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截至4月16日晚7時，18家上市券商中，包括上市券商龍頭中信證券（600030.SH）在內(nèi)，已有11家上市券商公布了2011年年報。在券商傳統(tǒng)的“三駕馬車”業(yè)務(wù)中，自營業(yè)務(wù)的成敗自然而然成為檢驗券商全年業(yè)績的一塊“試金石”。
當晚，興業(yè)證券（601377.SH）交出的自營成績單顯示，在2011年證券市場單邊下跌的情況下，公司全年自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益18661萬元，占公司利潤總額的比例高達25.16%。其中，全年實現(xiàn)證券投資收益和公允價值變動損益分別為30945萬元和-12284萬元。
不過，上市券商龍頭中信證券（600030.SH）去年自營成績單就難以用“滿意”兩個字來形容。
“中信證券去年第三季度在市場快速大幅調(diào)整中沒有及時控制倉位，導致自營虧損慘重�！庇腥萄芯繂T表示，“扣除華夏基金股權(quán)出售收益影響后，公司全年自營收入可以說是所剩無幾�！�
本報記者了解的情況表明，在截至目前已披露2011年全年業(yè)績報告的11家上市券商中，上市券商自營操盤是風格迥異，由此帶來的結(jié)果也大不一樣。
如自營風格激進的中信證券、西南證券（600369.SH）、東北證券（000686.SZ）等上市券商自營虧損累累；而自營風格穩(wěn)健的上市券商中，海通證券（600837.SH）、宏源證券（000562.SZ）、興業(yè)證券等上市券商則難得逆市實現(xiàn)盈利，保持了勝利果實。
激進派：自營“損手損腳”
在2011年的單邊下跌行情中，激進的券商自營到頭來無一不是“損手損腳”。
國泰君安研究員梁靜表示，中信證券2011 年自營剔除處置華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益后，其股票投資收益出現(xiàn)大幅虧損。
“公司下半年股票倉位較高、一度達到50%的自營規(guī)模，使自營虧損慘重，尤其可供出售市值損失超40億元。”梁靜稱。
中信證券披露的業(yè)績報告顯示，公司2011年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入144億元（投資收益+公允價值-聯(lián)營企業(yè)收入），同比增長45%，主要是由于出售華夏基金股權(quán)的收益。如果剔除此因素，則中信證券的自營業(yè)務(wù)收入不到10億元，出現(xiàn)大幅下降。
海通證券研究員董樂稱，考慮資產(chǎn)減值損失并扣掉直投影響，中信證券全年自營虧損達14.4億元。截至2011年年末，公司自營規(guī)模479.5億元，較去年三季度末增加2.59%。其中，股票投資規(guī)模213.2億元，較去年中期末減少16.8億元。
同樣，截至2011年年末，西南證券共實現(xiàn)自營投資收益-3.73億元，同上年4.42億投資收益相比，虧損嚴重。具體來看，公司2011年公允價值變動損益-4.84億元。其中，僅參與京東方（000725.SZ）定增一項，全年虧損額便高達1.48
億元。
而自營風格一向激進的東北證券也再次嘗到了苦頭。東興證券研究所所長王明德直言，東北證券的自營風格給公司自營業(yè)務(wù)帶來了巨大的沖擊。
截至2011年年末，公司自營業(yè)務(wù)（投資凈收益+公允價值變動收益）共虧損1.48億元。
此外，國海證券（000750.SZ）和方正證券（601901.SH）自營業(yè)務(wù)也雙雙報出虧損。截至2011年底，國海證券自營規(guī)模37.68
億元，較去年年初增長64.43%，全年自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入-1.47億元，較上年同比減少184.07%。方正證券2011年自營業(yè)務(wù)收入為-2.93億元，投資收益率為-22.60%。
穩(wěn)健派：保住“勝利果實”
相比之下，以海通證券、宏源證券、興業(yè)證券為代表的自營穩(wěn)健派券商，卻在2011年難得地保住了自營的勝利果實。
截至2011年年末，海通證券自營實現(xiàn)盈利15.07億元，自營收益率5.51%，累計綜合收益率（考慮浮盈或浮虧）0.82%�！肮驹谌ツ晗掳肽曩Y產(chǎn)配置方面做出調(diào)整，減持了股票，加倉了債券及基金�！迸d業(yè)證券研究員張穎稱。
同樣，王明德也認為，宏源證券的（000562.SZ）自營收益率在上市券商中也屬于較高水平。
截至2011年年末，宏源證券全年自營業(yè)務(wù)收益率達5.76%[自營業(yè)務(wù)收益/（交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)）]，與同期滬深300指數(shù)大幅下跌相比，其自營收益率水平是大幅領(lǐng)先。
“從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，公司的債券型資產(chǎn)的占比較高，資產(chǎn)種類多元化以及公司利用股指期貨進行套期保值是公司自營收益率大幅高于市場指數(shù)的重要原因�！蓖趺鞯路Q。
截至2011年底，宏源證券交易性金融資產(chǎn)中債券型資產(chǎn)占比為94.72%，可供出售金融資產(chǎn)中債券型資產(chǎn)占比為36.42%，債券型資產(chǎn)占自營資產(chǎn)的比重則高達69.4%。
同樣，在興業(yè)證券自營投資中，其資金就主要投向了固定收益產(chǎn)品。截至2011年年末，自營權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本以及自營固定收益類證券/凈資本分別為14.85%和103.92%。特別是自營固定收益類證券投資占比，較上年同期大幅提升了25.53個百分點。
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