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    作為境內(nèi)首批跨境ＥＴＦ，華夏恒生ＥＴＦ和易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ＥＴＦ日前正式發(fā)行。這也意味著為內(nèi)地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車(chē)”已高調(diào)啟航。而在此之前，由于缺乏直接投資的便捷通道，看好香港市場(chǎng)投資價(jià)值的內(nèi)地投資者只能通過(guò)ＱＤＩＩ或香港駐內(nèi)地的經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行“曲線投資”。
　　專(zhuān)家認(rèn)為，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動(dòng)，有效打通了內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)的聯(lián)系。一方面體現(xiàn)了中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的趨勢(shì)，是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要一步，另一方面也促進(jìn)海外資金的回流，為兩地投資者提供了投資的新渠道。

　　較QDII投資更為便利風(fēng)險(xiǎn)更低

　　易方達(dá)基金管理有限公司首席產(chǎn)品執(zhí)行官范岳分析認(rèn)為，港股ＥＴＦ在內(nèi)地上市，且直接以人民幣交易，免去了開(kāi)戶、換匯等繁瑣流程。這意味著內(nèi)地個(gè)人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)跨境資產(chǎn)配置。
　　基金業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，港股ＥＴＦ的二級(jí)市場(chǎng)交易與內(nèi)地現(xiàn)有ＥＴＦ完全相同，內(nèi)地投資者無(wú)需改變投資習(xí)慣。其盤(pán)中買(mǎi)賣(mài)均在證券賬戶以人民幣交易，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣，交易方便且資金門(mén)檻較低。
　　對(duì)于職業(yè)投資人而言，港股ＥＴＦ一、二級(jí)市場(chǎng)并存的交易結(jié)構(gòu)也能提供一定的套利機(jī)會(huì)，而套利機(jī)制有助于降低基金的二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)率。
　　值得注意的是，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標(biāo)的，恒生指數(shù)是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最具影響力的經(jīng)典指數(shù)，被稱為香港經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。截至目前，掛鉤恒生指數(shù)的衍生產(chǎn)品已超過(guò)３００只，指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模逾７００億港元。
　　易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ＥＴＦ則以Ｈ股指數(shù)為目標(biāo)。這一指數(shù)用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登記注冊(cè)在內(nèi)地的企業(yè)群體的表現(xiàn)。截至５月末，Ｈ股指數(shù)成分股總市值接近３．７萬(wàn)億港元，約占香港股市總市值的２１％。
　　數(shù)據(jù)顯示，自２００２年以來(lái)至２０１２年６月３０日的十年間，Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)的累計(jì)漲幅高達(dá)３０７％，遠(yuǎn)高于同期恒生指數(shù)的２８％和滬深３００指數(shù)的８７％，因而被視為“指數(shù)化配置香港市場(chǎng)的首選之一”。
　　天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示，雖然同樣是跨境投資渠道，傳統(tǒng)ＱＤＩＩ基金多為主動(dòng)型基金，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、法律法規(guī)、投資程序等缺乏全面深入的了解，加上投資經(jīng)驗(yàn)的匱乏，使得基金管理人難以從容應(yīng)對(duì)境外市場(chǎng)的波動(dòng)。與之相比，首批港股ＥＴＦ因其被動(dòng)化投資的模式，大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險(xiǎn)。
　　在國(guó)投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來(lái)，這兩只ＥＴＦ將通過(guò)直接投資于港股來(lái)追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn)，并完全以被動(dòng)方式復(fù)制跟蹤指數(shù)，為內(nèi)地投資者提供了便利，且較ＱＤＩＩ降低成本。

　　套利機(jī)制豐富亮點(diǎn)不少

　　據(jù)了解，ETF產(chǎn)品除了像普通開(kāi)放式基金一樣可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)和贖回外，還可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上交易，所以投資者就可以通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行套利操作，這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點(diǎn)。
　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，投資者可以結(jié)合跨境ETF產(chǎn)品的特征，開(kāi)發(fā)出豐富的套利策略。例如，投資者可以利用一二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)時(shí)折溢價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)套利。如華夏恒指ETF可以通過(guò)買(mǎi)入-贖回進(jìn)行日內(nèi)T+0交易，并通過(guò)T日代理買(mǎi)賣(mài)港股，給投資人T+0實(shí)時(shí)鎖定申購(gòu)價(jià)格。據(jù)了解，如果ETF出現(xiàn)折價(jià)，投資者買(mǎi)入恒生ETF并贖回，基金管理人在香港T日實(shí)時(shí)賣(mài)出組合證券，可鎖定套利收益；如果ETF出現(xiàn)溢價(jià)，T日投資者賣(mài)出恒生ETF存量份額或融券賣(mài)出存量份額，同時(shí)申購(gòu)恒生ETF，基金管理人在香港市場(chǎng)實(shí)時(shí)買(mǎi)入組合證券，可鎖定套利收益。T+2日待申購(gòu)的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券。
　　投資者還可以利用滬深兩地與香港的節(jié)假日以及交易時(shí)間方面的差異，如可能會(huì)出現(xiàn)香港閉市，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況，進(jìn)行事件性套利操作。如復(fù)活節(jié)、圣誕節(jié)等香港公休節(jié)日期間，香港證券交易所休市，此時(shí)滬深交易所照常交易，而如果恰在此時(shí)中國(guó)大陸或歐美市場(chǎng)出現(xiàn)重大事件，跨境ETF價(jià)格未能做到及時(shí)反映，投資者則可提前在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出跨境ETF，待港股開(kāi)市后，價(jià)格有效反映后再進(jìn)行相應(yīng)的反向操作，實(shí)現(xiàn)套利。
　　易方達(dá)基金提供的跨境ETF方案是通過(guò)港股期貨來(lái)套利。對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者而言，在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場(chǎng)買(mǎi)入恒生H股指數(shù)期貨多頭，提交現(xiàn)金申購(gòu)ETF申請(qǐng)，二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出ETF；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨多頭平倉(cāng)。在ETF折價(jià)時(shí)，從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，提交贖回份額申請(qǐng)，同時(shí)在香港市場(chǎng)賣(mài)空恒生H股指數(shù)期貨；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨空頭平倉(cāng)。大多數(shù)個(gè)人投資者可能更多的是在二級(jí)市場(chǎng)操作，因此套利機(jī)制對(duì)于個(gè)人投資者而言影響并不是很大。易方達(dá)H股ETF給廣大普通投資者提供了一個(gè)投資H股指數(shù)，可分享H股指數(shù)對(duì)應(yīng)的大盤(pán)藍(lán)籌股票整體的平均投資收益率。

　　“小型港股直通車(chē)”探索進(jìn)一步擴(kuò)大

　　對(duì)于跨境ＥＴＦ首站選擇香港，易方達(dá)基金表示，首先考慮到香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)時(shí)間重合度高，比較符合ＥＴＦ的特點(diǎn)。同時(shí)Ｈ股指數(shù)是香港市場(chǎng)主流核心指數(shù)之一，其上市公司背靠高速增長(zhǎng)的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，集結(jié)了一批內(nèi)地優(yōu)質(zhì)上市公司，是全球資本“買(mǎi)入中國(guó)”的窗口。
　　華夏基金產(chǎn)品總監(jiān)褚曉菲也介紹說(shuō)，主要是看重香港良好的投資價(jià)值，能夠與Ａ股形成資產(chǎn)配置的有效互補(bǔ)；與歐美市場(chǎng)相比，香港也是內(nèi)地投資者相對(duì)熟悉的市場(chǎng)，投資者運(yùn)用港股ＥＴＦ能夠游刃有余。由于港股的定價(jià)模式、收益結(jié)構(gòu)與Ａ股風(fēng)格迥異，兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性低，這有助于分散投資者的境內(nèi)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前恒生指數(shù)的藍(lán)籌股投資價(jià)值已凸顯，２０１２年５月底恒生指數(shù)平均市盈率不到９倍，滬深３００指數(shù)同期的市盈率為１１．３倍，相比之下安全邊際更高。Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)從２００２年以來(lái)到２０１２年５月３１日的累計(jì)漲幅超過(guò)３００％，遠(yuǎn)超同期滬深３００指數(shù)的１０１％，同樣具有很大優(yōu)勢(shì)。
　　上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出，未來(lái)在跨境ＥＴＦ等一些新的領(lǐng)域，需要探索進(jìn)一步擴(kuò)大合作。
　　對(duì)比海外的世界級(jí)國(guó)際金融中心，比如美國(guó)紐約市場(chǎng)，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規(guī)模相當(dāng)。因此，在易方達(dá)基金看來(lái)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)開(kāi)發(fā)跨境ＥＴＦ非常重要，并且發(fā)展空間巨大。
　　恒生指數(shù)有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示：“由于內(nèi)地市場(chǎng)具有相當(dāng)大的潛力，我們會(huì)繼續(xù)尋找機(jī)會(huì)，授權(quán)發(fā)布更多指數(shù)掛鉤產(chǎn)品。同時(shí)亦會(huì)擴(kuò)充指數(shù)系列產(chǎn)品，以滿足內(nèi)地投資者的需求�！�