日前，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金成為業(yè)界關(guān)注度較高的業(yè)務(wù)板塊。國(guó)內(nèi)外券商爭(zhēng)相布局，此業(yè)務(wù)或?yàn)槿處硇碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
大券商先知先覺
據(jù)了解，基于對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金機(jī)會(huì)的認(rèn)可，國(guó)外券商已經(jīng)開始積極布局。野村證券于3月份在北京、上海、深圳等多地調(diào)研摸底，和多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商。野村證券準(zhǔn)備先期在上海成立相關(guān)咨詢類公司，以和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)合作的方式，為野村證券參與到中國(guó)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)做鋪墊。據(jù)了解，去年日本全國(guó)上市公司僅不到30家，其國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)增量機(jī)會(huì)已很稀少，而同期中國(guó)單個(gè)年度IPO數(shù)量是其十倍左右，未上市項(xiàng)目更是數(shù)量龐大。因此其將目光集中到鄰近的中國(guó)市場(chǎng)。
國(guó)內(nèi)券商對(duì)此領(lǐng)域也早已積極關(guān)注。日前國(guó)內(nèi)一家大型券商已經(jīng)初步獲得批準(zhǔn)，成立并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金，其初步規(guī)模在百億元人民幣左右。若試點(diǎn)得以推廣，這對(duì)于國(guó)內(nèi)多數(shù)市值在幾百億左右的券商，此業(yè)務(wù)將對(duì)行業(yè)的投行業(yè)務(wù)存在較大影響，券商新增業(yè)務(wù)擴(kuò)張不容忽視。
產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金存大機(jī)會(huì)
之所以國(guó)內(nèi)外券商不約而同開始布局產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，是有其趨勢(shì)性原因的。券商的投行業(yè)務(wù)，承銷上市的模式只是關(guān)注到了目前能上市的存量部分。而更多的增量業(yè)務(wù)，比如多數(shù)不能上市的項(xiàng)目，其實(shí)是一個(gè)很大的蛋糕。而這塊蛋糕到現(xiàn)在依然沒有開始進(jìn)入行業(yè)的主流業(yè)務(wù)范圍，只有少數(shù)先期預(yù)見到了這一點(diǎn)的券商提早開始布局。
“從私募股權(quán)投資領(lǐng)域來看，去年活躍的產(chǎn)業(yè)基金超過1000家，每家平均2到3個(gè)基金，加上從2007年以來投資的項(xiàng)目，存量基金數(shù)量龐大。而目前中小板和創(chuàng)業(yè)板每年僅上市300家左右的公司。按照此速度，巨大的存量PE基金被市場(chǎng)完全消化，實(shí)現(xiàn)最終上市或者退出，預(yù)計(jì)要到2020年才能完成�！蹦炒笮退侥脊蓹�(quán)基金人士分析認(rèn)為。這樣一來，不能上市的PE基金面臨著資產(chǎn)管理、退出等諸多問題。而這正是野村和國(guó)內(nèi)一些券商看到的巨大行業(yè)機(jī)會(huì)。該行業(yè)將面臨洗牌和并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，個(gè)別大券商已經(jīng)走在了前面。預(yù)計(jì)第一批券商先行試點(diǎn)后，后續(xù)券商會(huì)跟進(jìn)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金。
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的成行，不僅需要的是先知先覺。多樣化的融資手段和收費(fèi)模式，較成熟的投資者，良好的產(chǎn)業(yè)整合能力，以及多樣化的退出方式等都是必不可少的。
融資和收費(fèi)需多樣化
“券商作為市場(chǎng)各方的聯(lián)結(jié)者，開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，首先要考慮比較多樣化的融資方式，這樣才能保證券商交易成本的降低�！币晃蝗倘耸糠治稣J(rèn)為。國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)并購(gòu)成功率較高的一個(gè)重要因素在于投行等中介機(jī)構(gòu)為交易雙方提供了較多的融資方式，大大降低了并購(gòu)主體開展并購(gòu)的交易成本。目前國(guó)外并購(gòu)的融資方式主要包括了并購(gòu)主體發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)債券、設(shè)立并購(gòu)基金、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)為并購(gòu)企業(yè)提供過橋貸款等，而目前國(guó)內(nèi)則尚未形成此類金融服務(wù)或金融產(chǎn)品。
“另一方面，并購(gòu)業(yè)務(wù)收費(fèi)模式多元化也是券商做大此業(yè)務(wù)的動(dòng)力。國(guó)外投行針對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)了較為成熟的、極具激勵(lì)效用的收費(fèi)模式，相比之下國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來由于并購(gòu)業(yè)務(wù)沒有新增資金，并購(gòu)雙方對(duì)于財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用的支付能力和意愿都不高，導(dǎo)致并購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)投行來說投入產(chǎn)出比較低，投行不愿投入太多的人力物力從事并購(gòu)，進(jìn)而影響到投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量，形成惡性循環(huán)�！比倘耸恐赋�。
需著力培育產(chǎn)業(yè)整合能力
券商從事此項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)，良好產(chǎn)業(yè)整合能力必不可少。因此，并購(gòu)基金投資方式應(yīng)與自身的行業(yè)整合能力相匹配。對(duì)于行業(yè)龍頭或行業(yè)龍頭與金融機(jī)構(gòu)合作建立的并購(gòu)基金，以及有行業(yè)整合能力的并購(gòu)基金，應(yīng)充分利用控制權(quán)最大限度地增加標(biāo)的公司的價(jià)值；對(duì)于僅有資本市場(chǎng)融資渠道優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)基金，應(yīng)以行業(yè)龍頭領(lǐng)投、并購(gòu)基金參投的形式為主。
“國(guó)內(nèi)事實(shí)上已經(jīng)為這種類型的并購(gòu)基金模式打下了基礎(chǔ)，只是他們目前依然沒有開始走向這個(gè)方向，而且做這些事的是上市公司而非券商。”一位PE機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為，目前康佳等上市公司，以自身產(chǎn)業(yè)鏈整合為目的的私募股權(quán)投資，其實(shí)為以后的并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)打開了一條產(chǎn)業(yè)化的渠道。他們只需要在自身所在的行業(yè)內(nèi)整合，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的并購(gòu)和資產(chǎn)管理，或許就可取得意想不到的成果。