滬深兩大指數(shù)經(jīng)過連續(xù)13周依附下降趨勢線下跌后，終于在上周開始止跌，脫離了該趨勢線。
　　本周股指在日線技術(shù)指標超買后，受金融、地產(chǎn)股的打壓復歸弱勢，這兩大板塊的走弱除了由于其行業(yè)業(yè)績及政策因素外，主要原因在于兩大板塊自去年底以來逐級攀升后，主力獲利兌現(xiàn)了結(jié)的要求；其他周期性板塊的跟風和不作為，與這兩大板塊的做空動能形成的合力，引發(fā)了本周股指的調(diào)整。多空爭論之聲再次激烈展開。
　　根據(jù)從技術(shù)角度對市場長期趨勢的分析，我們得出結(jié)論，目前滬綜指和深成指的調(diào)整之旅難說已告終結(jié)。從兩指數(shù)自上世紀90年代初推出以來的走勢看，歷次大的調(diào)整都以3個年度擊穿10年均線、在接近20年均線后開始上漲。這個規(guī)律在股市歷史更長的美國道瓊斯指數(shù)、英國富時指數(shù)、德國DEX指數(shù)上均得到驗證。
　　下試或擊穿20年均線后否極泰來是大趨勢調(diào)整的底線，當然這個過程都是以劇烈震蕩的方式演繹，時間跨度不長。目前滬綜指和深成指的20年均線分別為1790點和5666點，而這兩個點位附近恰恰是兩指數(shù)推出以來兩市成交量峰谷的下沿。兩市成交量峰谷的中心分別為滬綜指2100點附近、深成指7000點附近，兩市成交量峰谷的上沿分別為滬綜指2500下方、深成指9000點下方。彌補成交量的要求必然引發(fā)股指在峰谷區(qū)域的震蕩。
　　從經(jīng)濟發(fā)展的角度看，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整必須緩慢而艱難地進行、靠政策推動三駕馬車拉動經(jīng)濟的可能性和可行性大大降低，因而經(jīng)濟增速難以回到兩位數(shù)以上的大背景下，缺乏經(jīng)濟高增長支持的市場全面上漲、股指大趨勢反轉(zhuǎn)，短期內(nèi)很難發(fā)生，市場繼續(xù)進行趨勢性尋底是大概率事件，向上突破2500點壓力后狂飆突進還需要一定的時間。因而看空者對滬綜指下探1800點的疑慮并非源自經(jīng)濟萎靡不振、股指跌跌不休后悲觀的情緒化宣泄，而是有著理論和歷史依據(jù)的。
　　但股指的運行同樣會因為受到一段時間內(nèi)基本面及中、短周期技術(shù)面因素的支持而產(chǎn)生反彈的動力。目前市場就存在這樣的積極因素。
　　從國內(nèi)經(jīng)濟來看，上周公布了7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長12.2%，連續(xù)第3個月回升。固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.66%。PMI信號顯示制造業(yè)增速下滑的勢頭在繼續(xù)減弱。原材料庫存與產(chǎn)成品庫存分項之差有所縮窄并首次轉(zhuǎn)正。這一指標曾在5月份大幅下探至-7.1%，但在6月份差距縮窄到-4.1%，7月份該指標首次轉(zhuǎn)正達到0.5%，目前生產(chǎn)資料整體庫存水平處于歷史低位。從新訂單看指數(shù)的跌幅仍繼續(xù)縮小，可見當前制造業(yè)筑底的跡象逐漸明顯。數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行顯露出趨緩跡象。
　　截至2012年8月16日，滬深300估值水平為10.21倍，中小板估值水平為28.3倍，創(chuàng)業(yè)板估值水平為33.01倍，從目前已經(jīng)披露的半年報情況看，動態(tài)市盈率普遍大幅度提升的可能性不大，因而估值修復的空間較大，這將為指數(shù)和估值已經(jīng)提前修復的板塊及個股上漲帶來動力。
　　再從對國內(nèi)市場擾動最大的外圍形勢看。歐債危機有所緩和，希臘可以在9月前獲得國際援助下一筆貸款以維持財政的可持續(xù)性。前期困擾市場的西班牙與意大利國債利率問題近期也出現(xiàn)一定的改善。美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)尤其是房屋銷售狀況有所改觀。外圍局勢的改觀不僅有助于中國經(jīng)濟活力的回復，也有助于減少對A股市場的干擾。
　　當然基本面的不利因素已經(jīng)被市場屢次提及。首先，從國內(nèi)看，剛剛披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠遜市場預期。PPI同比下滑2.9%，連續(xù)5個月負增長；7月金融機構(gòu)人民幣貸款增加5401億元，創(chuàng)2011年9月以來新低；7月當月出口增速同比僅增長1%，為6個月以來新低；當月進口增長4.7%，實現(xiàn)年度進出口增速10%目標的難度提升。低迷的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟形勢依然不容樂觀。
　　另外，從市場上漲的源動力——資金面的情況看，最大的不利因素來自于人民幣貶值預期引發(fā)的熱錢流出。美元指數(shù)從去年5月4日的72點到今年7月24日的84點已經(jīng)上升了近17%，而期間美元對人民幣處于緩慢貶值的過程。目前美元對人民幣升值的步子已經(jīng)邁出。這期間如果歐美經(jīng)濟復蘇、出于穩(wěn)增長要求的中國進入降息周期的預期明朗化，資本逐利的要求將引發(fā)大量熱錢的外流，目前外匯占款減少除了外貿(mào)不振的因素外，熱錢的流動性降低，特別是流入減少，也是一個重要原因。另外從8月初公布的金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù)看，一般貸款、票據(jù)融資及個人住房貸款利率均出現(xiàn)顯著下滑，結(jié)合7月四大行新增人民幣貸款環(huán)比改善，銀行主動加大對實體經(jīng)濟的信貸投放力度，這將在一定程度上分流進入股市的資金。這些將從資金面和市場的活躍性兩個方面對市場構(gòu)成不利影響。
　　但是我們看到，在股指下挫甚至是急跌的過程中，市場始終存在著相當活躍的力量。從半年來的盤面表現(xiàn)看，在大盤下挫過程中，板塊和題材熱點層出不窮，且具有一定延續(xù)性和易于捕捉的規(guī)律，賺錢效應明顯。從超跌后預期政策寬松的地產(chǎn)板塊、創(chuàng)新政策扶持券商板塊到少受周期擾動的中醫(yī)藥、酒類板塊一氣呵成的趨勢性上漲；從金改概念股、頁巖氣概念股的強勢上漲到三沙概念的進二退一，受益于不斷推出的相關(guān)政策的刺激，給表面上無所作為的市場不斷注入活力。
　　結(jié)構(gòu)性行情在中國歷來被視為弱市的被動選擇，實際上成熟市場齊漲共跌也絕非常態(tài)。因而排除國外種種因素的擾動，在這樣的大市場背景下明晰市場中短期形勢、淡化指數(shù)，精選能夠回避經(jīng)濟周期干擾、得益于行業(yè)政策、地區(qū)政策為相關(guān)板塊與個股帶來的機會，依然是操作的基本原則。
　　目前從分類指數(shù)月線指標看農(nóng)林指數(shù)、電子、木材、醫(yī)藥、建筑、運輸、水電、服務(wù)指數(shù)，有主力資金繼續(xù)增倉跡象，存在波段反彈動能，可以關(guān)注這些板塊可能出現(xiàn)的波浪反彈機會。食品、金融、地產(chǎn)指數(shù)呈現(xiàn)出主力增持后重新進入觀望狀態(tài)，調(diào)整可能依然存在，將對指數(shù)起到下拉作用，建議暫時觀望。
　　從歷次行情看，最能捕捉趨勢大底及把握結(jié)構(gòu)性機會的是社�；�金和QFII。目前披露的半年報數(shù)據(jù)顯示，社�；�金及QFII二季度新進及加倉股顯示其投資傾向于中小市值股尤其是創(chuàng)業(yè)板、中小板股。因而近期關(guān)注重點可以放在這兩大主力新進、股東集中度提高、漲幅有限、受經(jīng)濟周期干擾較小、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的中小市值和二線藍籌股上。
　　在市場底部真正明朗前，受到產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策刺激催化的題材依然會產(chǎn)生大量的結(jié)構(gòu)性機會。比如近期的頁巖氣概念除了有國家招標的推動外，美國新能源戰(zhàn)略對頁巖氣的重視也是一個刺激因素。近日美能源戰(zhàn)略新寵下一代汽車用材料產(chǎn)生的新材料可能產(chǎn)生的機會也值得關(guān)注。