原定于6月末預(yù)路演推遲后，人保集團(tuán)的上市似乎過渡到了節(jié)奏轉(zhuǎn)換的真空期，既無確認(rèn)IPO押后，也無暗示重啟時(shí)間。盡管承銷商和財(cái)經(jīng)公關(guān)依然口風(fēng)緊閉，但市場人士分析，隨著IPO市場回暖跡象增加，人保擱淺的上市之路最快或?qū)⒃谙掳肽曛貑ⅰ?BR>　　按照最初設(shè)想，人保集團(tuán)將在今年完成A+H兩地同步上市，但考慮到A股持續(xù)低迷和監(jiān)管層對于A股市場承壓的擔(dān)心，上市方式被調(diào)整為“先H后A”，然而，6月末H股IPO赴港聆訊正式獲得通過后，其上市計(jì)劃卻再次生變。
　　“H股上市擱淺的理由主要是因?yàn)橄愀凼袌銎＼洠�且保險(xiǎn)股估值水平大幅下降�！币晃环治鋈耸吭诮邮堋督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上半年融資市場的情況比預(yù)計(jì)中要差，大規(guī)模融資成功率很低。
　　事實(shí)上，受歐債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響，香港股市上半年出現(xiàn)劇烈波動，恒生指數(shù)在年初大幅上揚(yáng)后，于5月下跌超2000點(diǎn)，在6月初反彈，目前處于震蕩水平。
　　不僅如此，香港IPO市場也持續(xù)低迷，會計(jì)師事務(wù)所安永本周發(fā)布的報(bào)告顯示，香港市場2012年上半年缺乏超大型IPO，大型IPO繼續(xù)推遲，籌資額大幅下滑至港幣310億元，較去年同期縮水82%。
　　不過，若與H股的融資環(huán)境相比，目前A股的融資環(huán)境甚至更差，上證指數(shù)至今仍站在2300點(diǎn)以下。市場氣氛持續(xù)低迷導(dǎo)致IPO活動放緩，2012年上半年，深交所和上交所分別完成了88宗和16宗IPO，融資額分別為490億元和240億元。無論是從宗數(shù)還是融資金額來看，A股2012年上半年的IPO的節(jié)奏都較2011年同期大大放緩。
　　另外，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股已通過發(fā)審會，正在等待發(fā)行的公司高達(dá)115家，其中，甚至包括了陜煤股份和中郵速遞這樣的超級大盤股，令投資者倍感壓力。而證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人不久前公開表示，新股發(fā)行節(jié)奏是市場自主判斷和選擇的結(jié)果，證監(jiān)會不會控制新股發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量。
　　事實(shí)上，人保集團(tuán)并不是唯一一家近期H股上市生變的公司，從全球范圍看，大量企業(yè)正在等待市況好轉(zhuǎn)時(shí)上市。安永統(tǒng)計(jì)，今年2季度全球有17宗IPO延遲，62宗取消，而1季度只有4宗延遲，44宗取消。作為今年以來全球第三大IPO的海通證券也因市場環(huán)境一度推遲其H股上市進(jìn)程，今年4月才最終掛牌上市。
　　但也有分析人士指出，除了市場低迷的原因，從另一方面看，目前人保還有選擇IPO上市窗口的條件：隨著中國人保旗下子公司的資本補(bǔ)充機(jī)制逐步得以完善，其募資需求已得到緩解。
　　人保財(cái)險(xiǎn)情況確實(shí)如此，自2006年起，人保財(cái)險(xiǎn)已數(shù)次發(fā)行次級定期債務(wù)，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計(jì)發(fā)行已達(dá)190億元，債務(wù)期均為10年。截至2011年底，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力上升至184%。
　　但人保壽險(xiǎn)和人保健康的情況看起來就并非那么樂觀。2011年人保集團(tuán)和人保財(cái)險(xiǎn)共向人保壽險(xiǎn)增資超過60億元。但截至2011年底，人保壽險(xiǎn)和人保健康的償付能力充足率仍然只有132%和107.15%，分別較2010年底增加8個(gè)百分點(diǎn)和下降了7.72個(gè)百分點(diǎn)，低于保監(jiān)會充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)150%的償付能力的要求。
　　“超常規(guī)快速發(fā)展也在消耗人保集團(tuán)的資本，人保壽險(xiǎn)對資本的需求仍然很急切，但另一方面，人保壽險(xiǎn)在業(yè)務(wù)品質(zhì)都比新華和國壽差，銷售的保單在利潤率上要低，因此目前上市股票估值可能會比這兩家更低。”一位業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說，這也是人保難以確定上市時(shí)間窗口所面臨的兩難境地。
　　盡管業(yè)界對人保集團(tuán)IPO如何成行一直有所擔(dān)憂，但多數(shù)市場人士預(yù)計(jì)，人保集團(tuán)可能將在本年三季度末，四季度初，即九、十月份完成A+H同步IPO。
　　事實(shí)上，已經(jīng)多家機(jī)構(gòu)表示了對下半年IPO市場的樂觀態(tài)度。會計(jì)師事務(wù)所安永和普華永道本周報(bào)告中預(yù)計(jì)，A股IPO活動將繼續(xù)保持活躍：“目前已有數(shù)個(gè)超級大盤股通過審批或在為近期上市做準(zhǔn)備，同時(shí)2012年國資委工作重點(diǎn)之一是繼續(xù)推動具備條件的央企加快主營業(yè)務(wù)整體上市，可以預(yù)見下半年A股市場將會迎來數(shù)只大盤股的上市。”
　　此外，安永提到，未來的幾個(gè)月中，IPO交易的機(jī)遇之窗可能轉(zhuǎn)瞬即逝，而且常常沒有絲毫征兆，各家公司需要提前做好準(zhǔn)備，一旦可行的市場窗口打開，就應(yīng)立即采取行動。
　　而從港交所情況看，個(gè)別近期的新股招股反映良好，IPO市場有回暖的跡象。不過，中國人保究竟何時(shí)完成上市，仍有賴于市場的選擇。