三季度以來(lái)，受地緣政治、天氣和局部性供給問(wèn)題支撐，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高。筆者預(yù)計(jì)，目前全球原油供應(yīng)充裕，油價(jià)整體上行空間有限，但由于地區(qū)間供需格局不同，各地區(qū)油價(jià)走勢(shì)將有明顯差異。
全球供應(yīng)整體充裕
三季度全球原油供需整體維持平穩(wěn)。
美國(guó)能源部數(shù)據(jù)顯示，目前全球供給仍維持8880萬(wàn)桶/天的水平。其中OPEC產(chǎn)量略有降低，沙特產(chǎn)量降低最多，主要因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)口減少；北海產(chǎn)量降幅較為明顯，主要因?yàn)橛吞锢袡z修。
同期全球消費(fèi)量略有提升，主要源于三季度季節(jié)性因素。但上半年新型國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)基本填充完畢，因而補(bǔ)庫(kù)需求的降低一定程度抵消了需求的增長(zhǎng)。因此，整體而言，全球原油供需仍維持寬松格局。
此外，近期油價(jià)快速上漲又再度引發(fā)了歐美政府的關(guān)注。8月8日，法國(guó)經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)表示法國(guó)政府密切關(guān)注油價(jià)走勢(shì)并將盡力阻止這一趨勢(shì)，若仍持續(xù)反彈，將直接凍結(jié)油價(jià)。而隨著美國(guó)大選臨近，油價(jià)所面臨的政治壓力也開(kāi)始加大。此外，6月開(kāi)始的農(nóng)產(chǎn)品大漲逐步向下游食品價(jià)格傳導(dǎo)，近期油價(jià)再度快速反彈，歐洲和新興國(guó)家將再度面臨通脹壓力，也將進(jìn)一步擠壓可能的貨幣政策空間。
整體而言，原油目前所面對(duì)的供應(yīng)和政策壓力較大。
地區(qū)差異仍有可能推升油價(jià)
雖然國(guó)際原油整體供需維持寬松，但地區(qū)間的差異仍有可能繼續(xù)推升油價(jià)，其中北海在9月份的大幅減產(chǎn)是最主要因素。
根據(jù)目前北海油田的生產(chǎn)計(jì)劃，9月份北海產(chǎn)量將由8月的188萬(wàn)桶降至159萬(wàn)桶，降幅僅29萬(wàn)桶，但其中Forties(福蒂斯)原油將會(huì)大幅減產(chǎn)31%。Forties原油是Brent定價(jià)系統(tǒng)中的決定因素，其減產(chǎn)將會(huì)顯著推升Brent原油的價(jià)格。
不過(guò)從其他地區(qū)來(lái)看，供應(yīng)格局明顯不同。
亞太地區(qū)整體消費(fèi)疲弱，日本和韓國(guó)原油加工量持續(xù)回落。7月份中國(guó)原油進(jìn)口量也降至年內(nèi)低點(diǎn)506萬(wàn)桶/天，較二季度降低近10%。雖然7月10日成品油價(jià)格上調(diào)一定程度推升了煉廠(chǎng)積極性，國(guó)內(nèi)原油加工量三個(gè)月來(lái)首次回升，但同期國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)接近庫(kù)滿(mǎn)，這一部分需求抵消了實(shí)際消費(fèi)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)8～9月份原油進(jìn)口仍將維持較低水平。此外，考慮到自7月份起，國(guó)內(nèi)大幅增加了自伊朗的原油進(jìn)口量約30萬(wàn)桶/天，日本和韓國(guó)也陸續(xù)恢復(fù)伊朗石油進(jìn)口，伊朗出口的增長(zhǎng)將抵消沙特等國(guó)的出口。
此外，9月份蘇丹將會(huì)復(fù)產(chǎn)，新增供給量將在30萬(wàn)桶/天，因而預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，中東和亞太地區(qū)整體供需仍將進(jìn)一步寬裕。
美國(guó)汽油消費(fèi)量在6月末隨著汽油價(jià)格的回落一度略有提升，隨后又重新開(kāi)始回落。雖然從7月末起美國(guó)5家煉廠(chǎng)發(fā)生事故并推升了汽油價(jià)格，但從煉廠(chǎng)的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，3家煉廠(chǎng)將于8月末開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)汽油價(jià)格難以持續(xù)走強(qiáng)。此外，美國(guó)汽油消費(fèi)旺季從8月份開(kāi)始逐步結(jié)束，因此預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將維持偏弱狀態(tài)。
就目前全球整體原油市場(chǎng)格局來(lái)看，伊朗出口逐步恢復(fù)、蘇丹復(fù)產(chǎn)都將進(jìn)一步增大全球原油供應(yīng)，而隨著全球季節(jié)性旺季結(jié)束，消費(fèi)也將持續(xù)回落。因而，整體來(lái)看，全球油價(jià)上行空間不大；但由于地區(qū)間差異明顯，北海減產(chǎn)將引發(fā)歐洲供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)Brent原油與WTI和迪拜原油價(jià)差仍將持續(xù)擴(kuò)大。