取消網(wǎng)下配售鎖定的“暴利”期剛過，打新股就被叫停，部分債基經(jīng)理可能最近有點失落。近日監(jiān)管層一紙通知，叫停了所有一級債基網(wǎng)下詢價資格，讓這類基金與“無風(fēng)險”的盈利模式暫時告別。
受訪的多位基金經(jīng)理及分析師認(rèn)為，由于多數(shù)年份打新對一級債基業(yè)績貢獻(xiàn)均為正值，監(jiān)管層叫停網(wǎng)下配售之后，一級債基業(yè)績將受到較大影響。未來，該類基金和純債的差別將縮小，債券投資將回歸本業(yè)。
持股鎖定期取消 打新收益暴漲
根據(jù)上證報資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年二季度債券收益暴增，尤其在機構(gòu)網(wǎng)下配售三個月的鎖定期取消后。其中，在5月25日機構(gòu)網(wǎng)下配售取消鎖定期之后收益高達(dá)14.47億元，是二季度前期的近7倍，此前至5月25日以前打新收益僅為2.3億。
從參與打新的數(shù)量上看，取消配售鎖定期后，債基的熱情也日益高漲，從二季度初的86只一約增至近190只。
然而好景不長，監(jiān)管層一紙通知，讓一級債基無奈告別打新暴利時代。近期，監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票詢價對象及配售對象備案工作有關(guān)事項的通知》�！锻ㄖ访鞔_要求一級債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對象，簡言之，一級債基和集合信托產(chǎn)品不得參與新股網(wǎng)下申購。
“取消了網(wǎng)下配售鎖定期后，使得基金參與配售的資金循環(huán)速度加快，更樂于在詢價中報高價爭取入圍，從而引發(fā)新股價格定價偏高有關(guān)�！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次監(jiān)管層這一舉動旨在引導(dǎo)新股合理定價。此外，由于新股表現(xiàn)波動逐漸增大，破發(fā)日益頻繁，取消一級債基打新也可以使得這一品種收益率趨于穩(wěn)定，更符合固定收益率產(chǎn)品低風(fēng)險的定位。
一級債基純債化
據(jù)了解，根據(jù)投資范圍的限定，我國債券基金細(xì)分為“純債基金”、“一級債基”和“二級債基”，其風(fēng)險依次遞增。其中，純債基金不參與股票投資，只投資固定收益類產(chǎn)品；一級債基除固定收益類產(chǎn)品外，可以參與一級市場新股投資以及定向增發(fā)；二級債基既可以參與一級市場新股投資，也可以適當(dāng)參與二級市場股票買賣。
根據(jù)《通知》，此次一級債基網(wǎng)上打新以及參與定向增發(fā)資格仍被保留，但由于網(wǎng)上打新規(guī)模比較少，定向增發(fā)不夠連貫，均不能取代網(wǎng)下打新對該類債基的收益貢獻(xiàn)。
“這對一級債基影響還是蠻大的，過去五年，除2008年和去年外，新股對債基的貢獻(xiàn)率都挺高的�！鄙虾Ｄ硞鸾�(jīng)理對記者表示，取消打新后，一級債基可能會被“純債化”。
作為中國特有一類債基，一級債基表現(xiàn)一直較為搶眼。海通證券研究表明，過去六年純債基收益率分別為14.88%、8.77%、1.83%、3.35、0.46%及5.19%，而一級債基收益率則為15.76%、8.01%、4.77%、8.23%、-2.82%、6.45%�？梢�，一級債基收益波幅相對較大，其收益水平也受股市行情的影響。
“打新收益對一級債基是正貢獻(xiàn)，債基打新是平滑債基波動的一個利器�！备鶕�(jù)海通證券相關(guān)測算，過去三年，新股對一級債基的貢獻(xiàn)度均值分別為2.19%、4.59%及0.67%。其中，在2009及2010年，所有基金在新股上均為正收益。
相關(guān)人士指出，由于股債具有蹺蹺板效應(yīng)，風(fēng)險較低的打新能很好地平滑債券基金的業(yè)績，取消打新資格后，一級債基業(yè)績會有一定影響，但其收益周期性變強可使其工具屬性更加明顯。此外，隨著監(jiān)管層對于新股定價的合理化引導(dǎo)，未來打新收益可能逐步下降，價值目前市場上多數(shù)一級債基能參與具備股性的可轉(zhuǎn)債，未來可通過投資可轉(zhuǎn)債彌補不能打新造成的損失。
一級債基整體收益新股貢獻(xiàn)度（單位：%）
年份 新股貢獻(xiàn)度最大值 新股貢獻(xiàn)度最小值 新股貢獻(xiàn)度均值 新股貢獻(xiàn)度中值
2009 5.65 0.86 2.19 2.03
2010 8.5
2.12 4.59 4.51
2011 3.67 -1.72 0.67 0.28
資料來源：海通證券基金研究中心