7月第一周，強(qiáng)勢(shì)美元揚(yáng)帆起航。之前混沌不清的局面隨著一個(gè)個(gè)懸念的揭曉逐漸變得清晰起來�？梢钥隙▍R市正在迎來一個(gè)嶄新的階段，而美元、歐元、英鎊也注定面臨著不同的命運(yùn)。
　　2012年伊始，美元的開局并不美妙，但隨著“紅五月”的到來，美元最終踏上了牛市的征程。其背景恰是希臘政治僵局導(dǎo)致歐債危機(jī)的前景再度黯淡。進(jìn)入6月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)第二輪扭轉(zhuǎn)操作的到期，QE3預(yù)期升溫與歐債危機(jī)深化形成制衡，由此美元轉(zhuǎn)入橫盤整理格局。但當(dāng)6月下旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、歐盟峰會(huì)相繼登場(chǎng)后，多空力量的天平再度發(fā)生了傾斜。
　　正如我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，主導(dǎo)2012年匯市的兩大因素是歐債危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)QE3。時(shí)至今日，歐債危機(jī)非但未能平息，反而向歐元區(qū)核心國(guó)蔓延。與此同時(shí)，盡管仍不能完全排除QE3的可能，但至少近期美聯(lián)儲(chǔ)在扭轉(zhuǎn)操作與QE3之間選擇了前者。似乎已經(jīng)沒有力量能夠阻擋美元前進(jìn)的步伐，美元指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)83.54構(gòu)筑的防線看似吹彈可破。但對(duì)待2012年下半年的行情，作為投資者仍需防范美元前途中的“暗礁”。
　　首先，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)QE3的熱衷將低于上半年，但不會(huì)就此消失。不久前美聯(lián)儲(chǔ)決定延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作，放棄推出新一輪量化寬松政策，表明政策制定者希望通過延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)取時(shí)間，而不愿過早亮出“底牌”(即QE3)。同時(shí)，考慮到美國(guó)總統(tǒng)大選臨近，11月前美聯(lián)儲(chǔ)很難在貨幣政策上有所作為。但QE3仍然會(huì)以其他渠道對(duì)匯市加以影響。一方面，從最近幾次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在貨幣政策的態(tài)度上分歧嚴(yán)重。以美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫為首的聯(lián)儲(chǔ)官員更傾向展開新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)放緩將成為大概率事件。倘若二者以獨(dú)立面目出現(xiàn)應(yīng)不會(huì)對(duì)美元構(gòu)成威脅，但二者的結(jié)合則難免將市場(chǎng)引向QE3的幻境。
　　其次，歐債危機(jī)沒有更壞的消息便是好消息。從希臘大選僵局，到西班牙銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，歐債危機(jī)逐漸向歐元區(qū)核心國(guó)滲透，導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，從而加大了美元的需求。整體而言，上半年歐洲因素對(duì)美元形成了支持。但下半年，我們預(yù)計(jì)歐債危機(jī)將會(huì)出現(xiàn)階段性緩解。應(yīng)當(dāng)注意到，希臘最終留在歐元區(qū)，對(duì)于歐元區(qū)的完整性具有重要意義。同時(shí)，歐盟針對(duì)西班牙銀行救助的優(yōu)惠條件，亦有助于減輕西班牙政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
　　由于缺乏細(xì)節(jié)落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)6月底歐盟峰會(huì)意外取得的勝果反應(yīng)冷淡。但積極的看，無論建立區(qū)內(nèi)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制、歐洲穩(wěn)定機(jī)制直接注資成員國(guó)銀行；或是ESM放棄優(yōu)先債權(quán)人地位，以及EFSF與ESM可直接購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債；抑或是1200億歐元的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃。無不反映出隨著歐元區(qū)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的更迭，歐盟治理歐債危機(jī)的思路已發(fā)生了潛移默化的變化。政策制定者不在一味強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律，開始兼顧經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。同時(shí)在制度設(shè)計(jì)上也更加體現(xiàn)一體化的思路。應(yīng)當(dāng)說，6月底的歐盟峰會(huì)積極意義大于消極意義。不過也正因此次峰會(huì)更多著眼于中長(zhǎng)期的危機(jī)治理，所以難免給人虛渺的感覺，短期未能提振歐元不足為奇。
　　最后，“債務(wù)懸崖”可能會(huì)在年末成為歐債危機(jī)、QE3之外的又一熱點(diǎn)。尤其美國(guó)超級(jí)委員會(huì)不能在11月23日之前達(dá)成財(cái)政緊縮計(jì)劃，將會(huì)自動(dòng)開啟削減財(cái)政支出機(jī)制。加之美國(guó)小布什政府減稅政策到期，失業(yè)補(bǔ)助延長(zhǎng)期滿，屆時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力可想而知。因此，我們無法排除去年8月兩黨圍繞上調(diào)債務(wù)上限的爭(zhēng)執(zhí)再度上演，其結(jié)果直接導(dǎo)致了美國(guó)歷史上首次失去AAA評(píng)級(jí)，進(jìn)而挫傷美元市場(chǎng)人氣。若年底舊幕重演，美元空頭難免會(huì)借題發(fā)揮。但同時(shí)，我們也相信兩黨最終會(huì)實(shí)現(xiàn)妥協(xié)，也因此其對(duì)美元的影響將較為短暫。