三季度伊始，央行宣布年內(nèi)第二次降息，為股市打了一劑強心針。政策成為市場關(guān)注的焦點，多家基金公司也陸續(xù)發(fā)布三季度投資策略報告，認為在政策放松的背景下，經(jīng)濟已階段性觸底，三季度無論經(jīng)濟、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著有利于市場的方向發(fā)展，投資應(yīng)防御中偏進取，有望先觸底回升的早周期行業(yè)和防御類的消費行業(yè)進入基金公司視野。
宏觀經(jīng)濟階段觸底
三季度環(huán)比上升可期
多家基金公司認為，三季度經(jīng)濟有望觸底回升，其背后邏輯是政策不斷放松。
富國基金三季度策略報告認為，預(yù)計央行將繼續(xù)通過降息、降準等貨幣政策刺激需求回升。年內(nèi)或再降準1-2次、降息1次，預(yù)計2012年貸款額度可以達到8萬億，人民幣匯率將維持目前水平；政策執(zhí)行上，繼續(xù)地產(chǎn)調(diào)控政策，不會允許明顯的刺激行為，同時實行積極的財政政策，未來將通過對基建投資和保障房項目的支持為經(jīng)濟托底。在此背景下，經(jīng)濟將在三季度見底企穩(wěn)，四季度回升，但經(jīng)濟增速長周期放緩趨勢難改，維持全年8.0%的增速預(yù)測。
大成基金認為，二季度環(huán)比見底，三季度后期觸底小幅反彈是較大概率事件。通脹將出現(xiàn)趨勢性下降，政策空間已被打開，但政策力度將明顯弱于2009年；整體而言，經(jīng)濟基本面依然處在衰退后期向復(fù)蘇階段的過渡階段，就三季度而言，實體經(jīng)濟的趨勢中性略偏積極。
銀河基金則表示，3月、4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為5.89%、6.39%和6.83%，由此判斷，國內(nèi)經(jīng)濟或正處于階段性底部。此外，考慮到內(nèi)外需求疲軟，眼下通脹的回落更多是由于經(jīng)濟下行所推動的，因此，在短期內(nèi)通脹的風險不是很大。
新華基金認為，目前較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在很大程度上是去年政府控制通脹水平和平臺貸款風險的結(jié)果。從中期看，經(jīng)濟增長整體下一個臺階是正常的。從短周期看，企業(yè)實體在三季度會進入補庫存生產(chǎn)期，進而呈現(xiàn)出經(jīng)濟增長的短期環(huán)比改善。預(yù)計三季度初經(jīng)濟增長會持續(xù)放緩一段時間，但積極的政策對市場的正面作用會逐漸再次占主導(dǎo)，三季度中后期預(yù)計會看到政策落實的效果。
不過，新華基金認為，在沒有更好的擴大內(nèi)需措施下，如果不放松房地產(chǎn)調(diào)控，經(jīng)濟獲得實際改善還是比較困難的。第三季度房地產(chǎn)政策有望進一步放松，具體措施可能為：二套房的認定標準、更多城市上調(diào)公積金貸款上限、放寬普通住房標準等。
市場震蕩中前行
有望企穩(wěn)回升
富國基金認為，由于前期政策放松經(jīng)濟基本面有所企穩(wěn)，加上三季度即將迎來“十八大”召開，在維穩(wěn)氛圍、通脹回落和海外風險階段性釋放等有利因素下，市場有望在三季度企穩(wěn)回升，但總體上升空間有限。
對于A股市場，大成基金表示，上證A股估值并不在絕對低點，但是各行業(yè)相對歷史估值均處于低位，企業(yè)盈利有望三季度后期企穩(wěn)，四季度出現(xiàn)環(huán)比反彈，從估值層面判斷，市場總體風險程度不高，但產(chǎn)業(yè)資本仍維持凈減持，市場情緒偏謹慎；同時，從未來的大小非解禁規(guī)模看，市場供給下半年面臨的沖擊大于上半年，而規(guī)模擴大的理財產(chǎn)品也將繼續(xù)對A股市場資金面形成分流沖擊。因此，大成基金對A股市場總體維持中性判斷，等待三季度宏觀面反彈利好。
銀河基金認為，從目前時點來看，無論是政策、資金、比較估值還是企業(yè)盈利，都逐漸朝著有利于市場的方向發(fā)展。在對經(jīng)濟刺激政策效果仍有疑慮的情況下，三季度市場或?qū)⒃隍炞C中前行，大概率呈震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機會依然存在。
而新華基金表示，基于對宏觀經(jīng)濟周期和企業(yè)盈利周期的判斷，目前經(jīng)濟處于衰退后期，且持續(xù)時間將較長。預(yù)計三季度股票市場將呈現(xiàn)探底回升的走勢，整體上仍然維持震蕩筑底的格局。
進攻看早周期
防御看消費
在行業(yè)配置上，大成基金認為，首先應(yīng)立足防御，以穩(wěn)定類的食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊為基本配置，同時可沿著以下三條線索對經(jīng)濟反彈帶來的市場波動機會進行布局：利率下調(diào)高敏感性行業(yè)，估值領(lǐng)先盈利啟動的前周期行業(yè)，風格配置偏向小盤、低PE、成長股。其中，地產(chǎn)、汽車、家電、醫(yī)藥、紡織服裝等板塊值得重點關(guān)注。主題投資可重點關(guān)注非銀行金融改革和通脹預(yù)期回落導(dǎo)致的公用事業(yè)價格改革領(lǐng)域的機會。
銀河基金表示關(guān)注金融和消費量大行業(yè)，而富國基金重點考慮中報業(yè)績沖擊風險較小的行業(yè)；受益于制度改革和政策紅利的行業(yè)；受益于經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的早周期行業(yè)；受益于成本端改善的行業(yè)；具有相對估值優(yōu)勢和盈利預(yù)測下調(diào)風險小的行業(yè)。
在新華基金看來，三季度的投資機會將圍繞以下投資主線展開：有望先觸底回升的早周期行業(yè)、對制造成本和融資成本下降敏感的部分制造業(yè)，以及股價回調(diào)后帶來買入機會的消費優(yōu)質(zhì)成長股。
看好受益于金融改革創(chuàng)新、估值水平提升，對短期業(yè)績預(yù)期不高的保險和券商；受益于降息利好、行業(yè)加杠桿。銷量已觸底的早周期行業(yè)，如地產(chǎn)、汽車；受益于政策利好、需求有待改善、成本有待降低的電力、工程機械、建筑建材等行業(yè)。另外，由于存量資金會博弈市場中有限的投資機會，因此，中報業(yè)績增長幅度高的個股估值水平可能比在牛市中放得更大。
寶盈基金同樣看好早周期行業(yè)，認為目前經(jīng)濟基本面處于恢復(fù)早期，配置上仍舊以早周期品種為主，但是逐漸向中游傾斜。