爬得越高，跌下來(lái)也就越痛。
這句話放在匯添富身上再合適不過(guò)了，5月7日結(jié)束募集的匯添富理財(cái)30天以244.41億元的規(guī)模引發(fā)轟動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于短期理財(cái)產(chǎn)品的需求空前高漲，致使6月8日結(jié)束募集的匯添富理財(cái)60天產(chǎn)品再次首募160億元。
物極必反，在光鮮外表的背后，也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。近來(lái)，上海基金圈內(nèi)傳出匯添富理財(cái)30天出現(xiàn)大量贖回狀況。理財(cái)周報(bào)記者隨即致電匯添富基金，理財(cái)30天基金經(jīng)理曾剛告知，由于公司某只老基金面臨大量贖回，全公司上下都忙得焦頭爛額，暫時(shí)無(wú)法回答。隨后記者從眾多業(yè)內(nèi)人士口中確認(rèn)，這只所謂出事的“老基金”，正是匯添富理財(cái)30天。實(shí)際上，這只基金成立剛滿一個(gè)月。
業(yè)內(nèi)近期又傳出兩只基金因協(xié)議存款遲到，遭監(jiān)管層提示流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)消息稱，這兩只基金分屬于兩家不同的基金公司，其中一只便是匯添富新發(fā)不久的短期理財(cái)產(chǎn)品。
匯添富沖存款致規(guī)模超300億元，意外遭180億元贖回
匯添富短期理財(cái)30天以244.41億元的首募規(guī)模成為今年新發(fā)基金中一匹“黑馬”，和華安兩只產(chǎn)品作為首批涉足銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新基金，這無(wú)疑是成功的。
6月11日，兩只短期理財(cái)產(chǎn)品正式“滿月”，匯添富基金的收益率快報(bào)顯示，“截至6月7日，匯添富理財(cái)30天A實(shí)現(xiàn)年化收益率4.056%，B為4.334%。”華安月月鑫短期理財(cái)產(chǎn)品收益率也在預(yù)定3%至4%區(qū)間內(nèi)，收益率略低于匯添富30天理財(cái)。
然而數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)到期的短期人民幣理財(cái)產(chǎn)品，平均年化收益率為4.82%，其中保本保證收益類理財(cái)產(chǎn)品年化收益率為4.59%，非保本浮動(dòng)收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率為5.00%。雖因之前央行降息造成收益率有所下降，但普遍仍在4.5%以上。貨幣基金方面，今年多數(shù)產(chǎn)品的7日年化收益率穩(wěn)定在4%以上，部分可達(dá)5%，也優(yōu)于短期理財(cái)基金。
作為填補(bǔ)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品空白的基金產(chǎn)品，這樣的成績(jī)并不算理想。由此，匯添富理財(cái)30天產(chǎn)品近期遭遇大量贖回，規(guī)模超過(guò)180億元。
“其實(shí)不僅僅是從最初的200多億元贖回180億元這么簡(jiǎn)單，匯添富產(chǎn)品打開申購(gòu)后規(guī)模甚至超過(guò)了300億元，不排除銀行用存款沖規(guī)模這種可能�！蹦持鸸救耸客嘎�。
記者詢問(wèn)了業(yè)內(nèi)多名人士，他們均表示這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)皆知的“秘密”。資深人士分析，在6月底這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，銀行在業(yè)績(jī)考核方面有指標(biāo)，沖進(jìn)很多資金這也是非常有可能的。
當(dāng)事人匯添富方面也承認(rèn)了這樣的情況，表示在半年報(bào)出來(lái)之前沖進(jìn)存款的情況也是正常。業(yè)內(nèi)人士分析，由于證監(jiān)局在眾多短期理財(cái)產(chǎn)品中只批了這兩只，所以說(shuō)白了就是工行和建行的斗爭(zhēng)，私下做些動(dòng)作也可以理解。
曾剛表示，公司已經(jīng)處理了此事。6月11日當(dāng)天眾多基民提出贖回，匯添富公司12日就向銀行提出取錢，13日就已經(jīng)滿足大部分基民的贖回要求�！斑@也談不上一個(gè)很特別的事件，只能算是一個(gè)挑戰(zhàn)和挫折吧，我們會(huì)處理好的�！�
多只短期理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)軍市場(chǎng)，匯添富流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)變劣勢(shì)
在華安和匯添富掀起一波短期理財(cái)產(chǎn)品高潮之后，光大保德信基金5月28日也發(fā)行了旗下添天利短期理財(cái)產(chǎn)品，然而公司內(nèi)部表現(xiàn)的并不樂(lè)觀，“市場(chǎng)本來(lái)就固定這么大，華安和匯添富一開始造成的影響太大了，我們怕最后得不到預(yù)想的結(jié)果�！�
由于短期理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的反響過(guò)于熱烈，證監(jiān)會(huì)特地取消了對(duì)于該類產(chǎn)品的6個(gè)月創(chuàng)新保護(hù)期，第二波短期理財(cái)產(chǎn)品的熱潮可能即將打響。不過(guò)獲批的產(chǎn)品一定要有獨(dú)特的創(chuàng)新，例如匯添富重在流動(dòng)性方面，華安則是首只公布預(yù)期收益的產(chǎn)品，光大保德信添天利短期理財(cái)則將1年的管理費(fèi)、托管費(fèi)和銷售管理費(fèi)的總和控制在0.6%，為目前市場(chǎng)最低。
不可否認(rèn)，對(duì)比銀行理財(cái)產(chǎn)品，短期理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品有著更大的優(yōu)勢(shì)，不光是1000元起的低門檻，約定超過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也是眾基民所看重的，然而最大的優(yōu)勢(shì)還是在流動(dòng)性方面。不過(guò)成也蕭何，敗也蕭何，此次匯添富就是“敗”在了流動(dòng)性上。
彼時(shí)匯添富之所以首募規(guī)模如此巨大，一個(gè)重要的原因就在于大眾認(rèn)可其流動(dòng)性。但是央行下調(diào)利率后，部分銀行上調(diào)存款利率，導(dǎo)致銀行利率高過(guò)了匯添富30天的約定收益率，因此造成基民大量贖回。正是由于匯添富在流動(dòng)性上比華安更靈活，所以匯添富才會(huì)如此早的“東窗事發(fā)”。
本以為光大保德信發(fā)產(chǎn)品后，會(huì)形成三足鼎立或緩解兩方斗爭(zhēng)局勢(shì)的人士也紛紛表示，這件事情完全沒(méi)有預(yù)料到。
“創(chuàng)新固然是好的，但是一開始就感覺(jué)短期理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是一個(gè)變相的貨幣基金，可能還不如貨幣基金，如果貨幣基金的普及率更大一些，基民對(duì)貨基更了解的話，也許短期理財(cái)產(chǎn)品就沒(méi)有這么受歡迎了。”上海圈某知名基金公司人士表示。
匯添富方面表示：“由于先發(fā)產(chǎn)品造成了很大的關(guān)注，相比華安的產(chǎn)品，主動(dòng)管理壓力太大了，后期持續(xù)營(yíng)銷的壓力更大。不過(guò)公司設(shè)計(jì)了很久才發(fā)行的產(chǎn)品不會(huì)輕易放棄，接下來(lái)會(huì)適當(dāng)?shù)卣{(diào)整。希望廣大基民更看重的是長(zhǎng)遠(yuǎn)，而不是短期利益�！�
為安撫民心，匯添富為基民打下一劑定心針，即保證在半年報(bào)時(shí)理財(cái)30天業(yè)績(jī)會(huì)處于整個(gè)行業(yè)中上游水平。同時(shí)公司透露，省分行已經(jīng)考慮7月份將持續(xù)營(yíng)銷權(quán)力交給匯添富基金自行掌管。
匯添富巨額贖回緊跟協(xié)議存款遲到，產(chǎn)品面臨巨大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
一波未平一波又起。
除巨額贖回外，其協(xié)議存款再度遲到。匯添富短期理財(cái)30天目前面臨極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)贖回，基金公司只能提前支取定存，從而導(dǎo)致利息損失，給仍持有該基金的投資者帶來(lái)虧損，引發(fā)了進(jìn)一步的贖回，陷入惡性循環(huán)。
其實(shí)匯添富短期理財(cái)30天對(duì)協(xié)議存款的配置非常高，這也是短期理財(cái)基金的共性。記者了解到，在華安月月鑫首期運(yùn)作方案中，投資于銀行定期存款的比例甚至達(dá)到99.93%，
而一般貨幣基金投資銀行定期存款超過(guò)95%的都非常少。
去年10月，證監(jiān)會(huì)向各基金公司下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)問(wèn)題的通知》，取消了貨幣市場(chǎng)基金投資協(xié)議存款不得高于30%的上限。今年以來(lái)，貨幣基金投資協(xié)議存款的比例也有大幅提升。
由于基金的資金量比較大，議價(jià)性較強(qiáng)，能夠從銀行拿到普通投資者無(wú)法獲得的利率，因而借助協(xié)議存款的高配置，貨幣基金收益率今年節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，市場(chǎng)上所有貨幣基金的平均7日年化收益率均值為4.41%，超越了央行最新規(guī)定的一年期定存利率3.25%。
但隨著收益率越來(lái)越高，推高了市場(chǎng)預(yù)期，為了追求更高的收益率，基金經(jīng)理不斷加大對(duì)協(xié)議存款的配置，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素。
紐銀梅隆固定收益基金經(jīng)理李健告訴記者：“在基金面臨大量贖回的時(shí)候，協(xié)議存款就會(huì)出現(xiàn)比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還有利率風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)利率比較低的時(shí)候，這種協(xié)議存款利率一般可以談得比較高，但當(dāng)市場(chǎng)利率上行的時(shí)候，協(xié)議存款利率優(yōu)勢(shì)大打折扣，投資者就會(huì)存在機(jī)會(huì)成本。”
“從設(shè)計(jì)上來(lái)看，華安那只產(chǎn)品，其協(xié)議存款與基金每期的運(yùn)作時(shí)間是可以匹配的�！焙觅I基金研究中心首席分析師曾令華認(rèn)為，相比之下，華安短期理財(cái)基金，由于設(shè)計(jì)上采取定期打開申贖的方式，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些。
固定收益類產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大，惡性循環(huán)致虧損
貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，一直以來(lái)都備受關(guān)注。上海證券首席基金分析師代宏坤向記者表示：“貨幣基金的各類風(fēng)險(xiǎn)中，最大的還是體現(xiàn)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上�！�
據(jù)代宏坤分析，造成貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有三點(diǎn)，首先是基金經(jīng)理操作不慎重或過(guò)于激進(jìn)，比如此次匯添富事件；其次是投資組合結(jié)構(gòu)配置不恰當(dāng)，即基金對(duì)債券、協(xié)議存款等的投資比例，主要體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)上，如果配置不恰當(dāng)，配置過(guò)多的債券，久期比較長(zhǎng)的話，就會(huì)增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；最后是杠桿的使用，特別是買債券的時(shí)候，如果使用杠桿力度過(guò)大也會(huì)存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在貨幣基金發(fā)展歷史上，2006年曾爆發(fā)過(guò)大規(guī)模的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股市預(yù)期走好，大量資金從貨幣基金中抽出進(jìn)入股市。貨幣基金面對(duì)大規(guī)模贖回，便陷入賣券、虧損、贖回的惡性循環(huán)中。
然而，這次情況與2006年有所不同，當(dāng)年主要是債券出了問(wèn)題。當(dāng)時(shí)貨幣基金運(yùn)作中一直存在不規(guī)范行為，由于過(guò)度追求收益率，貨幣基金資金鏈被數(shù)倍放大，在央行升息、提高存款準(zhǔn)備金率之后，部分貨幣基金巨額虧損，接著發(fā)生大額贖回，陷入惡性循環(huán)，曾有貨幣基金從300億元直接降到30億元。
這些虧損一開始由基金公司買單，當(dāng)基金公司無(wú)力承擔(dān)虧損時(shí)，就讓公司旗下的其他基金接盤，或者直接由貨幣基金持有人承擔(dān)虧損，最終基金投資者為貨幣基金經(jīng)理不規(guī)范的操作買單。
曾令華告訴記者：“以前貨幣基金為了追求收益，買長(zhǎng)券、長(zhǎng)券短做、代持券的情況都有。不過(guò)現(xiàn)在監(jiān)管層在這一塊管得很嚴(yán)了，這種情況不太有了。而且貨幣基金更重要的還是現(xiàn)金化工具，基金經(jīng)理沒(méi)有必要為了多幾個(gè)點(diǎn)而去冒險(xiǎn)�！�