一紙文件，引發(fā)保險(xiǎn)、基金、券商三大機(jī)構(gòu)集體騷動(dòng)。
“我們正籌劃在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部下面新設(shè)一個(gè)小部門(mén)來(lái)吸引保險(xiǎn)資金�！北本┮患一鸸救耸�7月31日向記者透露。
“事實(shí)上，我們對(duì)保險(xiǎn)資金委托管理業(yè)務(wù)盯得很緊�！睎|方證券資產(chǎn)管理公司一人士表示。
7月23日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、券商和基金公司進(jìn)行投資管理。
這也激起了三類(lèi)機(jī)構(gòu)的覬覦。
根據(jù)中信建投測(cè)算，未來(lái)保險(xiǎn)資管公司、券商資管和基金公司有望進(jìn)入潛在規(guī)模5000億元以上，占保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)7%的資管市場(chǎng)。
5000億元占到了基金公司公募規(guī)模的20%，券商資管規(guī)模的343.87%，對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司而言更是錦上添花。假設(shè)按照去年基金公司結(jié)盟對(duì)企業(yè)年金收取管理費(fèi)費(fèi)率0.6%計(jì)算，5000億元可為三類(lèi)機(jī)構(gòu)一年帶去30億元的利潤(rùn)。
然而，這5000億元的大蛋糕又將如何劃分？
“核心還是在于機(jī)構(gòu)的投資能力�！鄙钲谀炒笮突鸸緳C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總監(jiān)對(duì)此表示。
投資能力大比拼
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、基金公司、證券公司三類(lèi)資產(chǎn)管理公司投資能力孰強(qiáng)孰弱，其公開(kāi)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)或可管窺見(jiàn)豹。
早在1998年，基金公司就開(kāi)始發(fā)行公募基金；一年之后保險(xiǎn)資管開(kāi)發(fā)投連險(xiǎn)產(chǎn)品；
2005年，券商開(kāi)辟集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
梳理三類(lèi)產(chǎn)品2008年以來(lái)的數(shù)據(jù)，有多個(gè)較為明顯的特點(diǎn)。
股票型產(chǎn)品（剔除被動(dòng)型產(chǎn)品）中，基金上漲市表現(xiàn)更好，投連險(xiǎn)次之、券商集合最差。根據(jù)華寶證券研究所以及Wind提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，2009年，股票型基金產(chǎn)品平均收益率為70.51%，投連險(xiǎn)為53.79%，而券商集合理財(cái)產(chǎn)品只有51.45%%。
在今年上半年，亦有類(lèi)似情況。股票型基金有4.8%的收益率，投連險(xiǎn)為3.54%，券商集合只有0.99%。
混合型產(chǎn)品遇到上漲市，基金表現(xiàn)仍為最好，但券商集合會(huì)好于投連險(xiǎn)。2009年券商集合的混合型產(chǎn)品收益率為47.37%，投連險(xiǎn)只有28.61%。
而A股若遭遇下跌市，無(wú)論是股票型還是混合型產(chǎn)品，都呈現(xiàn)出公募基金弱于券商集合，券商集合弱于投連險(xiǎn)的特點(diǎn)。
2008年，股票型、混合型基金平均虧損51.22%和45.15%；券商集合股票型和混合型平均虧損45.24%、44.23%；投連險(xiǎn)的股票型與混合型平均虧損只有34.39%、19.46%。這一情形在2011年也有體現(xiàn)。
盡管保險(xiǎn)資管在固定收益類(lèi)產(chǎn)品上被認(rèn)為投資能力更強(qiáng)，但三類(lèi)機(jī)構(gòu)的歷史收益情況卻顯示，事實(shí)并非如此。
多數(shù)年份，公募基金的債券型產(chǎn)品都好于同期的投連險(xiǎn)和券商集合。
2008年至2012年上半年，債券型基金的收益率分別為6.99%、4.74%、7.27%、-3.23%、5.47%；同時(shí)間段，債券型投連險(xiǎn)的收益率為3.4%、2.61%、3.54%、1.06%、4.41%；同期券商集合的債券型產(chǎn)品收益率為-2.48%、7.38%、5.91%、-8.36%、4.48%。
上海一家券商的基金研究員認(rèn)為，這可能是債券型基金和券商集合更多參與打新造成的。
而數(shù)據(jù)顯示，沒(méi)有參與打新的貨幣型產(chǎn)品，投連險(xiǎn)也沒(méi)有占到優(yōu)勢(shì)，券商集合在貨幣型產(chǎn)品的操作上則更勝一籌。
“造成這種狀況的原因可能是券商在杠桿的運(yùn)用上要更為靈活�！鄙鲜錾虾Ｄ橙袒鹧芯繂T表示。
誰(shuí)更具優(yōu)勢(shì)？
在上述三類(lèi)資管機(jī)構(gòu)中，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品基金的風(fēng)險(xiǎn)大，但回報(bào)也更大，券商集合和投連險(xiǎn)則互有勝負(fù)；在固收類(lèi)產(chǎn)品中，投連險(xiǎn)處于弱勢(shì)，基金在債券投資上更具本領(lǐng)、券商在貨幣投資中占據(jù)上風(fēng)。
事實(shí)上，除了投連險(xiǎn)，整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率都不太高。2011年，保險(xiǎn)投資年化收益率為3.6%，未跑贏當(dāng)年5.4%的CPI。2004年至2010年，其年均投資收益率為5%。
北京某保險(xiǎn)公司內(nèi)部人士認(rèn)為，險(xiǎn)資收益率偏低也是保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》的初衷之一。
但是，這并不意味著5000億的蛋糕就會(huì)向券商和基金公司傾斜。
“初期，保險(xiǎn)公司可能有關(guān)系依賴(lài)，還是更愿意讓自己的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)投資�！鄙钲谟谢鸸緭�(dān)心。
實(shí)際上，說(shuō)到關(guān)系，部分基金公司也可能分得一杯羹。有部分基金公司的股東正是保險(xiǎn)公司。
其中，嘉實(shí)基金背靠中國(guó)人保，2008年財(cái)政部將其持有的中誠(chéng)信托32.35%的國(guó)有股權(quán)，劃撥給中國(guó)人保集團(tuán)，后者借此成為嘉實(shí)基金的實(shí)際控制人。
大成基金的背景同樣是中國(guó)人保，人保旗下子公司中國(guó)人保投資控股有限公司是新黃埔的實(shí)際控制人，而新黃埔則通過(guò)中泰信托直接及間接持有大成基金公司48%的股權(quán)。
此外，平安大華則為中國(guó)平安集團(tuán)通過(guò)旗下平安信托間接控股。
在保險(xiǎn)系的基金公司中，平安大華因?yàn)閷?zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)開(kāi)展較晚，達(dá)不到保監(jiān)會(huì)要求3年以上的規(guī)定，不能夠即刻分到險(xiǎn)資蛋糕。而人保集團(tuán)對(duì)大成基金的偏愛(ài)則要?jiǎng)儆诩螌?shí)基金。因此大成基金可能會(huì)是險(xiǎn)資委托管理的大贏家。
在其他基金公司和券商中，過(guò)往專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司被認(rèn)為最有可能受險(xiǎn)資青睞。
華夏基金、博時(shí)基金、鵬華基金、招商基金等在過(guò)去管理社保方面都有不錯(cuò)表現(xiàn)；而券商中，東方證券、國(guó)泰君安早早成立資產(chǎn)管理子公司，并對(duì)險(xiǎn)資委托準(zhǔn)備較早可能更具優(yōu)勢(shì)。