作為與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關(guān)的傳統(tǒng)基金重倉股，水泥、基建、有色、鋼鐵等周期類板塊在過去一段時間里遭到市場拋棄。更為糟糕的是，身處經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境中，即便在股價已大幅打折、經(jīng)濟見底預期漸濃情況下，這些行業(yè)似乎仍難以提起市場的興趣。
周期股真的沒有機會了嗎？市場分歧顯然不小。有機構(gòu)認為，動輒上千億的庫存已成為壓制行業(yè)翻身的“頑石”。但也有機構(gòu)指出，近來地方政府動作頻頻，投資沖動此起彼伏，這將為周期股卷土重來提供絕佳的土壤。
悲觀者：
周期股“不周期”
與過去幾十年的演化路徑不同，當前中國經(jīng)濟已經(jīng)進入到結(jié)構(gòu)調(diào)整的特殊時期。淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的政策取向使得傳統(tǒng)周期性行業(yè)的復蘇之路步履維艱，同時也讓原來的周期股在新經(jīng)濟周期中的周期性大大減弱。
中銀國際證券在報告中指出，從周期角度上看，物價和庫存水平有待進一步回落，而投資在這一過程中的內(nèi)生屬性將顯著增強。對于中國經(jīng)濟短周期而言，CPI增速和工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速若能回落至1%和9%以內(nèi)，或許才能真正出現(xiàn)周期性復蘇動力，而目前寬松的流動性環(huán)境和巨大的產(chǎn)能壓力使得這一過程難以一蹴而就。
最新調(diào)研結(jié)果顯示，當前原材料庫存壓力仍較高。截至目前，鋼鐵社會庫存量1480萬噸，同比上升；截至8月17日，銅、鋁、鋅期貨庫存均高于去年同期，說明下游需求不振已波及幾乎所有金屬需求，且目前尚無好轉(zhuǎn)跡象；煤炭生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)上升，截至目前為2033萬噸，較2月份底部上升30%；截至目前，主要化工品中甲醇、氯化鉀庫存較年初小幅增加，甲苯下游需求疲軟，較年初大幅增加。不可否認，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將很大程度削弱傳統(tǒng)周期性行業(yè)的發(fā)展，進而影響到整個經(jīng)濟復蘇進程，這也成為部分機構(gòu)看空周期性行業(yè)的最主要理由。
長江證券甚至認為，此輪自2011年8月開始的經(jīng)濟衰退期遠未結(jié)束，在經(jīng)濟需求下平臺階段供給面將要展開痛苦的調(diào)整去適應經(jīng)濟需求永久性的衰退。經(jīng)濟增速下平臺的理由包括：作為主導產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)增速下平臺；歐美經(jīng)濟去杠桿對于進入WTO后貿(mào)易促進的反向消減；面臨劉易斯拐點的人口紅利喪失。經(jīng)濟底部的摸索是長期的，而遵從經(jīng)濟基本面的投資者在預期底部來臨之前都難以趨勢看好市場。因此，產(chǎn)能供給調(diào)整成為目前“悲觀風尚”的一大論據(jù)。
據(jù)其最新調(diào)研結(jié)果，長江證券判斷，傳統(tǒng)三季度季節(jié)性的經(jīng)濟環(huán)比改善低于市場預期，經(jīng)濟見底言之過早，調(diào)整時間將再超市場預期。主導產(chǎn)業(yè)下降將延長經(jīng)濟衰退時間，這是短期對經(jīng)濟的沖擊之一。自2011年8月進入經(jīng)濟衰退期至今，衰退時間僅為十個月，從這個角度出發(fā)，樂觀而言2013年后期或能見到中期生產(chǎn)底，中性而言2014年上半年才能見到中期生產(chǎn)底。
樂觀者：
不要低估政策的力量
然而，仍為目前A股中流砥柱的周期類板塊是否將就此沉寂呢？對此顯然存在不小的分歧。事實上，相比悲觀論調(diào)，當前樂觀的聲音亦成一派。
在此輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中雖然國家大力扶持新興產(chǎn)業(yè)的基調(diào)未變，但由于新的經(jīng)濟增長點遲遲未現(xiàn)，直接影響到了政府全年“保增長”的目標。由此，以投資為主的保增長項目再度于全國范圍內(nèi)鋪開。隨著貴州、廣東、上海、陜西等地方政府推出各自穩(wěn)增長的投資項目，有不少人士認為這是地方版的“4萬億”襲來。此說有多大的可能性？地方政府的錢從何而來？
申萬在最新的報告中指出，地方政府可通過與信托合作等多方渠道緩解資金緊張問題。其報告顯示，去年以來由于監(jiān)管收緊的原因，信政合作規(guī)模和占比都有所下降，但是今年二季度規(guī)模和占比都有快速增長，規(guī)模已經(jīng)達到3254億元，占比達到5.88%，相比一季末提升了約一個百分點。
而除了信政合作模式外，從最近地方政府對下半年經(jīng)濟的工作安排中可以發(fā)現(xiàn)地方政府提出的融資途徑有以下幾方面：一是加強與銀行溝通、協(xié)調(diào)，力爭擴大信貸；二是用好用足中央關(guān)于地方融資平臺的有關(guān)政策，鼓勵金融機構(gòu)將符合條件的融資平臺貸款作為基礎資產(chǎn)參與信貸資產(chǎn)證券化試點；三是積極拓展社會融資、激活民間資本；四是財政專項資金支持；五是企業(yè)上市融資再融資、企業(yè)債券融資等。申萬認為，新的融資渠道有助于緩解地方政府資金緊張，提高穩(wěn)增長政策的效果。
如果地方版“4萬億”一說可以成立，投資拉動經(jīng)濟復蘇預期將更為強烈，這對周期股而言不啻于注入了一劑強心劑。
據(jù)華泰證券觀察，近期基建投資已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)反彈，基建投資同比持續(xù)反彈至8.3%。分行業(yè)來看，電力、燃氣和水供應投資同比上升至20.5%，交運、倉儲和郵政投資同比回升至-2%，水利、環(huán)境和公共設施投資同比上升至12.8%。其報告還指出，固定資產(chǎn)投資資金來源中最敏感的預算內(nèi)資金持續(xù)放量，而且貸款同比開始回升，投資下行的資金壓力有所緩解。從歷史數(shù)據(jù)來看，地方項目投資大約滯后中央項目投資增速6個月，今年中央項目投資在一季度見底、二季度回升，對應地方項目投資有望在三季度見底回升。
綜合多家主流券商觀點看，對于宏觀經(jīng)濟增速在三季度見底的觀點也開始占據(jù)多數(shù)。招商證券報告指出，工業(yè)企業(yè)利潤增速改善、房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速回升、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示外部經(jīng)濟恢復在持續(xù)等都表明經(jīng)濟筑底信號正在逐漸形成。
事實上，包括廣發(fā)、招商、華泰證券在內(nèi)的多家主流券商均在近期發(fā)出了“增配周期股”的口號。
廣發(fā)證券報告認為企業(yè)盈利下滑風險逐步釋放，基本面將由量價齊跌過渡到量穩(wěn)價跌，市場有望出現(xiàn)反彈，建議適當增配周期股，提高投資組合的貝塔系數(shù)。周期股中建議重點關(guān)注中游投資品（如水泥、機械），適當關(guān)注出口相關(guān)的家具和紡織。
華泰證券建議重點關(guān)注成本下行的化工，以及銷量回升的工程機械板塊。其報告指出，從景氣周期指標來看，化工行業(yè)7月份PMI出現(xiàn)了新訂單大幅回升、產(chǎn)量同步上升、銷量上行，而庫存減少的情況，顯示下游需求有好轉(zhuǎn)跡象。而隨著基建投資的反彈，工程機械產(chǎn)銷量底部出現(xiàn)反彈，給相關(guān)板塊帶來較好的投資機會。