又見新股破發(fā)潮。從3月27日至4月16日的20天時間里，共有13只新股上市發(fā)行，其中7只在上市首日跌破發(fā)行價，占到了上市發(fā)行新股的一半以上。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，新股破發(fā)的根源仍在于A股市場“三高”發(fā)行頑疾。從證監(jiān)會于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見稿可以看出，伴隨著一系列的改革舉動，中國資本市場在向更為健康的方向發(fā)展，“三高”發(fā)行頑疾有望得到醫(yī)治。

　　半數(shù)新股首日破發(fā)

　　新股上市首日跌破發(fā)行價，無論對于上市公司本身，還是對于投資者而言，都是不希望看到的。然而，破發(fā)似乎越來越普遍，而破發(fā)及限制炒新的規(guī)定出臺之后，更多的打新者也開始變得謹慎。
　　過去習慣了“打新”獲取收益的上海股民周成，最近不再輕易申購新股�！澳敲炊嘈鹿缮鲜惺兹张R時停牌，還有不少跌破發(fā)行價，這種行情下，打新肯定要考慮考慮了�！�
　　來自財匯金融平臺的統(tǒng)計顯示，從3月27日到4月16日的20天時間里，共有7只新股在上市首日跌破發(fā)行價，占到同期上市新股數(shù)量的一半以上。
　　一方面，上交所、深交所此前雙雙出臺“限炒令”，使得上市首日股票被“爆炒”的現(xiàn)象得到了遏制；另一方面，新一輪的新股發(fā)行體制改革更是對于新股上市的表現(xiàn)起到了震懾作用。
　　實際上，高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金在中國A股市場已經(jīng)不是什么新鮮的話題�！叭�高”發(fā)行歷來被投資人、媒體等詬病。
　　國泰君安首席研究員林采宜表示，利益合謀是“三高”發(fā)行的根源所在�！霸诖饲暗陌l(fā)行制度下，發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)都希望能夠?qū)崿F(xiàn)高價超額募資。這是因為承銷商可以通過超募發(fā)行獲得巨額提成，而發(fā)行人、私募機構(gòu)則希望上市后以高價套現(xiàn)漁利。由于訴求一致，主導上市前期流程的發(fā)行人、私募機構(gòu)和承銷商容易形成利益合謀，人為拉高發(fā)行價格�！�
　　之前的詢價機制、發(fā)行核準機制等也為發(fā)高價新股提供了制度溫床。因為“打新”的財富效益明顯，所以投資人在現(xiàn)行的詢價制度下不惜提高價格以保證“入圍”，而有核準制的背書，相對高估的價格也能被市場所接受。
　　“新股高價發(fā)行的危害顯而易見�！绷植梢吮硎荆�一方面，它顯著提高了投資風險。經(jīng)過度包裝的企業(yè)上市后極易“變臉”，導致股價下跌，傷害投資人利益；另一方面，大面積高價發(fā)行新股，不利于吸引資金持續(xù)入市，一定程度傷害了股市的融資機能。
　　不僅如此，在現(xiàn)行的核準制度下，發(fā)行額度采用計劃管理方式，股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。一些發(fā)行人和中介機構(gòu)為了謀取上市所帶來的利益，通過虛假包裝，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場的公正。

　　新股改革劍指“三高”發(fā)行

　　于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見與現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》相比主要有6項改革措施，包括：強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)減少干預，新股發(fā)行制度建設(shè)著重信息披露，淡化盈利能力判斷；引入個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售；提高網(wǎng)下投資者配售股份的比例；新股發(fā)行價格參照行業(yè)平均市盈率；取消網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期，引入存量發(fā)行制度；加強對炒新行為的監(jiān)管以及對不當行為的懲罰力度。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此次新股發(fā)行改革旨在解決新股發(fā)行的“三高”問題。光大證券分析師薛俊認為，此次新股發(fā)行體制改革從預期、參與者、價格、流動性以及行為等多方面完善了現(xiàn)有的發(fā)行制度。
　　預期監(jiān)管：發(fā)行單位需加大信息披露并提前披露時點，監(jiān)管機構(gòu)逐步淡化對上市公司的盈利能力判斷。這主要能讓投資者更快更清晰地了解發(fā)行單位的全貌，從社會各方面進行監(jiān)管，同時也讓證監(jiān)會更具效率、提高可操作性。
　　參與者監(jiān)管：對于監(jiān)管參與者，主要通過對詢價對象、發(fā)行人、承銷商、投資者、第三方評估機構(gòu)進行強化。這些措施主要是降低發(fā)行人、承銷商與評估機構(gòu)的共謀，保護投資者特別是中小投資者。
　　價格監(jiān)管：對新股發(fā)行價格的監(jiān)管是本次征求意見的重點所在。與以往不同，本次加入新的評價尺度市盈率，高于行業(yè)上市公司要注明風險；無細分行業(yè)要參考所屬行業(yè)二級市場平均市盈率；高于同行業(yè)上市公司25%市盈率的要刊登公告，后續(xù)如低于盈利預期，監(jiān)管層將進行懲罰性措施。
　　流動性監(jiān)管：主要是從增加股市流動性和縮短鎖定期方面來進行，取消網(wǎng)下配售三個月鎖定期，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制，同時通過老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓增加可流通股數(shù)量。
　　行為監(jiān)管：對炒新加大監(jiān)管與打擊力度，加強賬戶管理，定期披露，細化異常交易認定標準。
　　從中國股票發(fā)行的歷史來看，從最初的行政審批制到核準制，再到目前的詢價制度，經(jīng)歷了三個階段，而其中的發(fā)行制度改革累計已經(jīng)有9次之多。發(fā)行也在向著更為市場化、更有利于一、二級市場平衡發(fā)展的方向推進。
　　不過也有專家指出，此次新股發(fā)行制度改革在具體操作細節(jié)上仍然有待完善。改革意見提出新股發(fā)行價格參照同行業(yè)平均市盈率，但是并未指出“同行業(yè)”如何鑒定，由誰鑒定的問題。此外，引入存量發(fā)行制度，但是并未指出未來新股發(fā)行中增量發(fā)行和存量發(fā)行各自的比例，以及如果引入存量發(fā)行，存量發(fā)行是占用原來需要增量發(fā)行的部分份額還是在不改變原來增量發(fā)行的份額上額外增加存量發(fā)行的份額；加強對炒新行為的監(jiān)管和對不當行為的懲罰力度，但是并未提出具體的監(jiān)管和懲罰辦法。

　　多管齊下促資本市場健康發(fā)展

　　新股發(fā)行制度改革只是目前證監(jiān)會對于證券市場改革的舉措之一，從去年下半年開始，針對股票市場存在的問題，已經(jīng)有了一系列的改革措施，而其目標在于塑造一個健康發(fā)展的環(huán)境。
　　銀河證券分析師馬勇表示，此次證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行體制改革指導意見雖著重于新股發(fā)行，但還涉及包括市場定價準則、次新股投資行為、公司業(yè)績預測、代理人行為規(guī)范、投資者保護、相關(guān)罰則等諸多證券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的改革，體現(xiàn)了監(jiān)管層對包括新股發(fā)行在內(nèi)的資本市場諸多頑疾改革力度的巨大決心。
　　有市場分析認為，結(jié)合今年年初郭樹清提出的“新股發(fā)行不審行不行”的論調(diào)，在完成新股發(fā)行、退市制度及各項制度修改完善后，新股發(fā)行有望完成從審批制向注冊制度的轉(zhuǎn)換。
　　實際上，除了新股發(fā)行制度改革公開征求意見之外，交易所方面已經(jīng)開始向“炒新”開刀。
　　深交所2012年3月7日晚發(fā)布《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度的通知》：新股如果盤中成交價較開盤價上漲或下跌達到或者超過10%；盤中換手率達到或者超過50%，開始停牌至14：57。
　　而上交所于3月8日晚發(fā)布《關(guān)于加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》：對7類新股交易認定為異常交易行為，上交所予以重點監(jiān)控；新股盤中價格出現(xiàn)比開盤價漲跌10%的情況，臨時停牌30分鐘，盤中漲跌幅度超過20%或換手率超過80%時一直要停牌至14：55。
　　而此前關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)，對創(chuàng)業(yè)板的退市進行了更加嚴格的規(guī)定。
　　不僅如此，對于內(nèi)幕交易的“零容忍”，倡導理性投資、價值投資理念，發(fā)展直接融資特別是債券融資，培育機構(gòu)投資者，推動上市公司完善投資者回報機制……種種舉措都力圖打造一個健康發(fā)展的資本市場。