“鉆石底”被擊穿，并未影響部分基金經(jīng)理的心情，因?yàn)?004年“指數(shù)向下、基金業(yè)績(jī)向上”的趨勢(shì)，在今年隱然有重演跡象。這種趨勢(shì)的遠(yuǎn)景，為基金經(jīng)理們?cè)谛苁兄匦隆氨F(tuán)”提供了充分依據(jù)。
當(dāng)上證指數(shù)失守2132點(diǎn)時(shí)，上海某中型基金公司投資總監(jiān)王剛(化名)正向中國證券報(bào)記者夸贊旗下基金今年的“戰(zhàn)績(jī)”。
很顯然，所謂“鉆石底”被擊穿，并未影響王剛的心情。這位投資總監(jiān)所在意的，已非短期指數(shù)點(diǎn)位的博弈，而是他所相信的“指數(shù)繼續(xù)向下、基金業(yè)績(jī)向上”的趨勢(shì)能否成形。這個(gè)趨勢(shì)曾在2004年出現(xiàn)：當(dāng)年上證指數(shù)累計(jì)下跌15.4%，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股的一枝獨(dú)秀，令當(dāng)年可比普通股票型基金平均業(yè)績(jī)達(dá)到4.78%，大幅度跑贏大盤。而今年二季度，在上證指數(shù)下跌1.65%的背景下，偏股型基金不僅整體獲取了正收益，而且利潤(rùn)較一季度翻了一番有余。王剛所期盼的“趨勢(shì)”，在今年隱然有重演的跡象。
而這種“趨勢(shì)”的遠(yuǎn)景，則為基金經(jīng)理們?cè)谛苁兄匦隆氨F(tuán)”提供了充分的依據(jù)�！霸跉v經(jīng)數(shù)年的大幅震蕩后，市場(chǎng)未來的方向和個(gè)股前景的優(yōu)劣已經(jīng)逐漸清晰，接下來就是依靠時(shí)間來驗(yàn)證了。”今年業(yè)績(jī)靠前的某基金經(jīng)理也向中國證券報(bào)記者表示，“在這種背景下，基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力將凸顯出來，基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期跑贏大盤也將成為大概率事件。”
萌動(dòng)“新生代”
重倉優(yōu)質(zhì)個(gè)股，被基金經(jīng)理們視為躋身“�；钡母�。但種種負(fù)面纏身的A股里，優(yōu)質(zhì)個(gè)股究竟在何處？
一個(gè)明顯的跡象是，在傳統(tǒng)行業(yè)中已遭遇累累巨虧的基金經(jīng)理，正在揮淚斬馬謖，毅然撤離這些飽受產(chǎn)能過剩困擾的行業(yè)和板塊；而被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)“新生代”的種種朝陽行業(yè)，則取而代之成為諸多基金經(jīng)理們的新寵。這很容易被投資者斥為“老生常談”，但卻確確實(shí)實(shí)是基金經(jīng)理們正在努力的方向。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，上投摩根新興動(dòng)力今年已獲得17.73%的收益率，在股基中躋身第三。而對(duì)于未來的投資方向，基金經(jīng)理杜猛指出，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)受到抑制，但新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司則獲得了更多的關(guān)注�！拜^之2011年，今年流動(dòng)性相對(duì)偏好，因此投資會(huì)相對(duì)活躍。但今年整個(gè)市場(chǎng)的投資邏輯和運(yùn)行方式正在發(fā)生有趣的變化，資金從一些未來不看好的行業(yè)中撤退，進(jìn)入了一些被看好的行業(yè)或公司，這是市場(chǎng)走向理智和走向正確投資的必然選擇�！倍琶驼f，“所以，下半年的投資策略還是精選個(gè)股，選擇競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)、具備持續(xù)成長(zhǎng)性的核心品種作為基本配置，適當(dāng)參與政策友好型板塊�！�
致力于尋找未來新藍(lán)籌的信誠深度價(jià)值今年業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不俗，而在基金經(jīng)理譚鵬萬的眼里，他的“心動(dòng)個(gè)股”也屬于那些具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司。譚鵬萬預(yù)計(jì)，A股市場(chǎng)還將維持弱勢(shì)，因?yàn)楸M管市場(chǎng)流動(dòng)性改善明顯，但業(yè)績(jī)下降的壓力顯著增大，一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)依然看不到迅速復(fù)蘇的希望，四萬億元投資造成的后遺癥將在未來幾個(gè)季度繼續(xù)發(fā)酵�！霸诖吮尘跋�，行業(yè)和個(gè)股之間的盈利能力將出現(xiàn)顯著差異，那些具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力的公司其市場(chǎng)份額將得到鞏固和擴(kuò)大�；饘⒗^續(xù)尋找和持有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快、估值合理的個(gè)股，相對(duì)看好安防、非銀行金融、白酒和地產(chǎn)等。”譚鵬萬說。
而在光大保德信基金公司看來，盡管市場(chǎng)分歧頻發(fā)，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，在目前市場(chǎng)連續(xù)下跌的行情中，不斷創(chuàng)新高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股比比皆是。光大保德信認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，優(yōu)質(zhì)的股票大多有一個(gè)共性，那就是這些公司相對(duì)于同業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并可利用這些優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)占有率，從而形成一種行業(yè)整體的凈資產(chǎn)收益率下降，而優(yōu)勢(shì)公司的凈資產(chǎn)收益率卻因市場(chǎng)占有率的提升而提高的局面，而市場(chǎng)自然對(duì)這類公司有所青睞，值得投資者高度關(guān)注。
“配角”渴望變“主角”
轉(zhuǎn)變投資風(fēng)格，調(diào)整基金重倉股，種種令人眼花繚亂的動(dòng)作背后，是基金經(jīng)理們欲重現(xiàn)2004年基金重倉股逆市暴漲的“榮耀”。他們渴望，如果能夠精準(zhǔn)把握A股的未來方向，利用重倉股的精彩表現(xiàn)令基金業(yè)績(jī)逆市上揚(yáng)，基金業(yè)在市場(chǎng)中不斷“失重”的話語權(quán)將漸漸回歸，基金經(jīng)理則從市場(chǎng)的“配角”翻身再成“主角”。
王剛對(duì)此抱有熱切的期望。在他看來，目前逐鹿A股市場(chǎng)的各種機(jī)構(gòu)投資者中，沒有哪一家擁有公募基金業(yè)如此雄厚的投研實(shí)力和如此規(guī)范的投資流程，雖然公募基金業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模占A股市場(chǎng)的比重在下降，但這并不意味著公募基金業(yè)的投資能力也隨之下降�！拔矣斜容^強(qiáng)烈的信心，認(rèn)為在未來數(shù)年里，基金經(jīng)理們的專業(yè)投資能力將會(huì)在A股市場(chǎng)所有的機(jī)構(gòu)投資者中得以凸顯，持有人將會(huì)從豐厚的回報(bào)中逐步恢復(fù)對(duì)基金業(yè)的信心，這或許是基金業(yè)下一個(gè)大發(fā)展的契機(jī)所在。”王剛說。
不過，在外界看來，基金重倉股如2004年那般的輝煌或難再現(xiàn)。某券商分析師指出，在2004年，由于機(jī)構(gòu)投資者稀少，基金資產(chǎn)占A股市場(chǎng)的比重也較高，基金經(jīng)理在個(gè)股走勢(shì)上幾乎可以稱得上是“呼風(fēng)喚雨”，這是造就2004年股票型基金業(yè)績(jī)大幅度超越大盤指數(shù)的根本原因；但在目前市場(chǎng)狀況下，基金資產(chǎn)占A股市場(chǎng)比重不斷下降，對(duì)個(gè)股的影響力以及對(duì)其他投資者的市場(chǎng)號(hào)召力均有大幅下降，不再可能出現(xiàn)2004年那種強(qiáng)行拉升重倉股并得到投資者熱烈追捧的情形。
“必須承認(rèn)，基金公司的投研實(shí)力確實(shí)比其他機(jī)構(gòu)更雄厚，但這并不是基金業(yè)績(jī)可以獨(dú)立于市場(chǎng)自我飆升的理由�，F(xiàn)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加多元化，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的分布也更加均勻，基金公司唱不了"獨(dú)角戲"。”該分析師表示，“不過，從選股的角度來說，如果熊市仍然持續(xù)，基金有可能憑借精選個(gè)股的能力獲取更多超額收益。但我個(gè)人認(rèn)為，整體而言，基金業(yè)績(jī)不會(huì)超越大盤太多�！�
逆市“點(diǎn)金術(shù)”
王剛對(duì)于基金業(yè)績(jī)獨(dú)立于指數(shù)走勢(shì)的信心，很大程度上來自于今年二季度偏股型基金的優(yōu)異表現(xiàn)。
天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，股票型基金和混合型基金合計(jì)盈利258.431億元，而到了二季度，這一數(shù)據(jù)則上升到了520.64億元，環(huán)比翻了一番有余。需要指出的是，一季度上證指數(shù)漲幅為2.88%，而在二季度則下跌了1.65%，兩相對(duì)比，基金業(yè)績(jī)已經(jīng)隱然呈現(xiàn)出獨(dú)立于大盤走勢(shì)的趨向。
“這種現(xiàn)象表明，在經(jīng)歷了近幾年熊市的大起大落后，基金業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了"拐點(diǎn)"�！蓖鮿傉f，“雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和其他因素的影響，A股指數(shù)目前還無法看到由"熊"轉(zhuǎn)"牛"的跡象，但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅度釋放，優(yōu)質(zhì)個(gè)股的上升通道已經(jīng)打開，這為擁有雄厚投研實(shí)力的基金業(yè)提供了創(chuàng)造更多超額收益的機(jī)會(huì)�！�
事實(shí)上，從今年的基金重倉股來看，偏股型基金的風(fēng)格有了明顯變化。以往幾乎是“標(biāo)配”的金融股，尤其是銀行板塊，多數(shù)已經(jīng)悄然淡出了基金重倉股的名單，而低估值的藍(lán)籌股、成長(zhǎng)路徑清晰的中小盤股，則紛紛成為許多基金巨資重倉的新寵。A股多年牛熊中被奉為經(jīng)典的“大類資產(chǎn)配置”，在部分基金經(jīng)理的眼里，正逐漸被“自下而上、精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股”所取代。而在他們看來，正是這種風(fēng)格的變化，將在未來數(shù)年為基金業(yè)績(jī)的構(gòu)成帶來質(zhì)的變化。
中歐基金的茍開紅執(zhí)掌兩只股票基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，這兩只基金均闖入今年以來股基業(yè)績(jī)排名前十。而對(duì)于所管理基金今年業(yè)績(jī)的搶眼表現(xiàn)，茍開紅歸功于有效的個(gè)股精選。“我們將延續(xù)年初以來的策略，繼續(xù)把重點(diǎn)放在轉(zhuǎn)型和變革兩個(gè)主題上，將投資的工作重點(diǎn)放在精選個(gè)股上，重點(diǎn)關(guān)注新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)”。茍開紅表示。
茍開紅指出，從長(zhǎng)期看，中國經(jīng)濟(jì)可能還處于一個(gè)下行通道中，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已到了必須轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)刻，投資產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)周期行業(yè)公司也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去杠桿、產(chǎn)能利用率下降的過程，這使得優(yōu)質(zhì)公司將獲得更多的市場(chǎng)份額。因此，在投資策略上未來他會(huì)更著眼于公司競(jìng)爭(zhēng)力。只有通過精選個(gè)股，才有望在指數(shù)窄幅震蕩的過程中取得較好的超額收益。
有業(yè)內(nèi)人士則指出，基金目前投資風(fēng)格的明顯轉(zhuǎn)變，只適用于當(dāng)前熊市延續(xù)的背景下。一旦A股市場(chǎng)由“熊”轉(zhuǎn)“�！钡内厔�(shì)確立，大類資產(chǎn)配置仍將會(huì)成為決定基金業(yè)績(jī)好壞的最主要因素，而優(yōu)選個(gè)股則退居次要因素。不過，這位人士也認(rèn)為，就目前而言，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的周期遠(yuǎn)未結(jié)束，大熊市的格局未有改變跡象，因此，基金投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變有望為其未來投資帶來持續(xù)正收益，改善此前隨A股震蕩頻頻巨虧的負(fù)面形象。