上交所將采取六大措施提升理性投資水平

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人昨天在由上海證券交易所召開(kāi)的“價(jià)值投資與藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)”座談會(huì)上指出，藍(lán)籌股是市場(chǎng)的主體，是股市價(jià)值的真正所在。證券公司、基金公司應(yīng)樹(shù)立長(zhǎng)期、理性、價(jià)值投資理念，率先引領(lǐng)價(jià)值投資。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席前不久指出，以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌股具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值，這對(duì)價(jià)值投資和藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)提出了新的要求。就此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人昨日表示，目前，滬深300指數(shù)公司占總市值的65%，營(yíng)業(yè)收入占全部的74%，凈利潤(rùn)占全部的84%。
　　“數(shù)據(jù)表明，藍(lán)籌股就是市場(chǎng)的主體，是股市價(jià)值的真正所在。”他認(rèn)為，證券公司、基金公司要從上到下樹(shù)立長(zhǎng)期、理性、價(jià)值投資理念，在全行業(yè)發(fā)揮好率先引領(lǐng)的“主力軍”作用，不斷提高服務(wù)投資者的主動(dòng)性和實(shí)際水平。
　　該負(fù)責(zé)人稱，新股發(fā)行、分紅、退市等制度正在改革完善，發(fā)展債券市場(chǎng)、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)以及投資者適當(dāng)性管理制度等措施正在研究推進(jìn)，社會(huì)大眾的財(cái)富管理需求逐漸旺盛，證券公司、基金公司在發(fā)展方式上要把握機(jī)遇、主動(dòng)探索、大膽創(chuàng)新。
　　他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)股市一方面有著數(shù)量龐大的投資者群體，需要我們更好地做好服務(wù)和保護(hù)，另一方面，新的投資者群體還將持續(xù)增加。面對(duì)巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y者群體，各公司要發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)精神，在良好投資文化的形成和投資理念的樹(shù)立上作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
　　結(jié)合這一觀點(diǎn)，上交所總經(jīng)理張育軍在會(huì)上也表示，上交所將采取六大措施提升理性投資水平。一是加大市場(chǎng)服務(wù)力度，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，進(jìn)一步充實(shí)藍(lán)籌股市場(chǎng)，提升市場(chǎng)價(jià)值和吸引力；二是持續(xù)推進(jìn)投資者教育與服務(wù)，采取一系列活動(dòng)推動(dòng)價(jià)值投資理念的普及；三是采取多項(xiàng)措施提升上市公司治理水平；四是加大基于藍(lán)籌股的產(chǎn)品創(chuàng)新力度；五是創(chuàng)造條件吸引養(yǎng)老金和企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，這些資金的性質(zhì)決定其首選投資標(biāo)的必然是藍(lán)籌股；六是全力配合做好各項(xiàng)改革工作，為理性投資和價(jià)值投資打好基礎(chǔ)。
　　　
    上交所搭臺(tái) 業(yè)界共議價(jià)值投資與藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)

　　為倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，推進(jìn)價(jià)值投資實(shí)踐，促進(jìn)藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，上海證券交易所昨日在上海召開(kāi)"價(jià)值投資與藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)"座談會(huì)。會(huì)議由上交所副總經(jīng)理黃紅元主持，來(lái)自證券公司、基金公司的30多位代表參加了本次座談會(huì)。
　　黃紅元在歡迎致辭中表示，上交所長(zhǎng)期以來(lái)致力于藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，為價(jià)值投資者提供多元化的產(chǎn)品與服務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清前不久指出，以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌股具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值，這對(duì)價(jià)值投資和藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)提出了新的要求，上交所將積極聽(tīng)取大家的意見(jiàn)和建議，進(jìn)一步加快藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人在發(fā)言中指出，證券公司、基金公司應(yīng)率先引領(lǐng)價(jià)值投資。首先，目前滬深300指數(shù)公司占總市值的65%，營(yíng)業(yè)收入占全部的74%，凈利潤(rùn)占全部的84%。數(shù)據(jù)表明，藍(lán)籌股就是市場(chǎng)的主體，是股市價(jià)值的真正所在。證券公司、基金公司要從上到下樹(shù)立長(zhǎng)期、理性、價(jià)值投資理念，在全行業(yè)發(fā)揮好率先引領(lǐng)的"主力軍"作用，不斷提高服務(wù)投資者的主動(dòng)性和實(shí)際水平。其次，新股發(fā)行、分紅、退市等制度正在改革完善，發(fā)展債券市場(chǎng)、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)以及投資者適當(dāng)性管理制度等措施正在研究推進(jìn)，社會(huì)大眾的財(cái)富管理需求逐漸旺盛，證券公司、基金公司在發(fā)展方式上要把握機(jī)遇、主動(dòng)探索、大膽創(chuàng)新。第三，中國(guó)股市一方面有著數(shù)量龐大的投資者群體，需要我們更好地做好服務(wù)和保護(hù)，另一方面，新的投資者群體還將持續(xù)增加。面對(duì)巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y者群體，各公司要發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)精神，在良好投資文化的形成和投資理念的樹(shù)立上作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
　　上交所總經(jīng)理張育軍在會(huì)議總結(jié)時(shí)表示，倡導(dǎo)價(jià)值投資首先要有合適的投資選擇，由此必然要求加強(qiáng)藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)。從世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，藍(lán)籌股市場(chǎng)的建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的過(guò)程，藍(lán)籌股在每個(gè)市場(chǎng)都是稀缺資源。以美國(guó)市場(chǎng)為例，數(shù)千家上市公司中的藍(lán)籌企業(yè)主要是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股，這些企業(yè)構(gòu)成整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱和脊梁，反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本特征和發(fā)展方向。過(guò)去十多年來(lái)，上交所一直秉承"建設(shè)世界一流交易所，構(gòu)建藍(lán)籌市場(chǎng)，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要"的理念，目前已經(jīng)初步形成了以180指數(shù)樣本股為代表的藍(lán)籌市場(chǎng)。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，一些中小投資的行為與理性投資和價(jià)值投資理念相悖，集中體現(xiàn)為"炒新"、"炒小"、"炒差"和"炒短"。從價(jià)值投資的角度看，這些行為都是極為不理性的。目前市場(chǎng)每年保持300家左右的新上市公司，中小企業(yè)上市資源十分豐富。隨著并購(gòu)重組門檻的提高，績(jī)差股實(shí)現(xiàn)"烏雞變鳳凰"的希望更加渺茫。頻繁交易帶來(lái)的交易成本則大大影響投資者收益情況。上交所將進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，通過(guò)"臨時(shí)停牌"、"公開(kāi)譴責(zé)"、"限制交易"和"提請(qǐng)立案稽查"等措施，重點(diǎn)遏制違規(guī)"炒新"等非法行為。同時(shí)，要求會(huì)員公司加強(qiáng)客戶分類監(jiān)管，做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作。
　　張育軍最后強(qiáng)調(diào)，上交所將采取六方面的措施，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，推進(jìn)制度建設(shè)，提升理性投資水平。一是加大市場(chǎng)服務(wù)力度，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，進(jìn)一步充實(shí)藍(lán)籌股市場(chǎng)，提升市場(chǎng)價(jià)值和吸引力；二是持續(xù)推進(jìn)投資者教育與服務(wù)，采取一系列活動(dòng)推動(dòng)價(jià)值投資理念的普及。近期我們將組織"投資者走進(jìn)上證180"活動(dòng)；三是采取多項(xiàng)措施提升上市公司治理水平，例如，加強(qiáng)對(duì)"董監(jiān)高"行為規(guī)范，提高公司信息透明度，制訂更加嚴(yán)格的退市條件，完善并購(gòu)重組程序和條件等；四是加大基于藍(lán)籌股的產(chǎn)品創(chuàng)新力度，下一步將推出更多的行業(yè)ETF和主題ETF，并積極開(kāi)展ETF期權(quán)和個(gè)股期權(quán)創(chuàng)新探索；五是創(chuàng)造條件吸引養(yǎng)老金和企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入證券市場(chǎng)。這些資金的性質(zhì)決定，其首選投資標(biāo)的必然是藍(lán)籌股；六是全力配合做好各項(xiàng)改革工作，為理性投資和價(jià)值投資打好基礎(chǔ)。例如新股發(fā)行制度改革、分紅制度改革、投資者適當(dāng)性制度、場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)、高收益公司債等。
　　在本次座談會(huì)上，與會(huì)代表就"長(zhǎng)期資金入市與價(jià)值投資趨勢(shì)"、"完善市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)價(jià)值投資"、"發(fā)展多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)，滿足價(jià)值投資者需求"等議題展開(kāi)了廣泛深入的探討與交流。大家一致認(rèn)為，引導(dǎo)投資者投資績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，有利于提高資本市場(chǎng)定價(jià)效率和資源配置效率，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

　　國(guó)信證券總裁胡繼之：
    藍(lán)籌股市場(chǎng)意義深遠(yuǎn)

　　"比起單純的談?wù)搩r(jià)值投資，建設(shè)藍(lán)籌股市場(chǎng)的意義將更加深遠(yuǎn)。"國(guó)信證券總裁胡繼之在會(huì)上表示，藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)將對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的建設(shè)產(chǎn)生積極作用。
　　胡繼之建議，在當(dāng)前的金融環(huán)境和市場(chǎng)背景下，為建設(shè)藍(lán)籌股市場(chǎng)，交易所應(yīng)該扮演層次更為豐富的角色，包括市場(chǎng)制度的設(shè)計(jì)者、市場(chǎng)活動(dòng)的組織者、市場(chǎng)創(chuàng)新的引導(dǎo)者和市場(chǎng)秩序的維護(hù)者。
　　胡繼之表示："我們認(rèn)為單獨(dú)選擇低估值的股票并不是價(jià)值投資的最優(yōu)方法，估值有優(yōu)勢(shì)，加上較好的成長(zhǎng)潛力才是價(jià)值投資最合理的投資策略。因此我們建議選擇EP、SP、預(yù)期EP作為估值因子，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)因子，來(lái)構(gòu)建多因子選股模型。"依據(jù)這一策略的選股組合平均PE僅有9.67倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于滬深300的12.58倍和上證指數(shù)的13.30倍，同時(shí)成長(zhǎng)性也大幅優(yōu)于滬深300和上證指數(shù)，屬于低估值高成長(zhǎng)性的大盤藍(lán)籌股。

　　華夏基金副總經(jīng)理吳志軍：
　　發(fā)展以基金為代表機(jī)構(gòu)投資者

　　華夏基金副總經(jīng)理吳志軍在會(huì)上表示，我國(guó)公募基金成立至今已經(jīng)近14年，在投資實(shí)踐方面，基金行業(yè)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，有效發(fā)掘行業(yè)和個(gè)股的投資價(jià)值，為基金持有人帶來(lái)回報(bào)。但由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)客觀存在的一些問(wèn)題，價(jià)值投資的理念仍面臨著問(wèn)題。
　　他建議，首先要提高資本市場(chǎng)的投資和財(cái)富創(chuàng)造功能，不斷完善價(jià)值投資環(huán)境，包括以建立投資者與融資者的制衡體系為重點(diǎn)，改善IPO環(huán)境，引導(dǎo)資金在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)合理分布，而企業(yè)上市后應(yīng)采取措施讓其投資價(jià)值予以兌現(xiàn)，將長(zhǎng)期分紅指標(biāo)列入上公司再融資、發(fā)行債券的必備條件；其次，要發(fā)展以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者；第三，要探索基金業(yè)更為合理的公司治理制度，從而創(chuàng)造更好的價(jià)值投資環(huán)境。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所所長(zhǎng)陳曉升：
　　非理性行為集中體現(xiàn)為"四炒"

　　陳曉升指出，目前，A股市場(chǎng)中小投資者的非理性交易行為，主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：炒新股、炒小盤股、炒虧損股、頻繁交易和追漲殺跌等。雖然新股、小盤股、虧損股中不乏表現(xiàn)靚麗的品種，但整體來(lái)看，炒新股、炒小盤股、炒虧損股、頻繁交易和追漲殺跌等行為常常給投資者帶來(lái)巨大的損失，不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，并被數(shù)據(jù)證明的確是"非理性"的。
　　申萬(wàn)研究所研究發(fā)現(xiàn)，若以新股首日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，2000年來(lái)發(fā)行的新股上市后五日內(nèi)平均虧損0.41%，若買入中小盤新股虧損3.15%，創(chuàng)業(yè)板新股虧損為2.65%，炒新短期內(nèi)顯示虧損；同時(shí)，2000年至今，虧損股指數(shù)、微利股指數(shù)、活躍股指數(shù)累積收益分別為81.71%、55.41%、負(fù)92.47%，而同期上證指數(shù)上漲了76.32%，績(jī)優(yōu)股指數(shù)收益為213.91%。因此，應(yīng)該大力宣傳中小投資者非理性交易行為的危害，倡導(dǎo)價(jià)值投資，引導(dǎo)中小投資者轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股。

　　招商證券研究副董事陳文招：
　　現(xiàn)實(shí)中價(jià)值投資存在誤區(qū)

　　招商證券研究副董事陳文招指出，價(jià)值投資理念看似非常簡(jiǎn)單，但在實(shí)際操作中，堅(jiān)持執(zhí)行卻并不容易。在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)中，真正領(lǐng)會(huì)到價(jià)值投資本質(zhì)的投資者并不多，大多數(shù)散戶存在很多誤區(qū)，例如把價(jià)值投資等同于長(zhǎng)期持股、等同于買入低市盈率股票、等同于簡(jiǎn)單的買入優(yōu)秀企業(yè)；還有些觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)值投資只關(guān)乎選股無(wú)關(guān)于選時(shí)、價(jià)值投資的策略即只買不賣等。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟和規(guī)范的過(guò)程中，推廣價(jià)值投資理念是至關(guān)重要。
　　同時(shí)，價(jià)值投資、理性投資理念的推行離不開(kāi)合理完備的市場(chǎng)制度這一根基，目前亟需對(duì)新股發(fā)行制度、推進(jìn)上市公司分紅制度、退市制度以及信息披露制度等方面進(jìn)行改革，以便為價(jià)值投資創(chuàng)造必要的環(huán)境。

　　南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺：
　　價(jià)值投資絕對(duì)適合A股

　　南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺指出，根據(jù)實(shí)證研究，價(jià)值投資絕對(duì)適合于A股，且趨勢(shì)越來(lái)越明顯。
　　通過(guò)研究過(guò)去10年漲幅最高20只股票，平均年度回報(bào)率37%，平均每年利潤(rùn)增幅42%，兩數(shù)字十分接近。同時(shí)過(guò)去10年共有45只個(gè)股漲幅超過(guò)5倍，而其中90%以上可以歸入品牌消費(fèi)、寡頭制造、稀缺資源和專利技術(shù)，代表其均來(lái)自于有門檻有壁壘行業(yè)、行業(yè)龍頭佼佼者，這意味著過(guò)去10年最賺錢的股票通過(guò)價(jià)值投資可以發(fā)掘的股票。而如果區(qū)分上證指數(shù)過(guò)去10年估值，若在估值偏低時(shí)買入，持有一年賺錢概率為72%，平均回報(bào)48%。這說(shuō)明價(jià)值投資是有用的，但不應(yīng)該在估值高時(shí)買入。

　　東方證券總裁金文忠：
　　投資藍(lán)籌股有利可圖

　　針對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)上較為普遍的以差價(jià)交易為主投資風(fēng)格，東方證券總裁金文忠發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。他認(rèn)為價(jià)值投資，特別是投資藍(lán)籌股市場(chǎng)有利可圖。
　　金文忠表示："長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)A股市場(chǎng)上對(duì)藍(lán)籌股持有"可遠(yuǎn)觀而不可多參與"的態(tài)度。鑒于此，我們用實(shí)際數(shù)據(jù)分析了上證50、上證180等可以在一定程度上代表藍(lán)籌股的指數(shù)的特征，并將其同美國(guó)的道瓊斯綜指、香港恒生指數(shù)，以及國(guó)內(nèi)某代表中小股票的指數(shù)進(jìn)行了對(duì)比。通過(guò)分析，我們發(fā)現(xiàn)在很多指標(biāo)上藍(lán)籌股具有較大的優(yōu)勢(shì)，投資藍(lán)籌股是有利有圖的。"
　　但如何引導(dǎo)投資者參與藍(lán)籌股的投資，是接下來(lái)需面臨的課題。金文忠呼吁，加大分紅力度、穩(wěn)定分紅預(yù)期是引導(dǎo)投資者參與價(jià)值投資和藍(lán)籌股投資的重要因素。

　　華安基金總經(jīng)理李勍：
　　藍(lán)籌ETF是價(jià)值投資的絕佳選擇

　　華安基金總經(jīng)理李勍表示，投資藍(lán)籌股更適合中長(zhǎng)期的價(jià)值型投資者。價(jià)值投資者投資藍(lán)籌市場(chǎng)，除傳統(tǒng)的主動(dòng)投資外，投資藍(lán)籌股ETF已成為主流模式。
　　李勍認(rèn)為，投資藍(lán)籌ETF是一種絕佳的價(jià)值投資選擇。從以美國(guó)為例的藍(lán)籌ETF發(fā)展來(lái)看，ETF的優(yōu)勢(shì)特征在藍(lán)籌ETF，國(guó)內(nèi)ETF發(fā)展依然處在快速發(fā)展階段，特別是藍(lán)籌ETF，包括傳統(tǒng)藍(lán)籌以及新興藍(lán)籌，都將有較大的發(fā)展機(jī)遇。在傳統(tǒng)藍(lán)籌ETF中，上證180ETF覆蓋了80%市值、90%的利潤(rùn)和幾乎100%的分紅能力等。上證180ETF去年分紅率達(dá)2.05%，略高于市場(chǎng)平均值。以上特點(diǎn)足可體現(xiàn)出藍(lán)籌股最核心要素。上證180ETF快速增長(zhǎng)，也表明市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌ETF的信心。

　　匯添富基金總經(jīng)理林利軍：
　　基金公司應(yīng)貫徹價(jià)值投資理念

　　林利軍在會(huì)上指出，實(shí)踐中，價(jià)值投資與商業(yè)模式、公司戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)緊密相連，但目前市場(chǎng)上的諸多投資并非基于上述因素，而是基于賺取短期差價(jià)，這一流行行為對(duì)市場(chǎng)估值體系和定價(jià)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生傷害。目前，制約中國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值投資理念實(shí)踐的主要原因包括市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金、缺乏上市公司退出機(jī)制、機(jī)構(gòu)投資者占比低、一部分大型公司治理結(jié)構(gòu)有待完善等等。
　　林利軍建議，從以下方面進(jìn)行改革：一是進(jìn)一步引進(jìn)長(zhǎng)期資金入市，改革養(yǎng)老金制度等等；二是建立退市機(jī)制，讓績(jī)差股退市，凈化市場(chǎng)；三是大力提升機(jī)構(gòu)比重；四是基金公司要加強(qiáng)自身投資和研究能力，堅(jiān)定投資理念。他進(jìn)一步指出，目前基金短期投資壓力讓部分基金一定程度上投機(jī)行為比較嚴(yán)重。基金業(yè)要自身能力建設(shè)，更有效貫徹實(shí)施價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和理性投資的理念。

　　國(guó)泰君安副總裁王松：
　　提高股息率吸引資金投資藍(lán)籌

　　國(guó)泰君安副總裁王松表示，投資者偏好炒新炒績(jī)差股，一方面基于其希望快速盈利的想法，但另一方面大公司是否能夠投資者回報(bào)或者讓其滿意方面還存在問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年A股最大100家公司的派息率明顯低于同類純粹H股公司、A+H股公司的派息率，2009年的差距更大。對(duì)于這一現(xiàn)狀，其解釋多為相較于海外市場(chǎng)公司多處于成熟期，國(guó)內(nèi)公司多為迅速發(fā)展期，需要更多資金用于不斷擴(kuò)大規(guī)模，因而分紅較少。但王松指出，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)的股息分配比例與上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)其實(shí)是正相關(guān)的，即當(dāng)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)越高的時(shí)候，上市公司越愿意提高股息分配在凈利潤(rùn)中的比例。且在過(guò)去80多年的時(shí)間里，不管凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)如何，其絕對(duì)值都是保持在50%左右。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：
　　價(jià)值投資可倒逼公司完善治理

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，去年開(kāi)始，市場(chǎng)已開(kāi)始回歸理性，表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)、實(shí)物資產(chǎn)都出現(xiàn)回落，目前整體股票估值水平頗具吸引力。這種投資價(jià)值來(lái)之不易，市盈率已降至目前的10倍左右。這種情況下提倡價(jià)值投資理念對(duì)于藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)非常有必要。
　　他指出，以內(nèi)在價(jià)值為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的價(jià)值投資理念不僅有利于股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，還可促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。首先價(jià)值投資可發(fā)掘股票定價(jià)不合理現(xiàn)象，提升股票的定價(jià)效率，推行價(jià)值投資理論可使投資者投資行為更加理性，有利于培養(yǎng)長(zhǎng)期投資者。然后，價(jià)值投資又能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。并且，價(jià)值投資可倒逼上市公司完善治理結(jié)構(gòu)。上交所構(gòu)建三個(gè)層次的藍(lán)籌股市場(chǎng)，不僅豐富價(jià)值投資者的投資標(biāo)的，給予價(jià)值投資者清晰的定位，同時(shí)也為不同階段的上市公司提供了相適應(yīng)的融資渠道和估值水平。

　　中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理潘建平：
　　多層次的藍(lán)籌股市場(chǎng)初具雛形

　　中信證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理潘建平認(rèn)為，目前，上交所涵蓋"經(jīng)典藍(lán)籌"、"新興藍(lán)籌"和"潛力藍(lán)籌"的多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)已初具雛形。不同市值規(guī)模、成長(zhǎng)特征、分紅策略、公司質(zhì)地可以滿足不同管理規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益目標(biāo)的投資者選擇。
　　從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)30只成分股為代表的"經(jīng)典藍(lán)籌"在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于支柱地位，公司股價(jià)長(zhǎng)期處于平穩(wěn)、堅(jiān)挺的狀態(tài)。而以納斯達(dá)克100指數(shù)成分股為代表的"新興藍(lán)籌"則代表了美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，在美國(guó)乃至全球都具有影響力。
　　形成這樣一種多層次的藍(lán)籌股市場(chǎng)，將有利于上市公司自身的發(fā)展壯大。潘建平認(rèn)為，通過(guò)借助上市平臺(tái)做大做強(qiáng)企業(yè)，"新興藍(lán)籌"有可能在度過(guò)快速增長(zhǎng)期之后一躍列入"經(jīng)典藍(lán)籌"的行列。"潛力藍(lán)籌"也可能發(fā)展為"新興藍(lán)籌"甚至"經(jīng)典藍(lán)籌"。長(zhǎng)期來(lái)看，上海證券交易所應(yīng)當(dāng)合理定位，進(jìn)一步發(fā)展壯大多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)。具體定位包括：完善分紅制度，鞏固"經(jīng)典藍(lán)籌"投資優(yōu)勢(shì)；明確行業(yè)定位，凸顯"新興藍(lán)籌"投資特色；提供綜合服務(wù)，挖掘"潛力藍(lán)籌"投資價(jià)值。

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司董事總經(jīng)理楚鋼：
　　應(yīng)堅(jiān)定投資者對(duì)理性投資的信心

　　中金公司董事總經(jīng)理楚鋼認(rèn)為，推動(dòng)價(jià)值投資對(duì)抑制資本市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，提高資本市場(chǎng)效率意義深遠(yuǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)要取得長(zhǎng)足發(fā)展必須樹(shù)立對(duì)長(zhǎng)期、理性投資的堅(jiān)定信心。
　　楚鋼表示，完善市場(chǎng)環(huán)境主要面臨三方面的問(wèn)題。其一、制度監(jiān)管層面如何推動(dòng)；其二、投資者如何引導(dǎo)；其三是上市公司如何激勵(lì)和內(nèi)外約束。
　　針對(duì)這一系列問(wèn)題，楚鋼提出幾點(diǎn)思考及建議：第一，在制度層面，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化新股發(fā)行制度改革、健全退市制度、繼續(xù)嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易以及完善分紅政策，為推動(dòng)價(jià)值投資理念的形成提供良好的監(jiān)管環(huán)境及市場(chǎng)平臺(tái)；第二，在投資者的層面，一方面需要通過(guò)推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市等改善投資者結(jié)構(gòu)，另一方面也需要通過(guò)調(diào)整評(píng)估體系、建立引導(dǎo)性的差別稅收體制等方式來(lái)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期投資行為；第三，在上市公司層面，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)外部的約束，避免上市公司出現(xiàn)追求偏重規(guī)模增長(zhǎng)而忽視股東回報(bào)以及脫離主業(yè)盲目投資的行為，并鼓勵(lì)上市公司能有效利用債券市場(chǎng)進(jìn)行融資。