6月12日，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司聯(lián)合發(fā)布公告稱，經(jīng)指數(shù)專家委員會審議通過，上證180、上證50、上證380等指數(shù)的樣本股即將進行調(diào)整。本次樣本股調(diào)整將于7月2日正式生效。我們認為，在6月剩下的交易日中，將被調(diào)入指數(shù)的樣本股和將被調(diào)出的樣本股分別存在個股漲升和作為融資標的股的融券賣空套利機會。
    根據(jù)上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司的聯(lián)合公告，在本次樣本股調(diào)整中，上證180指數(shù)更換18只股票，新華保險、中國水電等股票進入指數(shù)，東方明珠、寧波港等股票被調(diào)出指數(shù)；上證50指數(shù)更換4只股票：方正證券、中國水電等進入指數(shù)，中國國航、西部礦業(yè)等另4只股票被調(diào)出指數(shù)；上證380指數(shù)更換38只股票：浙報傳媒、中國國旅等進入指數(shù)，耀皮玻璃、上海金陵等被調(diào)出指數(shù)。與此同時，中證100、中證200、中證700、中證800、滬深300行業(yè)系列指數(shù)、中證香港100指數(shù)、兩岸三地500等指數(shù)的樣本股也隨之調(diào)整。調(diào)整后，滬深300指數(shù)總市值占滬深市場比例達到69%，中證100指數(shù)總市值占比為52%；上證180指數(shù)總市值占滬市比例達到76%，上證50指數(shù)總市值占比達54%；兩岸三地500指數(shù)總市值占兩岸三地市場比例達74%。
    研究發(fā)現(xiàn)，指數(shù)樣本股調(diào)整交易性機會明顯。我們曾對歷史成交量較小的調(diào)入調(diào)出樣本股在2011年12月份通過買入調(diào)入組合和融券賣出調(diào)出組合的跟蹤，在13個交易日內(nèi)即獲得了19.14%的絕對收益。研究顯示，指數(shù)樣本股定期調(diào)整時，調(diào)入股票組合相對調(diào)出股票組合持續(xù)走強，可通過買入調(diào)入股票、融券賣空調(diào)出股票構(gòu)建多空組合來獲取絕對收益。僅僅通過買入調(diào)入股票組合，難以獲取穩(wěn)定的絕對或超額收益。運用交易量分析，挑選歷史成交量較小的股票構(gòu)建調(diào)入調(diào)出的多空組合，絕對收益得到顯著提高；也可采用該類調(diào)入樣本的現(xiàn)貨組合和股指期貨對沖來贏得絕對收益。
    我們根據(jù)滬深300指數(shù)的編制規(guī)則以及歷史經(jīng)驗預(yù)測300指數(shù)的調(diào)整情況，5月提出了樣本名單供投資者提前布局作參考，認為其在正式名單公布之前存在交易性機會。
    對表中公布的組合持續(xù)跟蹤：假定在5月31日以等權(quán)重資金分配的方式構(gòu)建多頭組合和空頭組合，在6月1日至6月12日8個交易日中，多頭組合累積上漲0.15%，空頭組合累積下跌6.54%，預(yù)測調(diào)出組合中可融券的5只股票下跌了8.35%，而同期滬深300指數(shù)下跌3.49%，多頭組合相對于滬深300指數(shù)、空頭組合的超額收益分別為3.64%、6.69%。可見，在指數(shù)樣本股調(diào)整公布前期，調(diào)入組合和調(diào)出組合確實會有提前的反映。
    滬深市場核心指數(shù)的定期調(diào)整時間為每年的7月及1月的第一個交易日，我們統(tǒng)計市場上除鏈接基金、指數(shù)增強基金以外的指數(shù)型基金在調(diào)整樣本股公布時會產(chǎn)生的交易量。通過以下步驟計算：
    1，當獲取到指數(shù)公司發(fā)布的最新樣本股數(shù)據(jù)時（一般提前兩周公布），計算市場上指數(shù)基金的最新凈值，采用最新可以獲得的份額數(shù)據(jù)，估算指數(shù)基金的規(guī)模；2，按照指數(shù)構(gòu)成規(guī)則中的權(quán)重計算方法，計算各只指數(shù)中樣本股的權(quán)重；3，匯總每只指數(shù)跟蹤的基金總規(guī)模，計算該只指數(shù)調(diào)整時，調(diào)入調(diào)出股票產(chǎn)生的交易額；4，匯總所有指數(shù)，統(tǒng)計每只股票由于市場上指數(shù)基金調(diào)倉產(chǎn)生的總交易金額，當某只股票在不同指數(shù)中的調(diào)入調(diào)出方向不同，即有些基金產(chǎn)生買單有些為賣單，交易量相互抵消，最后得出的為無法抵消的單向交易量；5，對比股票的總交易額與先前一個月的日均成交量，計算調(diào)倉過程可能的耗時。
    依據(jù)以上規(guī)則，我們對剛剛公布的指數(shù)樣本股調(diào)整名單進行了整理，對象是跟蹤資金在10億以上的19只指數(shù)，精選了后期調(diào)倉天數(shù)在3天以上的個股，建議做多調(diào)入精選組合，賣空調(diào)出精選組合，持有期至2012年6月29日。