本周一，未出現(xiàn)連續(xù)七周的“黑色星期一”，表明A股市場的運行節(jié)奏出現(xiàn)變化。在連續(xù)調(diào)整七周后，滬深股市已進(jìn)入日線級別的反彈。相對而言，前期的強(qiáng)勢板塊(釀酒、醫(yī)藥、特別是中小股票)延續(xù)之前的強(qiáng)勢，反映出推動2100點以來反彈的主要動力依然是存量資金。由于存量資金不足，這輪反彈中有題材的中小股票的走勢將明顯強(qiáng)于藍(lán)籌股。面對上檔層層密集成交區(qū)，上證綜指向上反彈的空間較為有限。
　　今年7月份CPI同比上漲1.8%，表明國內(nèi)通脹壓力暫時緩解。7月份PPI同比下降2.9%，反映出國內(nèi)需求不足，而PPI環(huán)比繼續(xù)下降令人擔(dān)憂。我們認(rèn)為，CPI在2%以下停留的時間不會太長，四季度CPI將重新回升，國內(nèi)通脹的壓力并沒有解除。7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比6月份回落0.3個百分點；7月份社會消費品零售總額16315億元，同比名義增長13.1%。年內(nèi)二次降息對經(jīng)濟(jì)刺激的作用并不明顯，但有走穩(wěn)的跡象。我們預(yù)計，8月份銀行或再次降息、或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.1%，雖然創(chuàng)出8個月以來新低，但月環(huán)比降幅為0.1個百分點，小于上月的0.2%，好于歷史同期環(huán)比下降1%的均值水平，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。7月新訂單指數(shù)為49.0%，比上月下降0.2個百分點，該指數(shù)今年4月以來持續(xù)下降。其中，出口訂單指數(shù)的回落對于新訂單指數(shù)影響較大，本月只有46.6%，環(huán)比上月下降0.9個百分點，這表明全球經(jīng)濟(jì)的低迷仍在繼續(xù)拖累我國外需增長。歐元區(qū)7月份PMI初值46.4，為連續(xù)第6個月收縮；美國二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩至1.5%。
　　雖然在政策持續(xù)穩(wěn)增長的努力下，三季度中后期經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。但下半年迎來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是比較弱勢的，畢竟當(dāng)前存在的諸多經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題都會制約經(jīng)濟(jì)回升的力度。今年是2009年以來，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃所激發(fā)的制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張集中釋放的一年，這也就使得需求的小幅擴(kuò)張難以持續(xù)改善企業(yè)經(jīng)營狀況，企業(yè)很容易陷入“需求企穩(wěn)——生產(chǎn)擴(kuò)張過猛——產(chǎn)品價格回落——企業(yè)被迫再次減產(chǎn)”的怪圈中去。
　　2009年以來我國經(jīng)濟(jì)更加地依賴房地產(chǎn)，這也使得政策層面的流動性放松已經(jīng)受到更多約束。盡管當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要央行進(jìn)一步放松貨幣政策，但考慮到更多的資金會因此流向房地產(chǎn)市場，從而加大當(dāng)前房價上漲的壓力和調(diào)控的難度，央行對于放松貨幣政策不得不抱更謹(jǐn)慎的態(tài)度，這也是為何在7月資金面比較緊張之際，央行始終沒有下調(diào)存準(zhǔn)的原因。鑒于近幾個月，國內(nèi)房地產(chǎn)成交放量、房價又出現(xiàn)反彈。如果房價反彈持續(xù)，管理層可能出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控政策。
　　目前中國正處于艱難的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，又適逢美國、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和歐債危機(jī)，由于2008年底、2009年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激所帶來的隱憂，我們認(rèn)為，穩(wěn)增長和保增長最大的區(qū)別在于，跳出了長期以來“為增長而增長”的怪圈，更講究經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和民生問題。因此，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)二者之間，調(diào)結(jié)構(gòu)要排在穩(wěn)增長之前。很顯然，要順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長要“主動”降下來，否則企業(yè)哪有主動尋求轉(zhuǎn)型的動力？若此，未來管理層刺激經(jīng)濟(jì)的政策將較為溫和，和目前很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期有很大的差距。
　　36家央企概念股業(yè)績快報顯示：上述36家上市公司今年上半年共計實現(xiàn)營業(yè)收入1351億元，比去年同期增長48.3%；但凈利潤比去年同期下滑4.6%。其中，19家凈利潤同比下滑，占比高達(dá)52.8%。而從2012年上半年業(yè)績預(yù)告看，已公布業(yè)績預(yù)告的139家央企概念股中，中報業(yè)績預(yù)減、略減、續(xù)虧和首虧的達(dá)到了94家，整體預(yù)減比例高達(dá)67.6%。這從一個側(cè)面反映出，今年上半年藍(lán)籌股業(yè)績下滑的現(xiàn)狀，而三季度業(yè)績尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。預(yù)計中報公布結(jié)束后，A股市場動態(tài)市盈率將有明顯的上升。
　　由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速，美國、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，國際大宗商品價格回落等原因，使得很多國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商面臨資金鏈問題，給A股市場增添了潛在的隱憂。比如：光伏產(chǎn)業(yè)的高負(fù)債，空調(diào)行業(yè)的高庫存，鋼材、鐵礦石、銅貿(mào)易商緊繃的資金鏈，國內(nèi)煤炭市場陷入“寒冬”等等。值得關(guān)注的是，國資委日前預(yù)警央企停止純規(guī)模擴(kuò)張，要求鞏固資金鏈，并要求央企加快銷售去庫存。如果企業(yè)通過價格完成去庫存，必然影響到相關(guān)公司的業(yè)績。此外，銀監(jiān)會7月底表示，要嚴(yán)防民間借貸風(fēng)險向銀行體系傳染。
　　美國農(nóng)業(yè)部8月8日宣布，受持續(xù)干旱等自然災(zāi)害影響，又有12個州的44個縣被確定為自然災(zāi)害的主要受災(zāi)區(qū)，目前美國共有33個州的1628個縣被定為受災(zāi)區(qū)。俄羅斯農(nóng)業(yè)部7月宣布，受惡劣氣候條件的持續(xù)影響，2012年俄糧食總產(chǎn)量預(yù)期將從8500萬噸下調(diào)至8000萬噸。2011年中國糧食進(jìn)口量超過總消費量的10%，如果國際糧食價格延續(xù)近幾個月上漲的趨勢，中國將面臨新的輸入型通脹壓力。若此，將給管理層調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長增添很大的難度。
　　我們認(rèn)為，2100點不是今年最低點。但鑒于政策呵護(hù)股市、對刺激經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期、A股市場嚴(yán)重超跌、全球股市進(jìn)入反彈周期，預(yù)計2100點開始的反彈還將延續(xù)，將圍繞2150點搭建整理平臺。前期在A股市場調(diào)整時的強(qiáng)勢股，想必其中的機(jī)構(gòu)不會輕易放棄這次反彈的機(jī)會，仍將呈現(xiàn)各板塊輪流反彈的特點。這次反彈能走多遠(yuǎn)，不妨把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)一把標(biāo)尺。