一個新的品種即將被基金納入投資范疇。
滬深交易所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及配套指引，均將基金公司納入可參與私募債券認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓的合格投資者范圍內(nèi)，這意味著，只要證監(jiān)會允許，基金公司將在下月增加一個全新的信用債券品種。
基金：只要允許就會投
由于對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，中小企業(yè)私募債券是完全市場化的信用債券品種，這要求參與其中的投資者應(yīng)當(dāng)具備一定的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力，獨(dú)立進(jìn)行投資判斷，顯然，這對于早已經(jīng)是債券市場成熟投資者的公募基金而言，并非難事。
南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬對《第一財經(jīng)日報》記者表示，中小企業(yè)私募債若推出，對于基金公司來說，研究和投資流程與其他債券品種都是同樣的，并不需要增加額外的成本�！艾F(xiàn)在主要的障礙就是，剛開始很可能監(jiān)管層不允許基金公司參與，但對于我們來說，對這塊非常關(guān)注，如果證監(jiān)會允許我投資，我現(xiàn)在就會投�！�
當(dāng)然，對基金而言，投資中小企業(yè)私募債首要考慮的依然是風(fēng)險收益比�？梢宰鳛閰⒖嫉氖�，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂視網(wǎng)此次非公開發(fā)行了2億元人民幣的公司債，票面利率達(dá)到9.99%。該期債券的信用等級為AA-，而對于基金公司，這個評級尚在可投資范圍內(nèi)。
李海鵬稱，從絕對收益角度看自然是低等級債券更好，但從投資角度來說，則他更傾向于偏中間等級的債，主要的問題是低等級債券的高收益往往伴隨著較高的信用風(fēng)險。“從我們公司內(nèi)部的風(fēng)險控制來講，對應(yīng)外部評級AA-的債券大概可以買到三分之一�！边@也意味著，若未來中小企業(yè)私募債的評級能達(dá)到AA-，就很可能進(jìn)入基金公司的債券投資池。
未來中小企業(yè)私募債的利率水平留下了充分的想象空間。上投摩根基金公司認(rèn)為，此次中小企業(yè)私募債的發(fā)行人群體與銀行間市場中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行人群體高度重合，因此存在明顯的比價效應(yīng)。銀行間市場中小企業(yè)集合票據(jù)的許多發(fā)行人1年期票據(jù)的實(shí)際融資成本在2012年初的時候甚至已經(jīng)超過9%。所以本次中小企業(yè)私募債的利率水平市場普遍預(yù)計在10%到12%，如果再高的話逆向選擇就會進(jìn)一步加劇，即好企業(yè)、融資成本低的發(fā)行人不愿意發(fā)中小企業(yè)私募債，有風(fēng)險、貸不到款的企業(yè)反而吸引力大。
看好中低等級信用債
中小企業(yè)私募債本質(zhì)上就是評級相對比較低的高收益信用債券。事實(shí)上，拋開中小企業(yè)私募債不講，整個信用債市場都為債券基金經(jīng)理們所看好。
鵬華基金固定收益部副總監(jiān)陽先偉表示，今年在一季度的操作過程中就比較重視對中低評級高收益信用債的投資，對于利率品種則持長期看好、短期看平的觀點(diǎn)。反映在投資上，即從今年1月份開始顯著增持了一些中等評級的信用品種，對利率品種有所減持或者沒有變化。未來在第三季度，也將更加傾向于中等評級信用品種，而短期內(nèi)利率品種機(jī)會不大，不作為投資重點(diǎn)。
中低評級信用債的信用風(fēng)險也同樣值得警惕，不過，對于近期部分個債評級被下調(diào)一事，博時基金固定收益部副總張勇認(rèn)為，這種情況像去年的城投債風(fēng)波那樣演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險的概率較低，僅僅是個體風(fēng)險，基金公司可以內(nèi)部重新評估進(jìn)行取舍。“事實(shí)上，我們內(nèi)部的評級已經(jīng)很嚴(yán)格，這些近期被下調(diào)評級的債券，原本也沒有進(jìn)入我們可投資的債券池里�！睆堄卤硎�。
當(dāng)然，與投資級的信用債相比，高收益?zhèn)懈叩倪`約風(fēng)險和流動性風(fēng)險，波動率也更大。上投摩根基金公司認(rèn)為，中小企業(yè)私募債的投資需要基金經(jīng)理對公司有更深入充分的了解和調(diào)研，對于企業(yè)未來現(xiàn)金流的預(yù)測要求更高。
張勇還表示，現(xiàn)在市場上不同級別的債券，收益率相差得不是很大，低級別債券的風(fēng)險補(bǔ)償遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而中小企業(yè)私募債的推出，將打開收益率上限，真正拉開不同風(fēng)險級別債券的收益檔次，對于基金公司而言，這或許又是一個推出創(chuàng)新基金品種的機(jī)遇。