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節(jié)前一周市場大幅下挫，上證指數(shù)下跌3.69%，深證成指回落4.81%，創(chuàng)業(yè)板指更深跌8.05%。周線四連陰，成交量明顯萎縮，前低或再受考驗(yàn)。機(jī)構(gòu)分析人士表示，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長。經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長將放緩?fù)顿Y時(shí)鐘指針的轉(zhuǎn)速，真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠�。清明�?jié)期間，海外投資A股政策的放松與銀行業(yè)贏利預(yù)期的變化，將一定程度上影響市場走勢。近期投資策略上或應(yīng)注重防御。
基本面：經(jīng)濟(jì)下滑周期將被拉長
機(jī)構(gòu)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“自愈”式緩慢修復(fù)，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長，而類似2009年初借力“4萬億”的快速彈升恐怕不會出現(xiàn)。
平安證券研究報(bào)告稱，“如果說年初人心思漲的市場情緒配合一度改善的PMI和中觀行業(yè)數(shù)據(jù)，推動(dòng)指數(shù)不回頭地向前，那么，經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)的驟然放大，則使得市場中隱藏的恐慌情緒集中爆發(fā)，為本輪反彈畫上休止符�！�
數(shù)據(jù)顯示，1-2月工業(yè)增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開了“證偽”經(jīng)濟(jì)見底的序幕。而最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤超預(yù)期下滑，則充分暴露出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的嚴(yán)峻局面。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降5.2%，為27個(gè)月以來首次負(fù)增長。其中，國企盈利降幅顯著，1-2月全國國有企業(yè)利潤同比增速大幅降至-19.7%。
興業(yè)證券表示，工業(yè)企業(yè)利潤的大幅下降，引發(fā)市場對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂和一季度上市公司業(yè)績下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的恐慌。此前經(jīng)濟(jì)下行一直是多空激戰(zhàn)的關(guān)鍵，政策放松預(yù)期無疑是多方的籌碼，也一度推動(dòng)指數(shù)高歌猛進(jìn)。然而，近來管理層對經(jīng)濟(jì)下行容忍度的提高以及對物價(jià)和房價(jià)調(diào)控不放松的表態(tài)，使得政策放松預(yù)期漸趨落空，多方最后一道防線終被攻破。
就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)而言，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、大宗商品價(jià)格高企、勞動(dòng)力人口拐點(diǎn)到來、3月通脹可能反復(fù)的背景下，政策調(diào)控將以微調(diào)為主，放松力度和時(shí)點(diǎn)都將晚于傳統(tǒng)邏輯。政府可能會控制經(jīng)濟(jì)下滑速度以減輕著陸沖擊力，但不會采用傳統(tǒng)的大力度刺激和放松手段。
英大證券研究所所長李大霄表示，從一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來看也是難以讓人樂觀起來。3月份匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為48.1，為連續(xù)第五個(gè)月處在50%的枯榮分水嶺下方，表明經(jīng)濟(jì)仍然偏冷。另外，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，房地產(chǎn)調(diào)控還會繼續(xù)，商品房銷售困難。
長城證券研究所所長向威表示，影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降了5.2%，是自2009年11月份以來的首次負(fù)增長，而在目前的A股市場上，工業(yè)企業(yè)的占比高達(dá)60%以上，因此，對市場的影響不可小視，后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司一季報(bào)和中報(bào)都不容樂觀。
西南證券有關(guān)分析師表示，原來預(yù)期今年全年經(jīng)濟(jì)增長速度將表現(xiàn)為“低開高走”，現(xiàn)在看來會變?yōu)椤癠”型走勢，即一季度同比增長8.5%左右，二季度同比增長7%左右，三季度同比增長7.5%左右，四季度同比增長8%左右，如果上述推斷正確，那么，二季度就是今年經(jīng)濟(jì)增長速度的最低點(diǎn)。
財(cái)通證券分析師指出，即將在節(jié)后公布的3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及由經(jīng)濟(jì)增速放緩催生的流動(dòng)性寬松預(yù)期能否兌現(xiàn)將成為近一階段市場關(guān)注焦點(diǎn)，預(yù)期3月份CPI為3.3%，3月份信貸投放規(guī)模或在8000億元左右。由于本輪反彈的動(dòng)機(jī)是建立在投資者對貨幣財(cái)政政策放松的美好預(yù)期上，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的企穩(wěn)復(fù)蘇之前，這種預(yù)期將繼續(xù)存在。
資金面：貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)
機(jī)構(gòu)分析人士表示，隨著CPI的大幅走低，市場有強(qiáng)烈的下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期，這一預(yù)期也在2月24日如期而至。從年初以來，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率經(jīng)過快速下降后一直維持在較低的水平，說明流動(dòng)性有所改善，但不要指望貨幣政策會因此大幅放松，因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)隨時(shí)有可能反彈。貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)，不會像2009年那樣大放特放。
分析師表示，目前銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量很大，表明居民愿意將錢投向銀行，而不愿意投入股票市場；而養(yǎng)老金入市可能只是一種象征意義。財(cái)政部對于一些地方存在社會保障基金入市問題十分謹(jǐn)慎。要求在出臺整體的養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案之前，為安全考慮，地方養(yǎng)老金仍只能以定存和購買國債的形式來實(shí)現(xiàn)保值增值。前兩個(gè)月新增人民幣貸款1.45萬億元，低于市場預(yù)期和往年平均水平。
據(jù)分析，目前出現(xiàn)了外資流出的現(xiàn)象，這對市場的影響是很大的，前兩年都是大規(guī)模的流入，今年貿(mào)易順差縮小，資本流入的規(guī)模也會相應(yīng)的縮小，再加上人民幣升值的幅度放緩，整個(gè)凈流入規(guī)模會越來越少。但是，資本流出卻在不斷增加，外匯占款由去年的2.78萬億，縮減到今年的1.5萬億左右，而且資本的流入與流出多少，很難由中國的相關(guān)政策所決定。存準(zhǔn)率是否會在今后下調(diào)，要視外匯占款的變化而定。央行把2012年的貨幣增長目標(biāo)定在14%的水平上，基本上匹配了9%的經(jīng)濟(jì)增長和4%的通脹水平。只要貨幣供應(yīng)量增長保持在14%的范圍內(nèi)，不論存準(zhǔn)率下調(diào)幾次都是正常的。
“供求失衡、資金緊張等導(dǎo)致的下跌可以通過政策調(diào)整來解決，但一旦出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么給資本市場帶來的殺傷力是非常嚴(yán)重的。在這樣的警報(bào)未解除之下，投資一定要謹(jǐn)慎。”中信證券有關(guān)分析師表示。
中信證券研究報(bào)告稱，隨著本月油價(jià)的再次大幅提升，其他農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)之聲此起彼伏。電價(jià)上漲又提上了日程，預(yù)期中的貨幣寬松又打了個(gè)問號。3月的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)預(yù)計(jì)出現(xiàn)明顯反彈，這將使管理層的政策左右為難，經(jīng)濟(jì)下滑明顯理應(yīng)降存降息，但通脹又不得不防，考驗(yàn)央行智慧的時(shí)候到了。央行如何取之平衡是我們的關(guān)注的要點(diǎn)，只有較寬松的資金面才能給市場的企穩(wěn)創(chuàng)造重要條件。
供求關(guān)系也再次影響了市場�！靶氯濉彼坪跻o鑼密鼓地推出，同時(shí)深交所還要推出更低門檻的類似創(chuàng)業(yè)板市場，而年內(nèi)最大首次公開發(fā)行(IPO)中信重工即將來襲，對此，投資者紛紛用腳投票，使得近日上市新股全部破發(fā)，這對本已羸弱不堪的市場信心的打擊是不言而喻的。行情是否能止跌企穩(wěn)，上述幾方面的動(dòng)向投資者要特別留意，經(jīng)濟(jì)基本面不能有效扭轉(zhuǎn)，則中線只能以空對待。
另有分析人士指出，新三板的開通會分流一定的資金，但估計(jì)二季度內(nèi)不會推出，只能是一種預(yù)期而已。最重要的是新股惡炒之風(fēng)真正得到抑制，3月27日上市的新股N首航開盤就跌破發(fā)行價(jià)，意味著所有打新者都被套，同日上市的另一只新股N德聯(lián)首日漲幅也僅8.82%，表明滬深交易所發(fā)布的“炒新”新規(guī)初步見效，也警示投資者炒新風(fēng)險(xiǎn)大，打新或被套。這樣，新股對市場資金的分流影響就會下降。
市場走勢：真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠?/STRONG>
回到市場層面，經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長將放緩?fù)顿Y時(shí)鐘指針的轉(zhuǎn)速，真正的“股市時(shí)間”或?qū)⒑笠�。短期�?jīng)濟(jì)下行、盈利下調(diào)、政策放松低于預(yù)期對股市的影響偏負(fù)面，4月如果沒有進(jìn)一步政策放松信號出現(xiàn)，則不排除再次探底的可能。不過，即使基于悲觀預(yù)期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調(diào)至10%，對應(yīng)的市場底部也在2200點(diǎn)。而不少市場人士認(rèn)為，“砸坑”之后，二季度末對于政策放松和股市利好制度建設(shè)的預(yù)期可能會再次回升，屆時(shí)有望出現(xiàn)一波新的反彈行情。
中信證券表示，在遭遇連續(xù)破位下跌之后，大盤在節(jié)前最后一個(gè)交易日終于迎來反彈。近時(shí)在權(quán)重股的拉動(dòng)下，大盤經(jīng)過強(qiáng)勢震蕩，最終成功收紅，并繼續(xù)收在2250點(diǎn)之上。對于節(jié)后走勢，分析人士表示，大盤或?qū)⒗^續(xù)震蕩整理，消化空頭剩余的動(dòng)能，為之后的反彈騰出時(shí)間和空間。
節(jié)前最后一個(gè)交易日，也是3月份收官之戰(zhàn)，大盤節(jié)后將迎來4月份的交易。市場人士表示，從近期盤面的走勢上來看，權(quán)重股成為了支撐股指走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Γ祟悅�(gè)股盤中依然存在殺跌的動(dòng)能。因此，節(jié)后開始的幾個(gè)交易日股指應(yīng)該會依舊維持震蕩整理的運(yùn)行走勢，不過市場繼續(xù)大幅暴跌的動(dòng)力已經(jīng)微乎其微，一旦八類個(gè)股下跌結(jié)束，股指應(yīng)該會引來一波超100點(diǎn)的反彈行情。整體而言，經(jīng)過連續(xù)大幅回調(diào)之后，市場短線機(jī)會已經(jīng)很明顯，而且孕育反彈的動(dòng)力也鞏固得比較扎實(shí)，后期市場引來的應(yīng)該是一波短期反彈行情，而不是暴跌后的反抽。
巨豐投顧分析師表示，近期小盤股的持續(xù)大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意，仿佛去年底市場的暴跌場景重現(xiàn)，恐慌氛圍再度升溫。不過，本輪2132點(diǎn)-2478點(diǎn)的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情，本次2478點(diǎn)以來回踩是扭轉(zhuǎn)趨勢的“第二只腳”，而“第二只腳”的調(diào)整幅度到達(dá)2250點(diǎn)附近已基本達(dá)到目標(biāo)。所以，如果市場在節(jié)后持續(xù)窄幅調(diào)整，那么“第二只腳”完成的概率非常大，股指也將在此區(qū)域翻身向上。
機(jī)構(gòu)總體預(yù)期，從中期角度看，4月受年報(bào)和一季報(bào)同時(shí)公布的影響，會使大盤震蕩，5-6月是市場消息面的“真空期”，市場會相對平穩(wěn)一些，但不會出現(xiàn)趨勢性上漲行情，2132這一前期低點(diǎn)有可能被擊破，初步研判二季度大盤將在2100-2400點(diǎn)之間運(yùn)行。
李大霄表示，近期的市場調(diào)整仍然是對2132點(diǎn)-2478點(diǎn)上漲中的正常回調(diào)，目前支撐其看多的10大影響因素并未發(fā)生根本性的改變：藍(lán)籌股價(jià)格低廉、流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、通脹受控、房地產(chǎn)價(jià)格趨降、新股發(fā)價(jià)受控、新股定價(jià)受控、炒新不受鼓勵(lì)、長期資本入市、資金價(jià)格回落、外圍市場趨穩(wěn)。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)要到今年下半年才能見底，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，股市都會提前一個(gè)季度反應(yīng)，因此，二季度市場仍然將經(jīng)歷重心緩慢上移的過程，市場趨好的概率大，其運(yùn)行區(qū)間在2250-2500點(diǎn)之間。
另有分析師預(yù)計(jì)二季度整個(gè)運(yùn)行軌跡將表現(xiàn)為恢復(fù)性上漲，滬指將在2200-2600點(diǎn)之間運(yùn)行。這是一個(gè)寬幅震蕩過程：一方面，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，如PMI、GDP都難以令人樂觀，市場回落幅度較大，甚至不排除觸及前期低點(diǎn)2132點(diǎn)；另一方面，由于4月份是年報(bào)、季報(bào)重疊的時(shí)期，而按照年報(bào)披露時(shí)間的先后順序來看，一般是業(yè)績比較好者披露在前，而業(yè)績比較差者披露在后。同時(shí)，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)“大氣候”的影響，今年一季報(bào)業(yè)績情況可能難如人意。因此，從整個(gè)二季度的時(shí)間段來看，其中4月份市場波動(dòng)可能更大一些。
中原證券研究所所長袁緒亞表示，現(xiàn)階段市場為震蕩探底階段。一方面，預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)。在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈中，預(yù)期部分已被證偽，市場向上的推動(dòng)力開始減弱；另一方面，從流動(dòng)性層面來看，短期市場流動(dòng)性指標(biāo)波幅加大，但季末因素消除后或?qū)?qiáng)化流動(dòng)性回升預(yù)期；新三板擴(kuò)容、創(chuàng)業(yè)板第二套較低標(biāo)準(zhǔn)上市等消息引發(fā)資金預(yù)期變化，進(jìn)而導(dǎo)致投資者情緒波動(dòng)，市場消化仍然需要一段時(shí)間�？紤]到3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能帶來的負(fù)面沖擊，預(yù)計(jì)本輪市場調(diào)整可能會持續(xù)至4月中下旬，滬指將在2200-2400點(diǎn)之間窄幅震蕩。
投資策略：布局注重防御
機(jī)構(gòu)表示，在基本面風(fēng)險(xiǎn)因素的制約下，行情難以再度轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢，策略上建議重視防御。在倉位控制的基礎(chǔ)上，建議以估值防御為主，以穩(wěn)定增長行業(yè)配置防御為輔，關(guān)注金融服務(wù)、商貿(mào)零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業(yè)，關(guān)注具有較好分紅能力的中盤藍(lán)籌股，基于政策邊際向好的行業(yè)如房地產(chǎn)，關(guān)注在細(xì)分行業(yè)具有良好的競爭力并且一季度表現(xiàn)出較好業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)小盤公司。
機(jī)構(gòu)表示，藍(lán)籌股已經(jīng)見底，已經(jīng)和國際接軌，有些價(jià)格比香港還低。預(yù)計(jì)隨著監(jiān)管層的引導(dǎo)，市場資金將會逐步流向這類公司，從而推升市場。長期看好非周期性的品種，主要集中在食品、飲料、醫(yī)藥、旅游等板塊。
這次調(diào)整最早是因“地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，房價(jià)遠(yuǎn)未到合理價(jià)位”的消息而開始的，地產(chǎn)股是對宏觀經(jīng)濟(jì)政策最為敏感的行業(yè)，2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監(jiān)李世全表示，房地產(chǎn)是周期性行業(yè)，從目前觀察來看，上升周期基本上走完了，國家宏觀政策的調(diào)控相信會持續(xù)比較長的一段時(shí)間，“但這是否就意味著行業(yè)不發(fā)展了？我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)還會繼續(xù)發(fā)展，具體到投資標(biāo)的來講，毛利率可能會有下滑，具體到房價(jià)走勢來看，我不認(rèn)為會出現(xiàn)比較明顯的快速下跌。”
機(jī)構(gòu)分析人士同時(shí)指出，市場連續(xù)兩周走出普跌格局，前期較為活躍的題材和板塊均出現(xiàn)較快速回調(diào)。短期較為抗跌的水利建設(shè)也急轉(zhuǎn)直下成為最近流出比率最大板塊，可見做多資金出現(xiàn)了恐慌性流出。值得注意的是以銀行、地產(chǎn)、煤炭等藍(lán)籌聚集地的資金拋壓較小，對于以上品種，建議可擇逆勢走強(qiáng)的品種擇機(jī)關(guān)注。金鷹基金楊紹基：從投資策略來講，反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個(gè)階段中，則需要對個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。
金鷹基金楊紹基表示，投資策略來講，反彈的第一個(gè)階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個(gè)階段中，則需要對個(gè)股進(jìn)行甄別挑選。他說，在今年接下來的投資中，我們依然會沿用比較擅長的“個(gè)股+主題”的投資模式。首先是從上市公司的年報(bào)、季報(bào)中進(jìn)一步篩選和更新成長股的股票池，重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長股，進(jìn)入資產(chǎn)組合。其次，如果今年的行情在調(diào)整過后與我們預(yù)期一致，能夠有一定的熱度、強(qiáng)度、持續(xù)性的表現(xiàn)，我們則會重點(diǎn)布局從去年年底開始追蹤的主題投資，包括水利，稀土、鎢等優(yōu)勢資源，天然氣、頁巖氣為代表的非常規(guī)能源，軍工，新能源汽車等幾大主題。
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