(zhàn)的特點(diǎn)，一旦場(chǎng)外的散戶開(kāi)始入場(chǎng)，市場(chǎng)可能急速反彈到高點(diǎn)，并開(kāi)始出現(xiàn)反復(fù)震蕩或回調(diào)。
記者從多個(gè)渠道獲悉，機(jī)構(gòu)投資者普遍判斷新增資金可能會(huì)在三月份開(kāi)始進(jìn)入股市。
深圳一家獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總經(jīng)理亦向《上海證券報(bào)》記者指出，房地產(chǎn)信托償付風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在三月份開(kāi)始爆發(fā)，這極有可能使得散戶資金逐步轉(zhuǎn)向股市和公募基金。上述人士指出，房地產(chǎn)信托可能屆時(shí)出現(xiàn)到期無(wú)法兌付且無(wú)人接盤(pán)的情況，這一風(fēng)險(xiǎn)可能利于公募基金和股市。
“從目前觀察投資者入場(chǎng)心態(tài)可以發(fā)現(xiàn)散戶資金已經(jīng)按捺不住�！倍哦膳袛啵略鲑Y金密集進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)可能發(fā)生在今年三、四月份。
杜冬松進(jìn)一步指出，“房地產(chǎn)信托所面臨的問(wèn)題將在二季度加快吸引新增資金進(jìn)入股市�！彼J(rèn)為，去年信貸政策收緊造就了信托資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，但其背后隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。2012年是房地產(chǎn)信托集中償付期，其中，房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在今年二季度集中釋放，屆時(shí)股市可能出現(xiàn)新一輪的資金入場(chǎng)，這將進(jìn)一步推高市場(chǎng)反彈，但行情也可能因此開(kāi)始反復(fù)震蕩。
與此相關(guān)的是，記者昨日從招商基金獲悉，該基金公司在今年一、二月份持續(xù)獲得資金的凈流入，兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)總計(jì)200億的新增資金，這似乎進(jìn)一步印證了上述基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理的預(yù)判。
但在市場(chǎng)的連續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈兩個(gè)月的背景下，散戶資金的入場(chǎng)似乎給基金經(jīng)理敲響了投資的警鐘。
短期調(diào)整或更利于市場(chǎng)反彈
市場(chǎng)加速反彈的現(xiàn)實(shí)使得基金經(jīng)理對(duì)三月份的市場(chǎng)更為敏感和謹(jǐn)慎。
融通創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理王建強(qiáng)向本報(bào)記者坦言，市場(chǎng)短期之內(nèi)存在回調(diào)的需求，三月份將是上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)、一季度業(yè)績(jī)披露的高峰期，在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，目前基本面尚難支持普漲，因此三月份可能意味市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入震蕩。
管理南方新興消費(fèi)新基金的杜冬松也表示將不急于快速建倉(cāng)，在三月份應(yīng)更審慎的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，盡管他整體上對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀。他向記者強(qiáng)調(diào)，目前這波行情并沒(méi)有新增資金介入，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象也說(shuō)明行情主要由存量資金推動(dòng)形成的，是這些存量資金的消耗戰(zhàn)，但新增資金入場(chǎng)后反而會(huì)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大。
“投資者短期并不寄希望市場(chǎng)單邊強(qiáng)勁上漲�！贝蟪苫鹨矎�(qiáng)調(diào)，先行的穩(wěn)增長(zhǎng)類(lèi)政策并不等于實(shí)體經(jīng)濟(jì)立刻見(jiàn)底回升，利用市場(chǎng)震蕩機(jī)會(huì)優(yōu)化投資組合和適度的波段操作將是較有效的對(duì)策。但總體上看，大成基金對(duì)市場(chǎng)的看法比前期更加積極，公司認(rèn)為低估值的藍(lán)籌股和具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)股是關(guān)注重點(diǎn)。大成基金表示，短期內(nèi)市場(chǎng)可能進(jìn)入一個(gè)平淡期，后續(xù)需要密切關(guān)注2月份信貸數(shù)據(jù)、外匯占款變動(dòng)、下游開(kāi)工情況與終端需求恢復(fù)程度以及宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)能否提前到來(lái)。
博時(shí)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理李培剛指出，“短期調(diào)整更有利于未來(lái)的上漲�！彼J(rèn)為，今年的市場(chǎng)環(huán)境要好于去年。首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在政策的保駕護(hù)航下，會(huì)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)硬著陸情況的概率較低；其次，雖然一月份CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，但這是受春節(jié)因素的影響，未來(lái)還是有一定回落空間，有利于未來(lái)央行實(shí)施略寬松的貨幣政策，流動(dòng)性逐漸寬松；隨著3月份“兩會(huì)”的召開(kāi)，一系列保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的措施將逐步公布實(shí)施。如果新股IPO取得重大改革成果，會(huì)刺激市場(chǎng)繼續(xù)向上。因此，如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)向好趨勢(shì)，配合流動(dòng)性改善，市場(chǎng)依然會(huì)維持向上格局。未來(lái)操作上看,主要看好兩類(lèi),一是行業(yè)景氣止跌上升的行業(yè),包括電子信息、汽車(chē)等板塊；二是長(zhǎng)期受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，包括消費(fèi)、文化傳媒、農(nóng)業(yè)科技、環(huán)保等領(lǐng)域。
另一些基金經(jīng)理則認(rèn)為，目前不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)反彈做出預(yù)判。景順長(zhǎng)城能源基建基金經(jīng)理余廣向記者指出，去年的政策環(huán)境一路偏緊，與目前政策和流動(dòng)性大趨勢(shì)的改善完全不同，而當(dāng)前的市場(chǎng)人氣的變化也今非昔比，從目前的價(jià)位上選擇一些合理優(yōu)質(zhì)的品種可以大概率的戰(zhàn)勝市場(chǎng)，市場(chǎng)反彈格局基本已經(jīng)形成。