發(fā)生金融危機(jī)以來(lái)，歐元區(qū)身陷債務(wù)泥潭，美國(guó)失業(yè)率高企，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)推出量化寬松的貨幣政策。這期間，日元一直比想象中更加強(qiáng)勁，提到日元的第一反應(yīng)便是避險(xiǎn)。
    要探究日元由強(qiáng)走軟的根本，我們不妨首先來(lái)分析一直以來(lái)推動(dòng)日元單邊升值的因素。一方面，各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷降低利率，并啟動(dòng)寬松的貨幣政策。這些措施均激起了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)通脹惡化的預(yù)期，雖然日本也擴(kuò)大了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，但日本持續(xù)的通縮在一定程度上給予日元支撐。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松對(duì)美元構(gòu)成巨大打壓，并且長(zhǎng)期的低利率政策，令美元相比日元更具套息潛質(zhì)。再加上，金融體系發(fā)生重大危機(jī)時(shí)，避險(xiǎn)情緒濃厚，市場(chǎng)看多避險(xiǎn)貨幣日元。所以持有日元債務(wù)的人希望盡早清算債務(wù)，買(mǎi)入日元償還貸款。以上幾點(diǎn)均構(gòu)成了維持日元此前不斷走強(qiáng)的重要因素。
    過(guò)去數(shù)年間，一直有人在試圖作空日元，每年都是虧損的占據(jù)絕大多數(shù)，因?yàn)槿赵�的�?qiáng)勢(shì)幾乎不曾動(dòng)搖。但就在今年2月14日，日本央行宣布擴(kuò)大10萬(wàn)億資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，并將通脹目標(biāo)設(shè)定在1%以后，美元兌日元在日線圖上幾乎呈直線攀升，并頻頻沖擊歷史高位。上周，日本央行繼續(xù)寬松，宣布將推出2萬(wàn)億日元低息貸款支持高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)。美元兌日元來(lái)到了83.39最高層觸及84.17。
    那么，近來(lái)日元持續(xù)貶值的原因會(huì)是什么？支持日元升值的因素是否還存在呢？回顧2010年11月5日，日本央行就曾設(shè)立過(guò)近35萬(wàn)億的基金以購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，規(guī)模遠(yuǎn)大于本次。因此，在這次的貨幣政策中，對(duì)遏制日元單邊升值的貢獻(xiàn)更大的是制定了通脹目標(biāo)在1%，而并非擴(kuò)大10萬(wàn)億資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。因?yàn)樗�暗示了日本央行的干預(yù)動(dòng)作還遠(yuǎn)未結(jié)束，從而扭轉(zhuǎn)了投資者長(zhǎng)期看多日元的預(yù)期。另外，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近期分別在貨幣政策前景講話和美國(guó)獨(dú)立社區(qū)銀行家協(xié)會(huì)的講話中，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，失業(yè)率雖然還在高位但已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，更重要的是，對(duì)第三次量化寬松只字未提。美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)健的貨幣政策給予了美元強(qiáng)有力的支撐。同時(shí)，近期美國(guó)公債收益率與可比日債的收益率之差有明顯上升，使基于美元和日元的套息交易（拋空低息的日元而追入高息貨幣）在2月以來(lái)也越發(fā)盛行，加劇日元拋盤(pán)的壓力。
    美聯(lián)儲(chǔ)的穩(wěn)健與日本央行的決心再加上套息交易的推波助瀾，共同構(gòu)成了日元近期持續(xù)貶值的內(nèi)在原因。上周五美元指數(shù)在79.81位置稍作調(diào)整，美元兌日元也在83.43止住了腳步。若上述因素得以延續(xù)，那么日元將有繼續(xù)貶值的空間。