今年股市回暖未能改變陽(yáng)光私募（即證券信托產(chǎn)品）發(fā)行頹勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受信托證券賬戶資源緊缺影響，當(dāng)前陽(yáng)光私募產(chǎn)品發(fā)行量已跌入低谷。

　　發(fā)行跌入谷底

　　日前，坊間盛傳監(jiān)管部門將放開(kāi)對(duì)信托證券賬戶的限制。但是，華寶信托、華潤(rùn)信托等多家公司相關(guān)人士均對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，尚未收到相關(guān)監(jiān)管信息，目前也沒(méi)有重啟在中證登公司開(kāi)戶的準(zhǔn)備。
　　與此同時(shí)，證券時(shí)報(bào)記者從中融信托、華潤(rùn)信托、中信信托等以往的陽(yáng)光私募產(chǎn)品發(fā)行大戶了解到，相關(guān)信托公司存量的信托證券賬戶所剩無(wú)幾。這也導(dǎo)致今年以來(lái)，在證券市場(chǎng)回暖的情況下，陽(yáng)光私募產(chǎn)品的發(fā)行卻出現(xiàn)了冰點(diǎn)。
　　展恒理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度新發(fā)陽(yáng)光私募產(chǎn)品94只，同比下降42.33%，單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模由去年同期的2.48億元降至今年的1.16億元，單只產(chǎn)品募集規(guī)模嚴(yán)重縮水。
　　而融智研究中心研究員彭曉武統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)則顯示，截至4月25日，4月份以來(lái)發(fā)行的陽(yáng)光私募產(chǎn)品僅有22只。值得注意的是，在這22只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，不需要借助證券交易賬戶的債券型證券信托產(chǎn)品共計(jì)10只。投資于股市的股票型證券信托產(chǎn)品實(shí)際上只發(fā)行了12只，這接近于自2009年7月暫停開(kāi)設(shè)信托證券賬戶以來(lái)，陽(yáng)光私募產(chǎn)品單月發(fā)行量的最低點(diǎn)。
　　有信托公司人士表示，監(jiān)管部門限制信托證券賬戶開(kāi)設(shè)，其原因之一是信托公司此前對(duì)賬戶的管理相對(duì)混亂。由于當(dāng)時(shí)用于申購(gòu)新股的證券賬戶越多，中簽的概率就越大，因此許多信托公司在中證登開(kāi)設(shè)了成百上千個(gè)賬戶用來(lái)打新。然而，后來(lái)信托證券賬戶開(kāi)設(shè)受限，卻誤傷了近幾年蓬勃發(fā)展的陽(yáng)光私募。
　　不過(guò)，該人士認(rèn)為，在當(dāng)前新股發(fā)行改革政策不斷推出的情況下，打新獲利空間已越來(lái)越小。再加上近年來(lái)信托公司管理水平逐步提高，即使信托證券賬戶開(kāi)戶松綁，證券賬戶被濫用的情形應(yīng)該不會(huì)重現(xiàn)。

　　信托壟斷獲得高報(bào)酬

　　不過(guò)，在證券賬戶未再度開(kāi)放之前，信托公司仍是唯一既得利益者。由于存量賬戶有限，信托公司索取的賬戶管理費(fèi)居高不下。
　　這種因政策而形成的壟斷優(yōu)勢(shì)，使得原本并不為多數(shù)信托公司重視的證券信托業(yè)務(wù)，一躍成為行業(yè)中極具盈利能力的業(yè)務(wù)類型。記者查閱的某信托公司2011年年報(bào)顯示，該公司披露的證券信托業(yè)務(wù)的信托報(bào)酬率（信托業(yè)務(wù)收入除以實(shí)收信托平均余額）接近1.8%，遠(yuǎn)高于該公司股權(quán)投資類及融資類業(yè)務(wù)的信托報(bào)酬率。
　　信托報(bào)酬是受托人通過(guò)管理和運(yùn)作信托財(cái)產(chǎn)而獲取的報(bào)酬。按照上述報(bào)酬率水平，1億規(guī)模的陽(yáng)光私募，付出的信托管理費(fèi)將高達(dá)180萬(wàn)。而這也與目前信托賬戶的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相接近。記者從深圳私募人士了解到，現(xiàn)在新發(fā)產(chǎn)品，一個(gè)賬戶的管理費(fèi)最低都達(dá)到了150萬(wàn)，而在信托證券賬戶未被限制之前，陽(yáng)光私募所付出的管理費(fèi)僅為20多萬(wàn)。
　　為了繞開(kāi)目前賬戶不足的困擾，目前有多家信托公司開(kāi)發(fā)出了傘型證券信托產(chǎn)品，將一個(gè)單一的信托拆分成多個(gè)子信托，這些子信托將共用同一個(gè)證券賬戶。從理論上說(shuō)，這些子信托可以無(wú)限量地復(fù)制擴(kuò)張。信托業(yè)人士認(rèn)為，這在某種程度上已解決了不能開(kāi)戶的難題。但是，在各家信托公司還沒(méi)有完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之前，借道傘型證券信托的陽(yáng)光私募，仍要付出高昂的信托管理費(fèi)。據(jù)記者了解，在深圳，目前信托公司對(duì)該產(chǎn)品的要價(jià)都在100萬(wàn)以上。