今年5月受到歐債危機升級等因素影響，美元指數(shù)持續(xù)反彈并一度站上83點；隨后避險情緒回落及QE3預期令美指回調(diào)。目前，美聯(lián)儲6月議息會議已落下帷幕，沒有帶來市場翹首以盼的第三輪量化寬松政策（QE3），取而代之的僅僅是延長扭轉(zhuǎn)操作（OT）。受此影響，美元指數(shù)重返上升通道，并在21日收出超過1%的漲幅。下半年影響美元指數(shù)走勢的關(guān)鍵仍是歐債形勢和美聯(lián)儲貨幣政策，預計三季度美元指數(shù)有望延續(xù)漲勢并創(chuàng)下2010年6月以來的新高，但隨后或?qū)⒃俅坞A段性回調(diào)。

　　歐債—美指反彈驅(qū)動力

　　2011年11月德拉吉接替特里謝出任歐洲央行行長，也將歐元區(qū)帶入了全面寬松時代。2011年11月3日，歐洲央行宣布將基準利率下調(diào)0.25個百分點，隨后又分別在2011年12月21日和2012年2月29日推出了兩輪長期再融資操作（LTRO1/LTRO2），共計釋放流動性約1萬億歐元。
　　數(shù)據(jù)顯示，今年7月和10月“歐豬五國”到期債務規(guī)模均超過400億歐元，因此7、10兩月很可能再次成為債務國觸發(fā)CDS的時間點。盡管德法西意四國領(lǐng)導人已達成共識，將政策基調(diào)由緊縮財政轉(zhuǎn)為刺激增長以降低失業(yè)率，推動經(jīng)濟走出低谷，但高企的債務規(guī)模導致歐元區(qū)各國財政政策施展空間極為有限。因此，貨幣政策將繼續(xù)作為下半年緩解債務危機的主要手段，在去杠桿化和降低融資成本的任務壓力下，預計歐洲央行將會采取一次降息操作，且有望釋放不低于5000億歐元的流動性。在此預期下，歐元兌美元將持續(xù)下挫，美元指數(shù)具備繼續(xù)走高的支撐。

　　QE：未完成還是已謝幕？

　　美聯(lián)儲6月議息會議已經(jīng)結(jié)束，QE3預期撲空。我們認為，從6月議息會議中美聯(lián)儲主席伯南克的態(tài)度來看，美聯(lián)儲并未封殺QE3，只是時機尚未成熟。伯南克貨幣政策理論的最大特色就是設(shè)定通脹目標，即核心通脹目標為2%。數(shù)據(jù)顯示，QE1推出之際美國CPI為1.1%、核心CPI為2.0%，且美國通脹進入下行通道；QE2推出之際美國CPI為1.1%，核心CPI為0.9%；但OT推出之際，美國CPI已經(jīng)達到3.9%，核心CPI為2.0%。目前美國CPI同比為1.7%，但核心CPI同比仍為2.3%。由于歐洲經(jīng)濟陷入衰退、美國經(jīng)濟增速也在下滑，同時新興經(jīng)濟體經(jīng)濟低迷現(xiàn)狀將導致大宗商品需求不振，進而利于通脹水平繼續(xù)回落。數(shù)據(jù)顯示，美國5月生產(chǎn)者物價指數(shù)同比已經(jīng)跌至0.7%，較4月回落1.2個百分點，為美國通脹水平回落奠定了基礎(chǔ)，預計美國核心CPI將在三季度跌至2%下方。因此，美聯(lián)儲有望在三季度推行其刺激政策。
　　美聯(lián)儲下半年的議息會議及利率決定時間分別為：7月31日，9月12日，10月23、24日以及12月11日。結(jié)合通脹下行時點及歐債危機演變等因素，美聯(lián)儲在9月推出刺激政策的概率最高。

　　三季度美指有望創(chuàng)新高

　　綜上所述，三季度前期影響美元指數(shù)走勢的關(guān)鍵在于歐洲央行貨幣政策，而三季度后期至四季度決定美指命運的因素則是美聯(lián)儲貨幣政策。根據(jù)我們的預期，三季度歐洲央行將釋放更多流動性，并存在一次降息可能。數(shù)據(jù)顯示2011年11月3日歐洲央行降息后，歐元兌美元由1.4246跌至1.2626，跌幅超過11%，目前歐元兌美元約為1.25，一旦降息歐元兌美元有望跌破1.2，而美元指數(shù)將順利升至86.71，甚至創(chuàng)下2010年6月以來新高。
　　隨后，美國通脹水平持續(xù)回落以及美元指數(shù)攀升加重美國經(jīng)濟負擔等因素將共同促成美聯(lián)儲推出新一輪刺激政策。但鑒于QE1/QE2效果欠佳，我們認為伯南克或?qū)⒏淖僎E3的推出方式，且預計規(guī)模將在3000-5000億美元區(qū)間。根據(jù)QE1/QE2推出后美元指數(shù)走勢的經(jīng)驗，我們預計三季度后期美指將觸頂回落，但跌破80概率較低，四季度末美指或在82-85區(qū)間。