5月21日，人民幣兌美元匯率在中間價高開的帶動下收盤略微上漲，但以中間價計，仍較年初下跌近0.2%，較5月2日創(chuàng)下的匯改以來新高則更是下跌0.7%。
值得注意的是，在截至5月17日的七個交易日中，人民幣中間價罕見地出現(xiàn)“七連陰”，累計下跌超過400個基點。盡管中間價近兩個交易日有所反彈，但盤中匯價仍然低迷，基本上已回到去年12月人民幣的月平均中間價6.3281的水平。
“隨著美元的不斷走強，可以說現(xiàn)在正是考驗此次匯改意志的時間窗口，而從近日的中間價來看，與美元走勢還是保持了較高的相關(guān)性，表明匯率市場化的程度有所上升�！币煌赓Y行交易員認(rèn)為，今年美元保持上漲是大概率事件，人民幣可能出現(xiàn)一定貶值趨勢。
美元流動性緊縮或再現(xiàn)
就在第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話開鑼前夕的5月2日，人民幣兌美元中間價還曾突破6.27，報6.2670，連續(xù)第三日創(chuàng)下新高。不過，由于當(dāng)日交易價格基本都在中間價下方，市場人士認(rèn)為這表明人民幣不具備持續(xù)升值的基礎(chǔ)，因此預(yù)計對話結(jié)束后匯率會有所回調(diào)。
在5月4日中美對話結(jié)束后，回調(diào)如期而至。5月9日開始，中間價便一路下行，接連突破6.29、6.30、6.31和6.32，收盤價則早已突破6.33。
盡管5月18日人民幣中間價略微反彈24個基點，但當(dāng)周仍然下跌257個基點；人民幣在詢價交易系統(tǒng)中最終收報6.3284元，當(dāng)周收盤價累計下跌178個基點。
上述交易員稱，希臘問題懸而未決令歐債危機再次加劇，避險情緒推動美元指數(shù)近期大幅上揚�！霸诖吮尘跋拢嗣駧艆R率跟隨歐元、澳元等主要非美貨幣大幅下跌也符合情理�！�
與銀行間匯市相比，香港離岸市場的人民幣匯率貶值趨勢更為明顯。5月21日，離岸市場NDF（不可交割遠(yuǎn)期合約）一年期人民幣/美元
報價約為6.3870，不管是較銀行間即期匯率還是離岸即期匯率都有大幅折價，而市場人士預(yù)期這種趨勢還會延續(xù)。
“過去3-6個月中，有很多中國企業(yè)通過已開放的貨物貿(mào)易渠道在離岸市場進(jìn)行大量美元換人民幣的交易。由于國內(nèi)的流動性狀況趨緊，這些企業(yè)便轉(zhuǎn)向離岸人民幣市場獲取人民幣融資。收匯的出口企業(yè)最便捷的方式，就是在離岸即期市場賣出美元買入人民幣同時，在遠(yuǎn)期市場買入美元賣出人民幣。”蘇格蘭皇家銀行（RBS）在月度外匯報告中稱。
而隨著歐債危機引發(fā)的全球避險情緒愈演愈烈，RBS認(rèn)為全球美元流動性緊縮再次出現(xiàn)的可能性上升，“這可能會引發(fā)美元/人民幣多頭頭寸的大規(guī)模平倉，以及美元/人民幣波動性急劇上升。由于香港金管局和中國人民銀行都未承諾過會干預(yù)離岸市場，我們預(yù)計這會導(dǎo)致離岸美元/人民幣遠(yuǎn)期匯率急劇攀升�！�
順勢讓人民幣貶值？
5月21日，人民幣兌美元中間價漲幅較前一日的24個基點擴大至93個基點，報6.3116，但盤中最高價亦未能突破這一水平，收盤價則僅小幅上漲5個基點，報6.3279。
“避險情緒將吸引資金涌入美元資產(chǎn)，對美元的推動作用可能貫穿全年；美國經(jīng)濟復(fù)蘇明顯好于歐洲，這也將提振美元走勢。因此，今年美元維持強勢將是大概率事件�！闭猩蹄y行金融市場部分析師劉東亮認(rèn)為。
同時，4月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和貨幣信貸數(shù)據(jù)均普遍低于預(yù)期，亦對人民幣匯率構(gòu)成壓制。
由于美元在貨幣籃子中的絕對比重，在此形勢下，劉東亮認(rèn)為，只要堅持市場對匯率形成的導(dǎo)向作用，那么人民幣年內(nèi)很有可能出現(xiàn)貶值走勢。3月以來，人民幣與美元保持了較高的相關(guān)性，特別是近期隨著美元走強，人民幣中間價持續(xù)回落，帶動即期匯率自6.29回落至6.32。
但一旦人民幣貶值，有觀點認(rèn)為可能引發(fā)資金外流，4月外匯占款年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)增長，亦加劇這種擔(dān)憂。
“這種擔(dān)憂沒有必要，因為資金外流并非由匯率單方面決定。歐洲形勢每況愈下之際，海外公司為應(yīng)對潛在風(fēng)險，必然會在全球內(nèi)抽回資金，結(jié)果就是資金從新興市場回流發(fā)達(dá)國家。人民幣的適度貶值，也許會放大資金流出的規(guī)模，但并不是決定性因素，那些回流‘救主’的資金，也不會因為人民幣升值就停留在國內(nèi)�！眲|亮稱。
同時他認(rèn)為，讓人民幣追隨市場形勢適度貶值，一方面短期內(nèi)令出口企業(yè)獲得了好處，刺激制造業(yè)；另一方面，也會為未來人民幣的再次上漲預(yù)留出空間。