上周五，超出市場(chǎng)預(yù)期的降息險(xiǎn)些未能給市場(chǎng)帶來(lái)些許刺激，所幸的是，午后市場(chǎng)絕地反擊，多少還是給了投資者一些希望。然而，這種反彈究竟能否持續(xù)？分析人士認(rèn)為，在現(xiàn)有市場(chǎng)變量不發(fā)生太大變化的情況下，即使有反彈也無(wú)法持續(xù)太久。原因在于市場(chǎng)反彈的動(dòng)力源——“競(jìng)爭(zhēng)性投資”全面出現(xiàn)的可能性微乎其微，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)難以快速見(jiàn)底回升，市場(chǎng)暫難形成持續(xù)穩(wěn)定的板塊輪動(dòng)。

　　競(jìng)爭(zhēng)性投資的興亡史

　　“競(jìng)爭(zhēng)性投資”這個(gè)概念是天才經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·斯圖爾特·穆勒在其一篇題為《紙幣與商業(yè)困境》的論文中提出的。他說(shuō)，每一個(gè)期盼自己走在全部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前的商人，會(huì)向市場(chǎng)提供他認(rèn)為市場(chǎng)起飛時(shí)自己所能獲得的最大份額，當(dāng)其他人都像他一樣行動(dòng)時(shí)，大量供給進(jìn)入市場(chǎng)，價(jià)格就會(huì)下跌，這樣一來(lái)，短缺很快就演變成了過(guò)剩。穆勒提出這個(gè)觀點(diǎn)的時(shí)間離現(xiàn)在雖然有180多年，但故事依然在重演。
　　2008年的全球大救市之后，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了大投資的局面，鐵公基、新能源、新科技、生物醫(yī)藥等項(xiàng)目紛紛上馬，而在這個(gè)過(guò)程中，伴隨著的是各類商品、各種資產(chǎn)的價(jià)格紛紛上漲，這更加大了人們投資的欲望。顯然，當(dāng)時(shí)人們并未意識(shí)到后來(lái)的需求會(huì)成問(wèn)題，后來(lái)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌。當(dāng)中國(guó)維C的年產(chǎn)量超過(guò)全世界年需求量50%時(shí)，當(dāng)光伏產(chǎn)品多得無(wú)法產(chǎn)生現(xiàn)金流時(shí)，價(jià)格開(kāi)始下跌了，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體處于一個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程。
　　很多專業(yè)人士預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)在今年二季度見(jiàn)底，其中一個(gè)根據(jù)就是去庫(kù)存的周期會(huì)在此時(shí)結(jié)束。但現(xiàn)在看來(lái)，并不是這樣。從持續(xù)低迷的PPI走勢(shì)來(lái)判斷，去庫(kù)存的過(guò)程并未結(jié)束。從生意社發(fā)布的大宗商品供需指數(shù)BCI的情況來(lái)看，該指數(shù)已經(jīng)兩個(gè)月出現(xiàn)大跌；其發(fā)布的大宗商品價(jià)格指數(shù)更創(chuàng)年內(nèi)新低。由此可見(jiàn)，目前制造業(yè)對(duì)于原料的需求也在下降，顯示其投資活躍度已處于下降通道當(dāng)中，但去庫(kù)存的過(guò)程并未完成，生意社監(jiān)測(cè)的八大板塊中，只有農(nóng)副板塊的產(chǎn)品整體來(lái)看有一定漲幅，其余板塊的產(chǎn)品大多數(shù)處于下跌態(tài)勢(shì)。
　　現(xiàn)在又有不少人預(yù)期，三季度經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底，但從經(jīng)濟(jì)體的悲觀情緒觀察，三季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的可能性也需要打折扣。按照穆勒的理論，競(jìng)爭(zhēng)性投資既會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)低谷，也是經(jīng)濟(jì)走出低谷的依靠。若沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)性投資，經(jīng)濟(jì)體根本沒(méi)有繁榮可言，而能激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)性投資的卻只有“信心”。可惜的是，現(xiàn)在處于一個(gè)信心缺失的年代，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本大逃亡、國(guó)外就業(yè)市場(chǎng)提而不振等跡象都表明，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)性投資無(wú)法興起。

　　股市替競(jìng)爭(zhēng)性投資還債

　　在某種程度上，股市的下跌既是替競(jìng)爭(zhēng)性投資還債，也是為經(jīng)濟(jì)周期的下一波做鋪墊。
　　投身股市的投資者最關(guān)心的問(wèn)題是供求關(guān)系，在籌碼供應(yīng)方面，除了新股之外，還有產(chǎn)業(yè)資本。今年上半年，IPO數(shù)量和規(guī)模減少，但產(chǎn)業(yè)資本即使在如此低位還在持續(xù)撤離，這其中有兩個(gè)原因：一是產(chǎn)業(yè)資本初始成本較低，即使現(xiàn)在拋售，收益率也驚人；二是他們看不到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的希望，所以選擇拋售。這些產(chǎn)業(yè)資本在競(jìng)爭(zhēng)性投資最為興盛的時(shí)候上市，如今競(jìng)爭(zhēng)性投資帶來(lái)了過(guò)剩，而且這個(gè)過(guò)程還不知道什么時(shí)候結(jié)束。所以，市場(chǎng)反彈越多，產(chǎn)業(yè)資本逃離越快，出現(xiàn)了“大彈大跑，小彈小跑，不彈也跑”的局面。但如果從基本的情況來(lái)看，則不能說(shuō)產(chǎn)業(yè)資本的撤離是非理性的，及時(shí)退出是為當(dāng)時(shí)過(guò)度投資買(mǎi)單的最好方式。
　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前整個(gè)市場(chǎng)最缺乏一個(gè)健康的板塊輪動(dòng)格局。在今年早些時(shí)候，市場(chǎng)上曾一度出現(xiàn)過(guò)“金改”概念引發(fā)的金融板塊之間的短暫輪動(dòng)，這其實(shí)也是由競(jìng)爭(zhēng)性投資引起的。去年以來(lái)，市場(chǎng)利率高企，民間出現(xiàn)了很多小微型金融機(jī)構(gòu)；券商創(chuàng)新改革也讓券商大股東們看到了希望，一些中小券商紛紛加碼投資。無(wú)論是民間金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，還是券商的蠢蠢欲動(dòng)，這背后都有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性投資在驅(qū)動(dòng)。但局部的競(jìng)爭(zhēng)性投資很快就恢復(fù)了理性，一是民間利率長(zhǎng)時(shí)間高企并不符合自然規(guī)律，貨幣政策的松動(dòng)也抑制了市場(chǎng)利率的增長(zhǎng)；二是整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境撲朔迷離，一筆投資砸下去，何時(shí)能有成效，是否會(huì)打水漂，很難有一個(gè)較為明確的預(yù)期。
　　“金改”失色之后，只剩下了白酒和部分醫(yī)藥，從一般規(guī)律來(lái)說(shuō)，雖然部分產(chǎn)品有壟斷地位和技術(shù)，但白酒整體而言是一個(gè)泡沫，其它產(chǎn)業(yè)的低迷會(huì)波及到這個(gè)行業(yè)。江南某知名城市的市政府賣(mài)名車還債，還有某市政府發(fā)不出工資，對(duì)這個(gè)板塊至少應(yīng)該是一個(gè)警示。

　　競(jìng)爭(zhēng)性投資并非無(wú)潛力

　　目前，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外，市場(chǎng)信心都似乎降至了冰點(diǎn)，卻還未到達(dá)極限。然而，至少?gòu)膰?guó)內(nèi)來(lái)看，這并不意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒(méi)有了空間，競(jìng)爭(zhēng)性投資無(wú)潛力可挖。相反，競(jìng)爭(zhēng)性投資存在再度興起的基礎(chǔ)。
　　從中國(guó)官方公布的6月份非制造業(yè)PMI指數(shù)和匯豐披露的中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，這兩個(gè)指數(shù)一個(gè)上漲，一個(gè)下跌，但卻有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是都高于中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)，顯示中國(guó)非制造業(yè)仍處于擴(kuò)張階段，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)標(biāo)志。此為潛力之一。潛力之二是匯豐中國(guó)PMI指數(shù)6月份創(chuàng)了近十個(gè)月新低，而官方的非制造業(yè)PMI指數(shù)卻出現(xiàn)反彈，這其中最主要的原因是，匯豐的統(tǒng)計(jì)樣本大部分是中小企業(yè)，而官方的統(tǒng)計(jì)口徑包括了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)下了一年半新高。從兩者的統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少還有兩大殺手锏：一是房地產(chǎn)，二是中小企業(yè)。
　　自2010年4月份開(kāi)始，中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)控季。歷時(shí)兩年調(diào)整，房?jī)r(jià)并未下降太多，但成交量卻下去了。事實(shí)上，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性投資可能還未完全充分，近兩年商品房的投資需求和房地產(chǎn)行業(yè)的投資需求都受到了明顯抑制。在貨幣政策有所放松的背景下，成交量快速上升，似乎也在證明這一點(diǎn)。而中小民企則長(zhǎng)期處于融資渠道狹窄、融資成本較高、經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)較差的成長(zhǎng)路徑當(dāng)中，若能較好地進(jìn)行制度創(chuàng)新，釋放中小企業(yè)的活力，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)性投資再度興起并非沒(méi)有可能。
　　當(dāng)然，無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)性投資潛力如何，最終我們還是要面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，周期是無(wú)法擺脫的，只是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這并不完全是壞事。歷史證明，社會(huì)總處于螺旋上升的過(guò)程當(dāng)中。