自3月末起，由于伊朗對(duì)解決核問(wèn)題表現(xiàn)出積極的態(tài)度，此前受局勢(shì)推動(dòng)所走高的國(guó)際油價(jià)開(kāi)始回落。WTI原油從高點(diǎn)110.8美元回落至4月10日的101美元，市場(chǎng)主力資金快速撤離，油價(jià)亦呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。4月14日，伊朗與六方會(huì)談進(jìn)一步透露出局勢(shì)緩和信號(hào)。筆者綜合分析認(rèn)為，從目前多方面情況來(lái)看，后期能源品市場(chǎng)仍會(huì)維持弱勢(shì)回落格局。
伊朗局勢(shì)不影響供給
自1月末以來(lái)，地緣政治因素就取代了貨幣政策對(duì)商品市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性支撐作用，成為能源品出現(xiàn)獨(dú)立走勢(shì)的主要推動(dòng)力。
伊朗是全球第五大產(chǎn)油國(guó)，2011年日產(chǎn)量和出口量分別為350萬(wàn)桶和250萬(wàn)桶，占全球比例約4%。亞太國(guó)家為其主要出口地，中國(guó)約占1/4，中日韓印總進(jìn)口量約155萬(wàn)桶/天；歐洲較低，約50萬(wàn)桶/天。
目前奧巴馬面臨大選，出于對(duì)油價(jià)大幅上漲的擔(dān)憂(yōu)，不會(huì)要求亞太國(guó)家全面停止伊朗原油進(jìn)口。一季度日本削減了伊朗原油進(jìn)口數(shù)量，3月份美國(guó)即赦免了其對(duì)伊朗的制裁；筆者預(yù)計(jì)美國(guó)對(duì)亞太國(guó)家免于制裁伊朗的削減進(jìn)口比例將在20%左右，從去年的數(shù)據(jù)來(lái)看，總量大約30萬(wàn)桶/天；此外，加上歐盟7月將全面停止伊朗原油進(jìn)口，預(yù)計(jì)今年下半年相較于去年同期伊朗出口量的削減將在80萬(wàn)桶/天。
而從目前的供給格局來(lái)看，自年初以來(lái)，伊朗出口已降低20萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)在7月份之前，仍將持續(xù)降低50萬(wàn)桶/天。但從目前OPEC整體產(chǎn)能來(lái)看，目前并不存在缺口。3月份OPEC日產(chǎn)量較年初增長(zhǎng)50萬(wàn)桶，主要來(lái)自于利比亞和伊拉克產(chǎn)能的恢復(fù)，目前沙特仍有逾280萬(wàn)桶/天的閑置產(chǎn)能。
自3月份起，迫于美國(guó)壓力，沙特連續(xù)兩次公開(kāi)表示有決心平抑油價(jià)，并有能力在一個(gè)月內(nèi)將產(chǎn)量提升200萬(wàn)桶。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，1990年伊拉克入侵科威特時(shí)，沙特曾在3個(gè)月內(nèi)將產(chǎn)量提高270萬(wàn)桶/天。目前沙特的閑置產(chǎn)能足以快速填補(bǔ)伊朗在7月份歐盟制裁生效后所轉(zhuǎn)移的原油需求，因此市場(chǎng)不存在供給短缺。
伊核會(huì)談打消局勢(shì)升溫預(yù)期
上周六伊朗與六方會(huì)談，確定了伊朗局勢(shì)將沿著和談路線(xiàn)行進(jìn)的基本方向，因此市場(chǎng)對(duì)于伊朗局勢(shì)可能進(jìn)一步升溫的預(yù)期被逐步打消。
從市場(chǎng)格局來(lái)看，紐約商品交易所原油期權(quán)隱含波動(dòng)率遠(yuǎn)期曲線(xiàn)中，三季度波動(dòng)率出現(xiàn)明顯下滑，而B(niǎo)rent8月合約與次年1月合約價(jià)差也自高位的5美元回落至3美元下方。因此筆者預(yù)計(jì)，伊朗局勢(shì)對(duì)于能源市場(chǎng)的整體影響程度將會(huì)逐步下滑，此前支撐油價(jià)上行的主導(dǎo)因素逐步削弱，油價(jià)將會(huì)出現(xiàn)明顯松動(dòng)。
全球能源消費(fèi)持續(xù)疲弱
原油的需求層面也不樂(lè)觀(guān)。數(shù)據(jù)顯示，全球一季度石油產(chǎn)品總消費(fèi)量8940萬(wàn)桶/天，環(huán)比下滑逾30萬(wàn)桶。在美國(guó)能源部最新一期報(bào)告對(duì)2012年全球原油供需的總體預(yù)估中，消費(fèi)增長(zhǎng)僅為89萬(wàn)桶/天，而供給增長(zhǎng)則達(dá)到181萬(wàn)桶/天，相較于過(guò)去三年的緊平衡狀態(tài)，今年能源市場(chǎng)整體供需格局將會(huì)較為寬松。
而從主要經(jīng)濟(jì)體情況來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱，能源消費(fèi)持續(xù)萎縮，PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，能源行業(yè)下滑最為明顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，能源需求量也顯著回落，4月份柴油近18個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)滯銷(xiāo)。美國(guó)雖進(jìn)入汽油消費(fèi)旺季，但成品油消費(fèi)仍處于歷史同期低位，汽油消費(fèi)較去年同期降低近4%，難有明顯好轉(zhuǎn)跡象。
綜上所述，筆者預(yù)計(jì)隨著伊朗局勢(shì)沿著既定和談方向持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于伊朗局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)將會(huì)逐步削弱，而在二季度沙特積極提高產(chǎn)量之后，全球原油供給的充裕將會(huì)對(duì)油價(jià)形成明顯抑制。預(yù)計(jì)油價(jià)自3月份開(kāi)始的弱勢(shì)格局將會(huì)延續(xù)至二季度，不會(huì)有明顯改變。