2012年5月能源市場出現(xiàn)暴跌，紐約和倫敦油價月跌幅分別達到17.8%和14.5%。市場多空因素的轉(zhuǎn)變促成了油價在5月初至5月中旬的第一輪下跌，而自5月29日起，連續(xù)一周的第二輪暴跌則體現(xiàn)出市場對于新增利空因素的緊張和擔憂。從目前市場各層面信息來看，我們預測油價后市仍有較大回落空間，紐約油價6～8月份有望回落至75美元/桶。
全球供給充裕
雖然年初以來伊朗的紛爭為市場持續(xù)炒作油價提供了極佳借口，但從實際供應水平來看，今年不僅未出現(xiàn)任何“短缺”，反而供給盈余達到了近4年來的“頂峰”。美國能源部數(shù)據(jù)顯示，4月份全球原油供給日盈余已達180萬桶/天，接近2%，達2008年來最高水平。預計三季度這一數(shù)字仍將持續(xù)擴大。
從目前全球供給格局來看，全球原油日產(chǎn)量已達8951萬桶，包括中東、俄羅斯和北美等主要產(chǎn)油區(qū)產(chǎn)量均有明顯提高。OPEC持續(xù)增產(chǎn)，目前日產(chǎn)量已達3150萬桶/天，主要的產(chǎn)量提高來自于利比亞和伊拉克的復產(chǎn)，以及安哥拉產(chǎn)量的提高。從目前數(shù)據(jù)來看，利比亞和安哥拉產(chǎn)能接近上限，伊拉克仍有一定提升空間。此外，考慮到OPEC和沙特對于繼續(xù)提高產(chǎn)能的承諾，預計OPEC在6～8月份產(chǎn)能仍有約50萬桶/天的提升幅度。
此外，從美國的數(shù)據(jù)來看，5月份產(chǎn)量已達歷史最高水平615萬桶/天。去年奧巴馬放開美國近海原油開采禁令，美國西北部地區(qū)油田開采加快，美國原油產(chǎn)量預計在近兩個季度仍將持續(xù)增長。
而從全球其它主要產(chǎn)油區(qū)來看，由于2009年以來油價持續(xù)反彈，近兩年全球油田開采進入產(chǎn)能集中投放期，預計整體產(chǎn)量仍將維持較高水平。因此，筆者認為，6～8月份全球原油產(chǎn)量仍有約50萬桶/天的提升空間�？紤]到7月份歐盟對伊朗制裁生效，預計伊朗原油缺口將不足30萬桶/天，全球原油供給仍將保持充裕。
需求持續(xù)疲弱
中國作為新興經(jīng)濟體中最大的能源需求國，近年來一直是全球原油消費增長的主力。而從今年的情況來看，由于經(jīng)濟軟著陸以及工業(yè)生產(chǎn)放緩，原油消費增長明顯弱于歷史平均水平。4～5月份頻繁出現(xiàn)的成品油批零倒掛更暗示著國內(nèi)長達兩年的汽柴油消費緊周期的結束。雖然近期國內(nèi)新刺激計劃和油價的連續(xù)回落會一定程度刺激消費增長，但在全年經(jīng)濟增速回落的拖累下，需求預計難有明顯改觀，預計國內(nèi)原油消費在6～8月份環(huán)比持平且略增的可能性較大，但幅度不會超出5萬桶/天，影響相對有限。
而從歐盟情況來看，歐盟工業(yè)產(chǎn)值對比數(shù)據(jù)顯示，一季度能源品同比降低4.6%，遠高于其它行業(yè)，也是連續(xù)六個季度降低。雖然較去年四季度降幅略有收窄，但預計二季度仍將延續(xù)快速下滑趨勢。此外，自去年四季度開始，歐盟強推航空碳排放稅，因此預計歐洲在今年全年整體能源消費仍將持續(xù)縮減，6～8月份原油消費或?qū)⒊霈F(xiàn)10萬桶/天的降低。
作為全球最大的原油消費國和第三大原油生產(chǎn)國美國，雖然5月份隨著油價回落其原油消費開始呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，但仍舊只是企穩(wěn)而遠非好轉(zhuǎn)。美國原油產(chǎn)量處于歷史最高水平，庫存仍持續(xù)增長，不斷刷新高點；汽油消費雖環(huán)比略增，但仍處于歷史同期低位。而歷史上5～6月份往往是汽油消費高峰，此后三季度汽油消費持平且回落的概率較大。一季度美國汽油價格漲幅超過30%，其對汽油消費的抑制作用仍將會在6～8月份持續(xù)體現(xiàn)，故而我們預計美國原油消費在6～8月份仍有15～20萬桶/天的下降空間。
資金謹慎離場
資金持續(xù)流出也是導致油價回落的主要原因。4月下旬奧巴馬宣布成立“金融欺詐執(zhí)行工作組”專門調(diào)查原油期貨市場，受其影響，一向看多油價的高盛在5月份也開始變得謹慎。
原油持倉數(shù)據(jù)也可以清楚地表明5月原油市場資金出現(xiàn)大幅流出，基金凈多持倉已降至年內(nèi)低點。而從市場多空心態(tài)對比來看，雖然目前看多心態(tài)較月初明顯，但仍處于較低水平，看空觀點仍維持在50%以上，因此，市場情緒的低迷也將對原油市場持續(xù)產(chǎn)生抑制。
選舉打壓價格
除了宏觀和供需方面的利空因素外，政治層面的影響同樣值得關注。
5月29日，羅姆尼獲共和黨總統(tǒng)候選人資格，高油價一直是他對奧巴馬主要的攻擊點。4月初的民調(diào)顯示羅姆尼以47%的優(yōu)勢領先于奧巴馬，不過自5月開始，油價的回落給予奧巴馬較大回報，最新一期的民調(diào)數(shù)據(jù)顯示奧巴馬支持率已達56%。
因此，考慮到11月份大選的逐步臨近，油價正演變?yōu)閵W巴馬能否連任的關鍵。2000年以來，美國能源行業(yè)的政治獻金基本全部投給了共和黨，因此，共和黨和民主黨應對能源行業(yè)和油價的態(tài)度差別鮮明。美國戰(zhàn)略儲備的建立以及油價主要的上漲階段均出現(xiàn)于共和黨總統(tǒng)在位期間，而克林頓和奧巴馬任期內(nèi)，美國戰(zhàn)略儲備均有降低。1996和2000年兩次大選克林頓都曾釋放戰(zhàn)略儲備抑制油價，因此，筆者預計，在6～8月份出現(xiàn)第四輪拋儲的可能性非常大。前三次拋儲前后兩個月時間內(nèi)油價都曾出現(xiàn)過逾10%的回落，不難預測，政治層面的壓力有可能會成為油價在未來兩個季度內(nèi)最大的抑制因素。
從目前來看，無論是宏觀、供需層面，還是資金層面，都暗示著目前油價仍有進一步回落空間。預計6～8月油價仍將繼續(xù)回落，低點將與去年同期相仿，在75美元附近。