投資者出現(xiàn)投資失誤或陷入投機(jī)騙局往往是由于情緒恐慌，特別是當(dāng)市場(chǎng)輿論對(duì)某一價(jià)格走勢(shì)做出趨同性預(yù)測(cè)時(shí)，金融市場(chǎng)與生俱來的羊群效應(yīng)會(huì)使投資者被輿論驅(qū)使著出現(xiàn)集體恐慌，從而產(chǎn)生集體虧損，機(jī)構(gòu)投資者也很難幸免。
近年來最令投資者不堪回首的投機(jī)騙局應(yīng)是2007-2008年的石油投機(jī)。當(dāng)時(shí)，在部分國(guó)際頂級(jí)投行的研究報(bào)告和華爾街主流媒體的反復(fù)鼓噪下，中國(guó)巨額石油需求引發(fā)了石油供給短缺的輿論大潮，油價(jià)短期內(nèi)必將攀上200美元/桶的“驚悚”預(yù)測(cè)更是屢見不鮮。然而就在全球投資者紛紛追隨頂級(jí)投行和“主流”媒體大舉建立原油多頭時(shí)，NYMEX輕質(zhì)原油期貨從2008年7月7日開始價(jià)格從144美元/桶上方急轉(zhuǎn)而下，市場(chǎng)一夜之間哀鴻遍野。
事后人們仔細(xì)審視2007-2008年全球石油供求數(shù)據(jù)時(shí)，幾乎找不到具有說服力的證據(jù)證明油價(jià)飆升與需求擴(kuò)張之間存在聯(lián)系，中國(guó)石油短缺更是子虛烏有。輿論炒作和期貨市場(chǎng)投機(jī)使原油價(jià)格徹底違背了市場(chǎng)供求決定商品均衡價(jià)格的定律，而在這時(shí)造成市場(chǎng)恐慌的始作俑者卻大發(fā)橫財(cái)。
不僅是石油市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)同樣會(huì)受到各種非供求因素的嚴(yán)重干擾。匯市輿論整體看空或者看多某一貨幣時(shí)，即使對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)持有不同意見，大型機(jī)構(gòu)投資者也很容易加入“羊群”，因?yàn)槿舨桓L(fēng)而動(dòng)，一旦出現(xiàn)虧損投資經(jīng)理就難免背上“反應(yīng)遲鈍”的黑鍋；若跟風(fēng)行動(dòng)出現(xiàn)虧損，則可能因市場(chǎng)整體虧損而逃脫處罰，這種從眾心態(tài)很容易導(dǎo)致市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。
IMF也曾不經(jīng)意間做過市場(chǎng)投機(jī)的幫兇。2007年到2008年上半年，美元迅速貶值遭到國(guó)際輿論輪番抨擊，鑒于此，IMF在2008年上半年的一份報(bào)告中建議出口國(guó)在結(jié)算中可考慮增加歐元比重以降低匯兌損失，大量規(guī)避美元貶值的衍生工具應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)衍生金融工具心存疑慮的出口商也通過增加歐元結(jié)算比重規(guī)避美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。但2008年7月風(fēng)云突變，美元指數(shù)連續(xù)5個(gè)月攀升，2008年上半年簽訂的大量“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型理財(cái)合約”成了企業(yè)和投資者的“催命符”。
誠(chéng)然，在壓倒性的市場(chǎng)輿論面前，保持獨(dú)立判斷實(shí)非易事，但無數(shù)次的慘痛經(jīng)歷告訴我們，單邊市場(chǎng)預(yù)期很難長(zhǎng)期維持，特別是市場(chǎng)供求關(guān)系并未發(fā)生根本性變化時(shí)，與市場(chǎng)供求明顯背離的市場(chǎng)預(yù)測(cè)無論多受追捧，投資者都應(yīng)盡量保持冷靜，避免陷入賭博式的投機(jī)騙局。
當(dāng)前，有跡象顯示外匯市場(chǎng)正在陷入危險(xiǎn)的非理性單邊預(yù)期之中，人民幣和日元表現(xiàn)尤為明顯。由于外匯占款增速下滑、經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)等原因，人民幣持續(xù)多年的升值預(yù)期自去年四季度開始急劇減弱，今年一季度人民幣中間價(jià)多次貶值更增加了人民幣升值逆轉(zhuǎn)的預(yù)期；在日本擴(kuò)大干預(yù)資金規(guī)模，希臘獲得第二筆援助資金，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好等因素刺激下，日元始于2月上旬的持續(xù)貶值被市場(chǎng)看作是日元強(qiáng)勢(shì)終結(jié)的信號(hào)，諸多機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始就美元/日元何時(shí)突破90做出預(yù)測(cè)。由于中國(guó)的國(guó)際收支順差降低但并未轉(zhuǎn)為逆差，日本也尚未找出資金大規(guī)模外流的有力證據(jù)，諸多市場(chǎng)預(yù)測(cè)與實(shí)際資金流動(dòng)出現(xiàn)明顯背離，因此我們很可能處于另一個(gè)投機(jī)陷阱的邊緣。