近15%的預(yù)期最高年收益率、到期100%本金保障這兩大華麗麗的數(shù)據(jù)足以刺激投資者的敏感神經(jīng)。能勾畫出如此美妙圖景的投資品種，自然是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。它在展示預(yù)期收益時如天使般討人喜歡，但也能在瞬間化身魔鬼，讓投資者傷痕累累，至今糾紛不斷。
由于能滿足投資者“保本兼投機”的心理，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品經(jīng)改頭換面后，正欲卷土重來。雖然避免了大比例虧損的厄運，但依然難改其風險大的特性。在一季度到期的銀行理財產(chǎn)品名單中，絕大部分獲得較低收益甚至零收益的產(chǎn)品，依然來自“結(jié)構(gòu)性”家族。
如何選擇這類讓人既愛又怕的產(chǎn)品？東亞銀行財富管理部總經(jīng)理陳柏軒的提醒，不失為一個好的建議：投資者在選擇這類產(chǎn)品時，不能被高收益所蒙蔽，首先要看清是否保本；其次弄明白掛鉤標的、基礎(chǔ)資產(chǎn)等狀況。
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結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的原理是將資金分為兩部分，分別用來購買固定收益類產(chǎn)品和衍生工具。對于投資者來說，這類產(chǎn)品的吸引力在于：實現(xiàn)保本或部分保本的同時，還玩把心跳，博得更高收益。
前述預(yù)期最高年收益率可達近15%的產(chǎn)品來自匯豐銀行，目前它已經(jīng)悄然升至最近發(fā)行產(chǎn)品的預(yù)期收益率排行榜首位。
緊隨其后也是來自外資銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品星展銀行正在銷售的2012年星利系列1218期13個月澳元幣結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，預(yù)期最高收益率是11%。
這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行為外資行把持的現(xiàn)象，并不奇怪。這類產(chǎn)品原本就是外資行引進的“舶來品”。中資行在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中嵌入的期權(quán)，多數(shù)不是自己開發(fā)和設(shè)計的，需要同外資機構(gòu)進行“背對背”的平盤交易。
即便如此，想摘下近15%的收益果實并非易事。
匯豐銀行的這款產(chǎn)品最終收益得看三只能源行業(yè)股票的眼色行事，它們分別是中國海洋石油、英國BP公司、法國Total公司。
產(chǎn)品成立后，銀行就會確定這三只股票的初始價格。購買產(chǎn)品的投資者在接下來的兩年時間里，主要任務(wù)就是跟蹤這三只股票的價格走勢幅度，看其每日平均的表現(xiàn)水平是否等于或高于票息觸發(fā)水平的130%。
最理想的狀態(tài)是，每日表現(xiàn)水平始終低于130%，并且最終的表現(xiàn)是129.99%，那么就獲得年14.995%收益率。當然在每日表現(xiàn)水平始終低于觸發(fā)水平的前提下，倘若不幸最后那天表現(xiàn)低于101%，比如僅有90%，那只可能獲得可憐的1%的收益率，這也算是銀行給客戶的一點安慰。
事實也證明，高收益往往都是浮云。
一季度到期的銀行理財產(chǎn)品中，絕大部分零收益、獲得較低收益產(chǎn)品都是來自結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品家族，其中零收益就有4款。這些收益不如意的產(chǎn)品，掛鉤標的多為黃金、匯率、股票、大宗商品、指數(shù)。在一季度全球經(jīng)濟形勢動蕩不安的情況下，它們難逃厄運。
招商銀行的焦點聯(lián)動系列之滬深300股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃成立于2011年3月，期限為一年。產(chǎn)品的觸發(fā)價格，設(shè)定為滬深300股票指數(shù)的期初價格乘以1.09以后的數(shù)值。
一年內(nèi)，每隔3個月便設(shè)定一個觀察日，只要在任意的觀察日，滬深300股票指數(shù)大于或等于觸發(fā)價，那么投資者便鎖定7%的年化收益率。
倘若不幸在4個觀察日里，都沒有發(fā)生前述情況，最終只獲得0.4%的微薄年化收益率。事后反觀，滬深300股票指數(shù)在2011年3月的點位一直成了投資者心中的夢，這款產(chǎn)品的投資者最終只拿回0.4%的收益。
陳柏軒表示，對于預(yù)期收益率達雙位數(shù)以上，并且設(shè)計為保本類型、期限較短的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，已經(jīng)有較大賭博的心理。
說明書更透明
作為第三方理財機構(gòu)的高管，上海帆茂投資副總經(jīng)理黃昊杰也時常接到客戶咨詢選擇結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品事宜。他的客戶購買金額在100萬美元左右，但主要選擇在香港市場購買，因為當?shù)亟鹑跈C構(gòu)提供的產(chǎn)品針對性更強。
要準確選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，就應(yīng)當先了解其設(shè)計原理。一般來說，銀行募集產(chǎn)品后，將本金投資于債券、貨幣等固定收益市場，以此來實現(xiàn)保本的資金，同時將利息部分用來購買衍生產(chǎn)品，博得更高的理財收益。
為了讓投資者更清楚產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)，一些銀行對產(chǎn)品說明書的披露開始變得更“透明”。比如，杭州銀行正在運行的“幸福99”1211期（結(jié)構(gòu)投資型）個人理財計劃規(guī)模為2.9899億元，其對資金分配有進一步介紹：2.9599億元購買債券產(chǎn)品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)來獲得固定投資收益，300萬元作為衍生交易保證金，用于投資人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議等金融衍生資產(chǎn)以獲取浮動投資收益。
從條件設(shè)置來看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可以分為看漲、看跌和區(qū)間波動型產(chǎn)品。工行最近推出的2012年高凈值掛鉤黃金保本浮動收益理財產(chǎn)品CN1M1212正是典型的看跌型產(chǎn)品，掛鉤標的是銀行間電子交易系統(tǒng)（EBS）公布的黃金兌美元成交價，設(shè)定的掛鉤標的邊界水平為1900美元/盎司，如果始終保持在這個邊界水平之下，則獲得4.2%的收益，否則僅有1.40%。
保本重回主流
總的來說，陳柏軒建議投資者在購買前，應(yīng)該想清楚三個問題。首先要看產(chǎn)品是保本還是部分保本或非保本型，三者的風險排序是從小到大。這一看似很容易理解的建議背后，包含著無數(shù)投資人的辛酸經(jīng)歷。
近些年來，從金融危機引致的產(chǎn)品巨虧糾紛中吸取教訓(xùn)后，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品增添了新的面孔，產(chǎn)品設(shè)計趨向穩(wěn)健保守風格，保本、部分保本類產(chǎn)品更豐富。
今年一季度，提供非保本浮動收益產(chǎn)品的銀行僅有匯豐、廣發(fā)銀行、恒生、渣打、杭州銀行和星展銀行，且產(chǎn)品數(shù)量占比很小；而保證收益型和保本浮動收益型產(chǎn)品，眼下是市場的主流。譬如上周發(fā)行的10款結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，8款是保證收益型、2款是保本浮動收益型。
其次是不能被較高預(yù)期收益所蒙蔽，要弄明白整個結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的組成。
黃昊杰則詳細解釋，對掛鉤標的對象比較了解，能夠自行判斷目前這類資產(chǎn)的價格處在何種位置，風險程度如何，這也能避免被銷售經(jīng)理誤導(dǎo)。
第三個提醒是，由于衍生工具部分涉及較為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計，投資人一般也較難理解，上述兩位業(yè)內(nèi)人士均建議投資者盡量選擇結(jié)構(gòu)簡單的產(chǎn)品。