2011年，很多投資者都十分詫異：為何債基也和股基一樣大幅，為何債基也會(huì)大片虧損！在他們根深蒂固的觀念里，債基就意味著低風(fēng)險(xiǎn)，他們做夢(mèng)也沒想到債基會(huì)虧。
誠然如此，在中國債基的歷史上，從來沒有哪一年像2011年這般，風(fēng)險(xiǎn)是如此真切地逼近債基。城投債如瘟疫般瞬間蔓延，一級(jí)市場(chǎng)頻繁破發(fā)，二級(jí)市場(chǎng)屢創(chuàng)新低。而這一年對(duì)于眾多債基經(jīng)理來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)紛至沓來，不知所措。
經(jīng)過這一年慘痛的洗禮，債基所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)正逐漸受到投資者和業(yè)內(nèi)人士的重視。
廣發(fā)謝軍：真正的風(fēng)險(xiǎn)是完全不了解風(fēng)險(xiǎn)
“債券基金真正的風(fēng)險(xiǎn)在于投資者完全沒有認(rèn)識(shí)到債基所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)�！比ツ陚谲姀V發(fā)強(qiáng)債的基金經(jīng)理謝軍告訴理財(cái)周報(bào)記者。目前固定收益產(chǎn)品分得很細(xì)，以至于大部分投資者都不清楚所投債基的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，就連為什么大跌或大漲也搞不清楚，更不知道自己所買的這只債基投的是什么。
今年一級(jí)債基中暫居第一的南方多利增強(qiáng)債券的基金經(jīng)理李璇告訴記者：“債券主要分為利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債三大類。其中，利率債主要承擔(dān)的是市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；信用債主要承擔(dān)的除市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)外，還有信用風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)指由于主體違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，或者由于主體信用評(píng)級(jí)變化等履約能力變化導(dǎo)致其相關(guān)債券價(jià)格下跌的可能性；而可轉(zhuǎn)債是指含轉(zhuǎn)股權(quán)的債券，作為債券意味著它的價(jià)格有底部，但是在底部之上它主要的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來自于權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)或者權(quán)益市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。”
因此，對(duì)于純債基金投資者來說，首先要知道所持基金主要投資的是哪種債券，才能弄清楚大致的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，然后在考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力后決定是否參與。一級(jí)債基也一樣，僅僅是所投標(biāo)的多了一個(gè)一級(jí)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也就多了一個(gè)新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。二級(jí)債基則更為復(fù)雜些，與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，需要對(duì)債券和股票都熟悉，對(duì)投資以及風(fēng)險(xiǎn)控制要求更高。
“從某種程度上來講，2011年債基市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放也未免是個(gè)壞事�！敝x軍向理財(cái)周報(bào)記者解釋說，“首先，這次危機(jī)告訴了投資者投資債券其實(shí)也是有風(fēng)險(xiǎn)的，不要受傳統(tǒng)觀念的誤導(dǎo)。當(dāng)然有風(fēng)險(xiǎn)也并不是什么壞事，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益，關(guān)鍵是要向投資者清楚的揭示這種風(fēng)險(xiǎn)，投資者也應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇產(chǎn)品。其次，這次風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，也有利于我們對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)，有助于我們對(duì)債市形成一個(gè)投資邏輯。好的債券就該漲，差的就該跌�！�
富國：特殊設(shè)計(jì)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
2009年以前，中國債券市場(chǎng)以國債為主，僅有的少量企業(yè)債也是由銀行擔(dān)保的，風(fēng)險(xiǎn)很小。但隨著近年債券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，目前已遠(yuǎn)非傳統(tǒng)意義上的債券市場(chǎng)了。謝軍認(rèn)為：“目前債市已經(jīng)不再有無風(fēng)險(xiǎn)收益率，債市正逐漸向低等級(jí)信用債方向發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的外圍也在不斷擴(kuò)張，跟宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也愈加緊密，因此，以后債市的大幅波動(dòng)也將是一種常態(tài)。”
在此背景下，基金公司對(duì)債基的風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要。
富國基金表示，“將進(jìn)一步做到細(xì)分，為投資者提供各種風(fēng)險(xiǎn)和收益的產(chǎn)品，例如，富國產(chǎn)業(yè)債就主要投資于信用債券中除去城投債的品種，不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票，也不參與打新，這就是一只相當(dāng)純粹的純債基金。”另外在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面，富國基金表示，“部分債基會(huì)有些特殊設(shè)計(jì)，例如，產(chǎn)業(yè)債就采用了‘類封閉管理’模式，設(shè)計(jì)了逐級(jí)遞減的贖回費(fèi)率，贖回費(fèi)歸基金資產(chǎn)所有。最高贖回費(fèi)為2%，持有三年后，贖回費(fèi)為零。這種設(shè)計(jì)有利于更好地管理信用債投資中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題�！�
而廣發(fā)基金謝軍則強(qiáng)調(diào)用“穩(wěn)健”的原則來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為，“不能把收益率放在第一位，寧愿少賺一點(diǎn)也不會(huì)去冒很大風(fēng)險(xiǎn)�！贝送�，他還表示，債基風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)很重要措施就是對(duì)投資者明確揭示風(fēng)險(xiǎn)，該買的才買，這樣才不會(huì)出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如杠桿基金就不應(yīng)該只強(qiáng)調(diào)收益放大了多少倍，也應(yīng)該向投資者告知風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)放大了。
南方基金李璇管理的是一級(jí)債基，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理，他認(rèn)為：“一級(jí)市場(chǎng)股票在2010年以前是一類低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，大部分股票一二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)有一定的價(jià)差，但是隨著新股發(fā)行體制改革的深入，2011年以來新股出現(xiàn)了階段性破發(fā)現(xiàn)象，在一級(jí)市場(chǎng)投資中擇時(shí)和擇券都變得相對(duì)而言重要。我們以后投資主要以價(jià)值投資為導(dǎo)向，根據(jù)新股發(fā)行平均市盈率、對(duì)未來股市的判斷來進(jìn)行擇時(shí)，根據(jù)對(duì)公司基本面的研究來進(jìn)行擇券。”