“短期內(nèi)不會有很大的影響�！睂τ陔U(xiǎn)資委托投資“大蛋糕”對基金公司和券商敞開大門帶來的影響，多位基金和券商人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表達(dá)了類似的感受。
除了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司已占據(jù)了絕大多數(shù)份額，留給他們的份額有限之外，關(guān)于費(fèi)率等問題的細(xì)則也尚未出臺。一位基金業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露，保監(jiān)會近期將會有文件說明具體細(xì)則，雖然目前已和保險(xiǎn)公司在接觸，但實(shí)質(zhì)性的合作可能在細(xì)則出臺后才會真正展開。
“蛋糕”巨大？
上周，在整個(gè)市場中引起轟動效應(yīng)的險(xiǎn)資“13條”之一《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》（下稱《辦法》）發(fā)布。
《辦法》規(guī)定：“中國境內(nèi)依法設(shè)立的保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司和保險(xiǎn)公司可以將保險(xiǎn)資金委托給符合中國保監(jiān)會規(guī)定的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司及其子公司等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)�！�
這意味著，原來無法參與分享險(xiǎn)資委托管理業(yè)務(wù)的基金管理公司和券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也取得了直接的“比賽資格”。
根據(jù)中信建投報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2011年底保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)壽險(xiǎn)總資產(chǎn)規(guī)模超過6.89萬億元。險(xiǎn)資這個(gè)“蛋糕”看上去似乎巨大且美味，但是基金公司和券商能夠參與的險(xiǎn)資部分其實(shí)遠(yuǎn)沒有這樣的規(guī)模。
中信建投數(shù)據(jù)顯示，在6.89萬億元總規(guī)模中，已經(jīng)成立或者獲批成立保險(xiǎn)資管公司的保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為6.41萬億元，未成立保險(xiǎn)資管公司的保險(xiǎn)資產(chǎn)為4753億元。
成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的險(xiǎn)資由于都是依附于保險(xiǎn)公司，這部分資產(chǎn)無疑很難撬動。而未成立資管公司的一位中型保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人對本報(bào)記者表示：“如果要進(jìn)行外部資金委托，基本上投資方向也是二級市場的權(quán)益類投資資產(chǎn)。像不動產(chǎn)等其他另類投資由于準(zhǔn)備工作較多，公司還是希望自己來進(jìn)行投資�！�
如果按照權(quán)益類資產(chǎn)的委托投資方向和保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)25%的上限來計(jì)算，其實(shí)最終指向基金公司和券商的“蛋糕”頓時(shí)縮小到不到1200億元。
險(xiǎn)資引入外部競爭
相比集團(tuán)內(nèi)已有資產(chǎn)管理公司的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，中小型保險(xiǎn)公司似乎是基金公司更為重要的目標(biāo)客戶。而中小型保險(xiǎn)公司似乎對委托投資“松綁”也喜聞樂見。
上述中型保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人對本報(bào)記者表示：“委托投資放開是好事。我們以前由于沒有自主投資股票的資格，所以只能將部分資金委托給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理�，F(xiàn)在放開委托投資對我們來說選擇又多了�！�
在他看來，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在大類配置和固定收益類產(chǎn)品上有獨(dú)特的優(yōu)勢，而基金管理公司由于擁有更為強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，相比資產(chǎn)管理公司而言在權(quán)益市場上更有投資能力，而且相對于資產(chǎn)管理公司“打新”和集中于大盤股投資的策略而言，基金管理公司有時(shí)可以相中股市中的“黑馬”。
不過，除了中小型保險(xiǎn)公司委托投資的份額可以爭奪外，大型險(xiǎn)企的資金也不是毫無希望。
一家大型險(xiǎn)企的投資人員對記者表示：“目前我們開始與外部的基金管理公司接觸，有一部分的資金可能會交給基金公司管理。但是這部分資金規(guī)�？赡鼙容^少，因?yàn)檫@樣做的目的是‘倒逼’我們自己的資產(chǎn)管理公司想辦法提高投資收益率。之前由于缺乏外部競爭，資產(chǎn)管理公司對于提高投資收益率的積極性似乎不高�！�
2011年保險(xiǎn)投資年化收益率僅為3.6%，與龐大的資金量并不配比。
三類機(jī)構(gòu)鏖戰(zhàn)
在此之前，基金公司就一直是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最重要的外部管理參與方。作為基金公司的重要機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司此前有相當(dāng)比例的資產(chǎn)用來配置各種類型的公募基金。券商則是這個(gè)市場的新加入者。
它們主要的競爭對手是已經(jīng)占據(jù)了絕大多數(shù)市場，且已表現(xiàn)出了卓越投資實(shí)力的保險(xiǎn)資管公司。保監(jiān)會數(shù)據(jù)及中信建投統(tǒng)計(jì)顯示，現(xiàn)有或已批的保險(xiǎn)資管公司達(dá)到17家，這些資管公司管理總資產(chǎn)規(guī)模超過6.41萬億，占保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的93.1%。
這些保險(xiǎn)資管公司的優(yōu)勢不言而喻：他們背后均有保險(xiǎn)公司作為股東，作為“自家人”，這部分的險(xiǎn)資幾乎沒有外移的可能。此外，“財(cái)大氣粗”的保險(xiǎn)公司在吸納投資人才時(shí)也毫不手軟，近些年一些公募基金的優(yōu)秀管理人才流向保險(xiǎn)公司的情況已不鮮見。譬如，博時(shí)基金原總經(jīng)理肖風(fēng)目前任民生人壽資產(chǎn)管理公司董事長，博時(shí)原投資總監(jiān)楊銳也在近期隨之加盟。
除了這些原有的市場占有者之外，保監(jiān)會的政策對基金公司和券商的獲得委托投資人資格也有一定的要求。
按照規(guī)定，基金管理公司需要取得特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格三年以上，最近一年管理非貨幣類證券投資基金余額不低于100億元等規(guī)定。市場普遍認(rèn)為這一門檻并不高。根據(jù)華寶證券統(tǒng)計(jì)，目前符合資格條件的基金管理公司約有34家，占總數(shù)的49%。
與之相比，符合條件的券商數(shù)量就少了許多。按照規(guī)定，證券公司或證券資產(chǎn)管理公司需取得客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格三年以上，最近一年客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)余額（含全國社�；鸷推髽I(yè)年金）不低于100億元，或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金余額不低于50億元。
雖然這一規(guī)定較此前的版本已有所降低，但從目前100多家券商的情況看，符合這一規(guī)定的券商數(shù)量不超過10家。
從以往社保和企業(yè)年金市場的爭奪來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為基金將是險(xiǎn)資委托投資的主力機(jī)構(gòu)，券商獲得的份額或許有限。
費(fèi)率細(xì)則待明
不過，基金業(yè)進(jìn)入這一市場也尚需時(shí)日。市場的低迷狀況是一個(gè)重要原因，此外，一些關(guān)于委托的細(xì)則，如費(fèi)率問題等也需要相關(guān)細(xì)則出臺說明。
“現(xiàn)在并不是將資金轉(zhuǎn)移給基金公司投的時(shí)候�，F(xiàn)在的市場情況差強(qiáng)人意，交給資產(chǎn)管理公司和基金公司管理資產(chǎn)其實(shí)并沒有本質(zhì)的區(qū)別。而如果交給基金管理公司，可能就會以專戶的形式投資，基金公司專戶費(fèi)率雖然不高，但是如果加上業(yè)績提成，可能最后的總費(fèi)用反而高于資產(chǎn)管理公司。”
上述中型保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示。
據(jù)記者了解，目前各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司接受對母公司和外部資產(chǎn)委托投資的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一，不同保險(xiǎn)公司之間的收費(fèi)也有較大差異，既存在成本加成法，也有采取類似基金專戶業(yè)務(wù)那樣的“管理費(fèi)+提成”的方法收費(fèi)的。
基金公司和券商的收費(fèi)方法目前尚不明確，需要保監(jiān)會相關(guān)細(xì)則的出臺。上述基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，目前證監(jiān)會的想法是在專戶收費(fèi)基礎(chǔ)上打六折，但保監(jiān)會制定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能比這稍低，具體細(xì)則還不明確。
另一個(gè)關(guān)于收費(fèi)的爭議是采取“管理費(fèi)+分成”，還是類似于企業(yè)年金的固定費(fèi)率模式。此前，各基金公司在爭奪企業(yè)年金時(shí)曾大打價(jià)格戰(zhàn)，之后經(jīng)有關(guān)部委規(guī)范后，目前的主流費(fèi)率在0.6%左右。
此外，公募基金行業(yè)擔(dān)心的問題是，險(xiǎn)資以專戶形式委托投資之后，是否會對現(xiàn)有的公募基金份額產(chǎn)生沖擊。
作為公募基金的主要機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)在一些權(quán)益類產(chǎn)品，以及被動型產(chǎn)品中占有一定比例，一旦保險(xiǎn)將直接購買基金的方式變?yōu)槲型顿Y，被動型產(chǎn)品受到的影響可能有限，但權(quán)益類產(chǎn)品或許會受到直接沖擊。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購買權(quán)益產(chǎn)品很多時(shí)候是看中基金經(jīng)理，如果專戶的投資經(jīng)理沒有更好的業(yè)績水平，或許無法完全吸引投資公募的險(xiǎn)資另立山頭。