2195.84點——上證綜指6月28日的收盤價，創(chuàng)下5個半月以來的新低，而2200點整數(shù)關口的失守更是讓A股半年考的成績打上了一個大問號。

　　內(nèi)憂未解外患又至

　　從當天的消息面看，國務院表示將積極穩(wěn)妥推進基本養(yǎng)老保險基金投資運營；《珠三角金融改革方案》于日前獲批，其政策力度超過溫州，涉及城市、農(nóng)村金融改革創(chuàng)新、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展創(chuàng)新等方面。
　　然而兩則利好消息并未帶來股指的上攻動力。雖然隔夜美股的反彈，帶動滬深股市小幅高開，但是盤中卻再次下探，2200點整數(shù)關口也在尾盤失守。
　　對于經(jīng)濟的悲觀預期無疑是市場連續(xù)走弱的最主要原因。上證綜指從6月19日開始已經(jīng)連續(xù)7個交易日下跌，收盤價連創(chuàng)新低。
　　來自國泰君安的宏觀研究報告指出，跟蹤的高頻數(shù)據(jù)顯示，六大發(fā)電集團日均耗煤量同比增速仍有下降，上游發(fā)電增速仍回落；中游粗鋼產(chǎn)量增速也有所回落；而下游需求依舊向好，地產(chǎn)銷售同比增速仍在高位。
　　而來自機構對于6月PMI值的預測也顯示，可能會再次回落至50%的榮枯線下方。
　　種種跡象表明，一季度GDP同比增速下滑至8.1%之后，二季度這一數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)落在8%下方。
　　當經(jīng)濟學家們還在為中國的經(jīng)濟增速究竟是在二季度觸底，還是在三季度反彈；究竟是“U”型還是“L”型爭論不休時，來自歐洲的消息卻再次為復蘇的前景籠罩上了一層陰影。
　　塞浦路斯成為第五個需要資金援助的國家，而本周早些時候，作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體的西班牙已經(jīng)申請1000億歐元來解決陷入資金短缺的銀行系統(tǒng)。歐元區(qū)的債務危機正在不斷惡化和發(fā)酵。

　　資金面“雪上加霜”

　　基本面還沒有起色的時候，資金面卻“雪上加霜”。季末效應，導致整個市場資金面趨緊，大盤股的申購發(fā)行更是讓市場出現(xiàn)了恐慌拋售。
　　自從6月19日起，貨幣市場短期資金利率持續(xù)上漲，隔夜拆借利率超過3.8%；質(zhì)押式回購利率也是全線暴漲，七天期回購利率達到4.2%的高水平，市場資金緊張格外明顯。在分析人士看來，資金利率的大幅上行，與銀行季末考核關系密切。
　　此外，中信重工6月27日進行網(wǎng)上申購也對資金面以及市場預期產(chǎn)生了較大影響。嘗試直接定價的中信重工發(fā)行價最終定在4.67元/股，預計募集資金量約為32億元，而發(fā)行人本次募投項目的計劃所需資金量為41億元。
　　雖然縮量發(fā)行，卻仍然改變不了市場的恐慌情緒。在股指連續(xù)下跌的同時，日均成交量也相對低迷。滬市近幾個交易日的成交量都在500億元左右。
　　資金面的緊張狀況也導致央行通過逆回購為市場“解渴”。
　　繼周二進行950億元14天期逆回購操作后，央行28日再次在公開市場開展了300億元14天期逆回購操作，中標利率4.15%。
　　本周公開市場將實現(xiàn)資金凈投放1970億元，較上周凈投放560億元大幅放量。市場人士分析，一周連續(xù)兩次逆回購，之前非常少見。
　　逆回購在向市場釋放流動性，帶來實質(zhì)利好的同時，也為后期貨幣政策工具的選擇留下了懸念。

　　政策變化能否撬動股指反彈

　　6月29日是上半年的最后一個交易日，經(jīng)歷了兩輪起伏的股指在臨近半年收官之時，卻連續(xù)大幅下挫，不得不讓投資者對于下半年的走勢捏一把冷汗。
　　機構在下半年的策略報告中，無一例外地都提到了政策松動對于下半年股市的利好作用。
　　高華證券以“短期陰霾、逐漸放晴”作為下半年A股策略報告的標題，其中提到“短期內(nèi)市場可能仍將震蕩，但中期將保持上行：中國的政策調(diào)整正在逐漸發(fā)揮作用。”
　　然而，相對于政策的不確定而言，解禁股帶來的壓力卻有增無減。數(shù)據(jù)顯示，下半年解禁股的規(guī)模將比上半年增加一倍。特別是在深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板，下半年非流通股解禁規(guī)模將較上半年增加兩倍。
　　來自中信證券的觀點表示，2012年以金融改革為先導的中國新一輪改革序幕逐步拉開，人民幣國際化、利率市場化、金融市場及機構改革等已對市場格局帶來顯著沖擊。展望未來，以“收入分配結構調(diào)整”和“擴大競爭，放松管制，提升效率”為核心的中長期改革的實質(zhì)性措施會加速推進，對企業(yè)盈利與經(jīng)濟絕對增速的相關性、結構分布都會產(chǎn)生積極影響。