7月12日，距年初東方證券與Citigroup　Global　Markets　Asia(花旗亞太)聯(lián)合宣布獲準(zhǔn)組建一家合資券商——東方花旗證券有限公司，已經(jīng)整整6個(gè)月時(shí)間。當(dāng)時(shí)雙方宣布，預(yù)計(jì)東方花旗證券有限公司年中全面投入運(yùn)營(yíng)。如無(wú)意外因素，中國(guó)第12家合資券商——東方花旗掛牌似已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
　　然而，在近年來(lái)合資券商整體越來(lái)越“邊緣化”的大背景下，這家擁有強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)資股東背景的未來(lái)合資券商，到底會(huì)給合作雙方帶來(lái)什么樣的成果，仍然有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　東方證券投行部門(mén)剝離基本完成

　　今年1月11日，東方證券股份有限公司與Citigroup　Global　Markets　Asia(花旗亞太)聯(lián)合宣布，已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立一家合資證券公司。該公司將命名為東方花旗證券有限公司(Citi　Orient　Securities　Co　Ltd)，注冊(cè)地在上海市，預(yù)計(jì)合資公司將在2012年中全面投入營(yíng)運(yùn)。東方花旗證券注冊(cè)資本金為8億元人民幣，將在境內(nèi)從事投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券承銷(xiāo)與保薦及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)。東方證券將持有合資公司66.7%的股權(quán)，Citigroup　Global　Markets　Asia則持有余下的33.3%股權(quán)。東方證券董事長(zhǎng)潘鑫軍表示，此次與花旗組建合資企業(yè)，是東方證券加快創(chuàng)建一流證券公司的重要戰(zhàn)略舉措，將進(jìn)一步提升投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)能力，為客戶(hù)提供更加優(yōu)質(zhì)的投行服務(wù)。
　　實(shí)際上，早在2011年2月，東方證券和花旗集團(tuán)將成立合資證券公司的消息就已經(jīng)在業(yè)內(nèi)流傳，此前，花旗集團(tuán)曾分別謀求與湘財(cái)證券、方正證券和中原證券成立合資證券公司，但由于種種原因均未成功。去年6月，東方證券和花旗在美國(guó)簽署合作協(xié)議，組建合資投行，從事中國(guó)境內(nèi)股票和債券承銷(xiāo)等業(yè)務(wù)。在成立了合資投行后，東方證券將不再?gòu)氖峦顿Y銀行業(yè)務(wù)。整個(gè)投行部門(mén)將悉數(shù)轉(zhuǎn)至新成立的合資券商。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，目前，東方證券的投行部門(mén)剝離已基本完成，即將掛牌的東方花旗證券人員擴(kuò)充也基本完成。然而，讓人始料不及的是，自2011年開(kāi)始，中國(guó)券商業(yè)的生存版圖出現(xiàn)了諸多的變化。其中，合資券商的“邊緣化”就是其中之一，也正是這個(gè)變化，使得即將掛牌的東方花旗未來(lái)的發(fā)展道路存在著諸多變數(shù)。

　　IPO市場(chǎng)合資券商“邊緣化”

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，東方證券今年以來(lái)共計(jì)獲得了5個(gè)承銷(xiāo)項(xiàng)目，募集資金合計(jì)21.5億元，市場(chǎng)份額為0.11%，承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用收入為2940萬(wàn)元。其中IPO僅有一家，為今年6月7日發(fā)行的華虹計(jì)通，募集資金3億元。而從2011年的數(shù)據(jù)來(lái)看，東方證券證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入為4.05億元，占營(yíng)業(yè)收入25.7億元的15.74%，在所有券商當(dāng)中位列第18位。
　　而從現(xiàn)有的處于審查通道中的IPO項(xiàng)目來(lái)看，證監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在主板和中小板上，東方證券保薦的有5家，分別為寧波繼峰汽車(chē)零部件、深圳市聯(lián)嘉祥科技、浙江迪貝電氣、上海金陵電子網(wǎng)絡(luò)和麥趣爾集團(tuán)。而在創(chuàng)業(yè)板上，則僅有4家，分別為北京歐地安科技股份有限公司、江西3L醫(yī)用制品集團(tuán)股份有限公司、北京車(chē)網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司和南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司�？偟膩�(lái)看，東方證券共有9家在審(其中兩家已通過(guò)發(fā)審會(huì))，占717家申報(bào)企業(yè)比例僅為1.3%。
　　一位券商業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，和大多數(shù)本土中型券商一樣，投行部門(mén)并不是東方證券的主要收入來(lái)源。東方證券此次剝離投行部門(mén)和花旗成立合資公司，除了為上市做準(zhǔn)備外，一方面，是希望借助外方渠道提前布局國(guó)際板，另一方面，則是希望借此幫助不擅中小項(xiàng)目發(fā)掘的東方證券投行部尋找新的業(yè)務(wù)突破口。
　　按照發(fā)行日期計(jì)算，2012年以來(lái)，A股共計(jì)有34家券商包攬了114宗IPO的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，募資金額合計(jì)771億元，承銷(xiāo)與保薦費(fèi)用合計(jì)40.5億元。而在現(xiàn)有的合資券商中，僅有中金公司、中銀國(guó)際和中德證券獲得了承銷(xiāo)項(xiàng)目。從IPO總數(shù)來(lái)看，合資券商共計(jì)獲得了6宗IPO，占比為5.3%；募集資金則合計(jì)為55.7億元，占比為7.2%；獲得承銷(xiāo)與保薦費(fèi)用合計(jì)2.3億元，占比5.7%。除此之外，包括財(cái)富里昂、海際大和、高盛高華、瑞銀證券、瑞信方正、華英證券、摩根士丹利華鑫、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通等八家合資券商則全部“顆粒無(wú)收”。從今年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，合資券商IPO市場(chǎng)上表現(xiàn)平平，相對(duì)于本土券商并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)可言。
　　而就在不久之前，證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了2011年證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)排名。數(shù)據(jù)顯示111家券商中，有18家2011年出現(xiàn)虧損，其中，僅合資券商就占了5家，分別為財(cái)富里昂(-1345萬(wàn)元)、海際大和(-2193萬(wàn)元)、華英證券(-2458萬(wàn)元)、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通(-3759萬(wàn)元)和摩根士丹利華鑫(-15069萬(wàn)元)。除此之外，瑞信方正和中德證券也僅分別微幅盈利了454萬(wàn)元和346萬(wàn)元。
　　上述券商人士認(rèn)為，目前合資券商整體“邊緣化”的跡象十分明顯，東方證券能否借此在投行業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)新突破，尚有待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　暗含潛在股權(quán)沖突？

　　除了合資券商的整體沒(méi)落的市場(chǎng)格局變化之外，即將掛牌的東方花旗還要面對(duì)其他問(wèn)題。中國(guó)三星經(jīng)濟(jì)研究院的一份研究報(bào)告認(rèn)為，從現(xiàn)有的合資券商的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，中外證券機(jī)構(gòu)在選擇合資公司的這種合作形式時(shí)，要精心選擇合作伙伴。在合作伙伴的選取方面，除了關(guān)注對(duì)方在資本實(shí)力、關(guān)系資源等方面所能提供的幫助之外，還應(yīng)該選擇企業(yè)文化和理念比較能兼容的，為知識(shí)傳導(dǎo)創(chuàng)造條件。
　　然而，有分析人士認(rèn)為，同此前的大摩聯(lián)手華鑫等合資券商的案例不同的是，東方證券是實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的上海本地券商，其股東實(shí)力雄厚，包括了申能集團(tuán)這樣的大型國(guó)企。中方合作伙伴的強(qiáng)勢(shì)背景，會(huì)不會(huì)給未來(lái)的東方花旗埋下中外股東之間的話(huà)語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪可能。畢竟，這一類(lèi)事件在合資券商中并非個(gè)案，其中影響最大者莫過(guò)于大摩退出中金。
　　來(lái)自證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2011年末，東方證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈資本分別為379.3億元、143.0億元和88.8億元，在111家券商當(dāng)中位列第12位；其凈利潤(rùn)則為9.3億元，位列第13位。