進入3月份，人民幣對美元中間價一改2月份迭創(chuàng)新高之勢，出現(xiàn)了明顯回落。從國際視野來看，人民幣匯率近期回調(diào)并不僅限于中美之間。事實上，近期因美聯(lián)儲推出QE3的預期減弱，美元升值使得大多數(shù)非美貨幣均“被動”貶值，人民幣只是貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍屬溫和。我們認為，在看待人民幣匯率時，無需將人民幣從非美貨幣陣營中割裂開來“特別關(guān)照”，人民幣匯率后續(xù)趨勢將與大多數(shù)非美貨幣一樣是美元匯率走勢的反面。

　　升值與貶值預期互現(xiàn)

　　自進入3月份，人民幣對美元匯率中間價一改2月份不斷創(chuàng)出新高之勢，出現(xiàn)了明顯的回落。3月15日，人民幣對美元中間價跌至6.3359，較2月29日的匯改后新高6.2919出現(xiàn)了440個基點的回調(diào)。
　　隨著中間價階段走貶，人民幣匯率的單向升值預期減弱。人民幣對美元中間價與一年期NDF的遠期匯率之差從2011年6月中旬之前的1000個基點以上逐步下滑至2012年3月16日的－59個基點，即香港人民幣NDF市場的預期已經(jīng)從單向升值預期轉(zhuǎn)向了升值與貶值互現(xiàn)的格局。
　　人民幣升值態(tài)勢的變化再度引發(fā)市場熱議。但是更多的看法都將人民幣匯率問題局限在“G2”的視角里，認為人民幣匯率走勢僅僅是中美兩個經(jīng)濟體或者兩國政府之間的問題。然而，在經(jīng)濟全球化局勢下，將人民幣匯率與其他非美貨幣分離出來作為一個特例，頗有“特別關(guān)照”之嫌。

　　與美元“共舞”

　　今年2月底至今，按照1非美貨幣等于多少美元的計價方式計算匯率變化幅度，人民幣貶值0.44％，而其他“金磚國家”印度、巴西、俄羅斯貨幣分別貶值2.29％、4.90％和0.37％，同期歐元也貶值1.86％、日元貶值2.87％、英鎊貶值1.23％、澳元貶值1.90％。
　　從國際視野來看，人民幣匯率近期的回調(diào)并不僅限于中美之間，不過是在近期美國推出QE3預期減弱情況下，美元升值使得大多數(shù)非美貨幣“被動”貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍然相當溫和。我們對比了今年以來的人民幣對美元匯率中間價和美元指數(shù)走勢，可以清楚看到，今年以來人民幣匯率始終與美元匯率“共舞”，當美元走弱時人民幣以升值相應(yīng)對，當美元走強時人民幣則以貶值相呼應(yīng)，3月份人民幣匯率的回調(diào)只是美元走強的結(jié)果。
　　因此，在看待人民幣匯率時無需將人民幣從非美貨幣陣營中割裂開來“特別關(guān)照”，人民幣匯率后續(xù)的趨勢將和大多數(shù)非美貨幣一樣是美元匯率走勢的反面。